光伏行業觀點更新：重視邊際變化的力量?。ㄈA福證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，華福證券發布研報點評電力設備及新能源行業。

投資要點：

昨日光伏板塊表現活躍，其中主產業鏈核心標的上漲幅度較大，分析認為：

1）演繹產業鏈價格邊際變化：周三硅業分會周度數據顯示硅料價格如期上漲，其中N型料受供給階段性偏緊環漲2.65%；InfoLink數據顯示P型組件價格止跌，產業鏈上游硅料價格實現短期觸底反彈，以及組件端止于跌勢，至少可給主產業鏈帶來階段性盈利觸底、后續有望回升的期待；

2）主鏈整體估值水平處于較低位置：光伏這輪反彈其實還是以逆變器為代表的輔材環節幅度更大，主產業鏈相對較?。ê诵倪€是供給過剩、短期需求較難預測帶來的盈利底時點不好判斷），主鏈整體估值還是處于較低水平（當前PE甚至不足10x），在板塊短期市場情緒較好疊加邊際變化利好下具備反彈基礎；

后續怎么看主鏈行情？我們認為主鏈無外乎按三種情形演繹（根據大家最關心的盈利底、供給出清時點來推演）：

1） 24Q1主鏈盈利觸底（當前市場已經基本預期23Q4、24Q1不好），Q2開始隨需求修復逐季修復回升（尤其24下半年海外需求隨利率降到一定位置可能會出現非線性增長，25年整體需求增速也可期）：這種情形下這輪供給過剩大概率不會有極致的出清過程，可能主產業鏈24年最差的時候就過去了；現在布局主鏈或許就是最好的時期（年報季的數據可能就會被市場解讀為利空出盡，影響不大了）；

2）24Q1主鏈盈利尚未觸底，Q2甚至Q3等仍然繼續降低，盈利底被延后：行業供給出清必定加速，或能看到極致的場景；當前布局主鏈可能更多的是博弈短期邊際改善帶來的反彈，這個反彈空間可能因為資金情緒等因素也不一定低；

3）新技術量產加速帶來產業鏈迭代：先進技術帶來的落后產能自然出清，產業鏈結構重塑，大家關注重點可能就不是盈利變化的問題了；這個情形可能現在布局新技術有望量產的方向更占優。

整體來看最近光伏板塊一直在演繹邊際變化的邏輯，我們認為后續仍然需要重視有邊際變化的細分環節：

1）受益產業鏈價格短期觸底反彈的主鏈各環節龍頭，建議關注：TCL中環、隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、阿特斯、通威股份、愛旭股份、鈞達股份、協鑫科技、大全能源等；

2）受益南非戶儲去庫完成、歐洲并網逆變器提前去庫、戶儲等逆變器逐步去庫的逆變器板塊，建議關注：陽光電源、德業股份、錦浪科技、固德威、禾邁股份、昱能科技等；

3）粒子價格或有望繼續回升，膠膜價格或視短期需求情況順價的膠膜環節，建議關注：福斯特、海優新材、鹿山新材、賽伍技術、天洋新材、明冠新材等；

4）受聽證會政策約束產能供需逐步趨于平衡的玻璃環節，建議關注：福萊特、信義光能等；

5）受益產品結構變化升級的支架銀漿焊帶等環節，建議關注：中信博、帝科股份、宇邦新材、通靈股份、聚和材料等。

風險提示：新技術進展不及預期；產業鏈價格及盈利下降幅度超預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)