祥源新材：交聯世界的產品，材料發泡的專家（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，民生證券發布研報點評祥源新材（300980）。

公司是輻照交流聚烯烴材料領跑者。湖北祥源新材創建于2003年，于2021年成功上市，是一家專業生產環保交聯聚烯烴泡棉（XPE/IXPE/IXPP）及聚氨酯泡棉（PU)、有機硅發泡材料、熱失控材料等產品的企業。公司目前是國內規模領先的聚烯烴泡棉生產企業，也是盈利能力較強的聚烯烴泡沫生產企業。現在國內設有湖北漢川、廣東東莞、安徽廣德、湖北武漢四大生產基地，另在建越南和泰國兩個海外生產基地。公司核心產品交聯聚烯烴作為綠色環保的緩沖、密封、防水、減震材料，廣泛應用在建筑裝飾、消費電子、汽車內飾、新能源電池、醫療和包裝等領域。2023年1-3季度實現銷售收入2.68億元，歸母凈利潤0.33億元。

在傳統建筑家裝領域，公司率先完成海外建廠，有望搶占海外市場先機。建筑家裝是IXPE泡沫傳統應用的最主要的領域，但近年來貿易爭端等影響，下游地板生產企業訂單外遷至東南亞。公司是國內率先前往東南亞建立工廠的企業，公司越南和泰國工廠已于2023年投產。公司海外工廠的投產，有望為公司在進一步爭取更多海外訂單，更好的服務當地客戶，提供競爭優勢。此外公司還開發出抗菌、防滑、防靜電地墊泡沫產品。公司較強的產品開發能力及海外產能優勢，有望保障公司建筑家裝領域訂單快速恢復性增長。

消費電子和新能源汽車有望成為公司第二增長曲線。公司持續在消費電子和新能源電池、汽車內飾等領域加大產品開發和市場開拓力度。已在華為、OPPO、VIVO、小米等手機品牌客戶取得一定市場份額，并有望隨著華為等手機終端品牌的銷量增長而受益；在新能源汽車領域產品廣泛應用在NVH場景，以及作為新能源電池的各類隔熱、緩沖墊片產品。在上述領域，公司是相關下游客戶重要的進口替代供應商，公司訂單有望實現較快的增長。

投資建議：公司是國內聚烯烴輻照交聯發泡材料的龍頭企業，主要從事IXPE、IXPP等安排的研發、生產和銷售。公司在東南亞項目投產，以及在消費電子、新能源汽車加大產品開發和市場推廣力度，有望驅動未來三年內公司快速成長。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.48、0.88、1.35億元，EPS分別0.44、0.81、1.24元，現價（2024年1月18日）對應PE分別為47x、26x、17x。我們看好公司成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：1）新業務拓展進度不及預期的風險；2）海外需求下滑的風險；3）安全生產經營的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)