超圖軟件：經營持續改善，全面布局數據要素業務（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，海通證券發布研報點評超圖軟件（300036）。

2023年業績扭虧，經營持續改善。公司披露2023年度業績預告，2023年取得營業收入19-20億元，同比增長19%-25%；歸母凈利潤1.8-2.3億元，上年同期-3.4億元，實現扭虧。公司業務快速恢復，第一增長曲線業務穩健發展，同時，公司加大第二增長曲線業務投入，在數據要素、水利、企業應用等方面取得較好進展?？梢钥吹剑窘洜I持續改善。

與中國電信合作落地唐山市綜合信息平臺建設項目。超圖軟件披露重要合同簽署公告，公司與中電信數字城市科技有限公司（“中電信數科”）簽署《2023年綜合信息平臺軟件開發合同》及補充合同，雙方就唐山市綜合信息平臺的建設約定了權利義務，合同金額2155萬元，中電信數科為中國電信股份有限公司100%持股。

唐山市綜合信息平臺建設是面向大數據局的綜合信息化底座。綜合信息平臺建設內容包含數據資源體系、基礎能力平臺、能力賦能中樞平臺、綜合信息平臺門戶等七部分。

（1）數據資源體系：通過匯聚形成主題數據庫、基礎時空數據融合庫、支撐庫，滿足綜合信息平臺建設和運行需求。通過建設數據資源服務管理平臺，實現對獲取的各類數據進行統一的清洗、對比、融合、管理。（2）基礎能力平臺：包含時空大數據平臺。時空大數據平臺充分利用各部門現有的基礎地理信息數據、主題數據及業務數據，持續豐富完善數據資源，通過建立統一標準，實現多源數據融合以及一體化共享、管理。（3）能力賦能中樞平臺：包含數據服務能力、地圖服務能力、公共支撐能力、業務支撐能力四部分，需要實現數據服務能力的匯聚和賦能并提供全市一體的地圖服務能力。（4）綜合信息平臺門戶：建設唐山市綜合信息平臺綜合門戶，匯聚唐山市云資源、數據資源、視頻資源、地圖資源等現有及新建共性能力，實現“云、數、視、通、圖、認”等多種能力資源的展示、查詢、申請、審批、調用服務；同時構建監管機制，實現資源的統一監管?？梢钥吹?，該項目的建設內容覆蓋了數據產業鏈的各個環節，從清洗治理到運營平臺再到數據應用。本項目為公司面向地級市大數據局的綜合型信息化底座工程，是公司面向地級市大數局的樣本工程。項目以空間數據融合政務數據，將人口、法人和宏觀經濟等各類政務專題數據，通過時空屬性融合到空間要素中，該平臺是數字經濟建設的基礎支撐中樞。通過本項目，公司形成了面向大數據局全業務的解決方案和產品，為后續業務的開拓奠定了堅實基礎以及形成了示范案例。

我們認為公司面向數據要素市場進行了全面技術布局，此次唐山項目有望成為面向地級市大數據的標桿項目，時空數據將充分賦能數據應用，公司第二增長曲線業務有望快速拓展。

發布遙感軟件產品，打造遙感GIS一體化。2023年上半年，公司進軍遙感生產領域，打造遙感GIS一體化，正式發布遙感軟件產品——跨平臺遙感影像處理桌面軟件[SuperMap ImageXPro(Beta)]，實現了遙感GIS一體化的遙感數據全流程處理與應用?？缙脚_遙感影像處理桌面軟件是面向衛星遙感影像數據，融合國際領先的攝影測量與遙感核心算法，基于智能化、自動化、高性能計算等技術研發的，提供生成連接點與地面控制點、區域網平差、正射校正、影像融合等在內的60余種遙感影像處理算子，具備使用多源衛星遙感影像生產DOM、DSM、DEM數據產品的能力。

積極拓展自然資源以外的強GIS政府應用行業，下游應用不斷豐富。2023年上半年，水利：水利部在小浪底水利樞紐召開數字孿生水利建設現場會，會議發布水利部數字孿生平臺暨全國水利一張圖2023版。公司參與承建的水利部數字孿生平臺以全國水利一張圖為基礎有序匯集融合多源數據，可實現對全國物理流域全要素、全過程的數字化映射和智能化模擬，在流域防洪和水資源管理與調配等領域將發揮重要作用。同時公司中標數字孿生三峽模擬仿真引擎項目等項目。氣象：公司基于SuperMap GIS技術體系搭建了氣象一體化平臺，并面向交通、電力、農業、生態、應急等多領域構建了“氣象+”行業應用的服務模式。農業：子公司南京國圖在高標準農田核查、耕地質量分類監測、耕地恢復潛力調查、耕地占補進出平衡、耕地問題監督排查整改、補充耕地報備入庫、外來物種普查、土壤普查等業務領域形成了一系列解決方案，并不斷有中標訂單落地。此外，公司在住建、大數據、智慧機場、智慧園區等業務不斷發力。

盈利預測和投資建議。2023年6月5日，公司發布《2023年股票期權激勵計劃》，對于營業收入的考核目標為：2023年營業收入較2022年營業收入增長不低于20%；2024年營業收入較2022年營業收入增長不低于50%；2025年營業收入較2022年營業收入增長不低于90%。公司2022年營業收入為15.96億元，股權激勵目標對應23-25年營業收入分別為19.15億元、23.94億元和30.32億元。

我們認為公司面向數據局進行了較為完善的業務布局，唐山項目有望成為標桿項目并得到推廣。行業下游不斷拓展，業務經營持續改善。公司2023年大力開拓下游，收入端持續好轉，在數據要素業務的拉動下，收入增速有望持續加快。在此背景下，我們認為公司23-25年可以完成股權激勵目標，公司主要收入構成為GIS軟件，其他業務收入占比極小。結合公司股權激勵目標，我們預計23-25年，公司GIS軟件收入增速分別為24%、25%和27%；公司營業收入增速分別為24%、25%和27%；假設GIS軟件業務毛利率回升到疫情前水平，給予23-25年，公司GIS軟件毛利率50%、51%、51%；公司整體毛利率為50%、51%、51%。

我們預計公司2023-2025年營業收入分別為19.78/24.71/31.36億元，歸母凈利潤分別為1.97/3.10/4.07億元，對應EPS分別為0.40/0.63/0.83元。結合目前行業階段和公司增速及壁壘，給予公司2024年動態PE35-45倍，6個月合理價值區間為22.02-28.31元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。

風險提示。公司業務推進不及預期，行業政策風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)