華勤技術：全球智能硬件領先者，AI賦能打開成長空間（國海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，國海證券發布研報點評華勤技術（603296）。

核心要點：公司為全球領先ODM大廠，受益“智能化、全球化、集約化”三重成長驅動，迎來量價齊升。

一、全球智能硬件平臺型企業，構建ODMM核心競爭力

公司是在全球智能終端ODM領域擁有領先市場份額和獨特產業鏈地位的全球智能硬件平臺型企業，構建“運營能力、研發+跨品類整合、供應鏈穩定+成本優勢、精密結構件”四大核心優勢。根據Counterpoint數據及公司銷量數據，以“智能硬件三大件”出貨量計算（包括筆記本電腦、平板電腦和智能手機），2021年，公司整體出貨量超2億臺，位居全球智能硬件ODM行業第一。

二、AI大模型賦能智能終端，產業轉移推動大陸ODM發展

我們認為，端云混合大模型將會重新定義終端，更具效率、更好交互、更有個性，且伴隨半導體產業轉移大陸的趨勢，或帶動ODM量價齊升。1）AIPC：IDC預測，2027年中國AIPC滲透率或超過84%。2）AI服務器：大模型訓推帶動算力需求，英偉達FY2024Q2-Q3數據中心收入連續兩季翻倍增長。3）AI手機：Counterpoint預測，2027年全球AI手機銷量有望達5.22億臺、市占率40%。4）AIoT：大模型從數字世界走向物理世界的必經之路。

三、發展“2+N+3”產品矩陣，服務器+智能汽車增長迅速

1）筆電：公司將輕薄化技術、窄邊框設計等應用到筆電業務，未來有望受益于大陸筆電ODM市占率提升+全球PC市場回暖+windows10停用。2）手機：2022年公司占全球智能手機ODM / IDH出貨量份額約為28%，未來或受益AI賦能+市場復蘇+ODM滲透率提升。3）平板電腦：根據Counterpoint，2021年全球平板電腦ODM廠商公司位列第一。4）數據中心：公司是國內少數能提供從通用服務器、異構人工智能服務器等全棧式產品組合的廠商。2023Q3，業務營收41.53億元，同比+670%。5）智能汽車：公司在智能座艙、智能車控、智能網聯、智能駕駛四大產品領域均已實現突破。2023Q3，公司座艙域控8155平臺量產發貨，已經定點到多個主流主機廠。

投資建議：我們預計公司2023~2025年分別實現歸母凈利潤為26.74 / 31.17 / 36.98億元，同比+4% / +17% / +19%，EPS為3.69 / 4.30/ 5.11，對應PE分別為18.20 / 15.61 / 13.16X。我們認為公司有望受益AI硬件發展與智能硬件回暖，有望從量、價兩方面打開成長空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟影響下游需求，AI大模型發展不及預期，新業務發展不及預期、原材料價格波動、匯率波動、市場競爭加劇等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)