東方雨虹：股東減持兌現承諾，釋放風險增強凝聚力（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，華鑫證券發布研報點評東方雨虹（002271）。

事件

東方雨虹1月12日發布公告：董事長擬在三個月內以大宗交易方式減持2%的股權，減持所得資金將用于履行員工持股計劃兜底補足承諾。此次減持有望釋放風險，利于員工隊伍團結，提高工作積極性，進一步增強公司凝聚力，提升經營質量。

投資要點

▌公司2021年員工持股已減持過半，虧損較大不利于員工積極性

2021年3月27日，東方雨虹披露《2021年員工持股計劃（草案）》，截至同年6月23日，員工持股計劃的股票購買累計近5000萬股，占總股本1.9604%，總投入約27.6億元，平均成交價55.78元/股，自籌基金與融資基金比例1:1，股票鎖定期12個月。控股股東提供責任擔保追保補倉，承諾收益率8%。2022年，受下游需求疲軟與市場環境影響，公司歸母凈利潤同比下降49.57%，2022年6月18日，公司公告員工持股計劃鎖定期延長至2022年12月22日。截至2024年1月19日收盤，股價跌至17.08元/股。從員工持股計劃買入點測算，股價降幅超過6成。根據公司2023年11月13日披露的前十大股東，員工持股已不在名單中，持股數量低于0.88%，即低于2217萬股。員工持股數量最多時近5000萬股，現已減持已經過半，員工持股計劃虧損或一定程度影響員工積極性。

▌股東減持兌現承諾，釋放風險增強凝聚力

股東減持履行承諾，公司員工積極性有望大幅提升。2023年1月12日東方雨虹發布公告，根據約定，持有公司股份約5.71億股（占公司總股本比例為22.69%）的實控人李衛國，擬在三個月內以大宗交易方式減持2%的股權，減持所得資金將用于履行員工持股計劃兜底補足承諾，保障公司持股計劃員工利益。我們認為此次減持有望釋放風險，提振士氣，進一步增強公司凝聚力。

▌阿爾法屬性明顯，當前估值已具有吸引力

2023年渠道變革奏效，基本面狀況較穩定，業績持續增長。公司2023年前三季度營收/扣非凈利潤253.60/21.72億元，同比+8.48%/+42.67%，其中零售渠道實現營收76.17億元，較上期增加37.01%.公司2023H1非防水業務收入占比16%，我們認為公司非防水業務增速遠超防水業務。2023年房地產新開工面積累計同比減少20.4%，竣工面積累計同比增長17.0%，基建投資同比增長8.24%。2023年防水行業市場規模有所下滑，東方雨虹仍舊保持增長，其阿爾法屬性明顯。

根據我們年度策略報告預測，2024年新開工、竣工增速分別為-8.5%、-11.0%。行業市場規模下行態勢有所趨緩，公司強阿爾法屬性有望繼續保持。根據我們預測，公司2023-2024年eps分別為1.32/1.70，當前市值對應PE分別為12.93/10.07倍，當前估值已經處于歷史最低水平。

▌風險提示

1）原材料價格上漲超預期；2）應收賬款回收不及預期；3）防水行業競爭格局惡化；4）下游需求不及預期；5）投產不及預期；6）新品類不及預期；7）政策實施效果不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)