百亞股份：收入高增營銷蓄勢，產品結構持續優化（信達證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，信達證券發布研報點評百亞股份（003006）。

事件：公司發布業績快報，2023年實現收入21.4億元，同比增長32.7%，實現歸母凈利潤2.33億元，同比增長24.6%，扣非歸母凈利潤2.06億元，同比增長15.1%；單Q4實現收入6.63億元，同比增長37.5%，實現歸母凈利潤0.51億元，同比下降16.7%。

點評：

全年電商渠道高速增長，Q4外圍省份收入同比+61%。2023年公司實現收入21.4億元，同比增長32.7%，單Q4實現收入6.63億元，同比增長37.5%。產品方面，公司繼續聚焦衛生巾系列產品，持續優化產品結構，自由點衛生巾產品實現營業收入18.87億元，同比增長40.9%；單Q4自由點產品實現收入5.89億元，同比增長46.8%。自由點中高端系列產品收入占比快速增加，帶動公司營收、毛利率水平提升。渠道方面，2023年電商渠道實現營業收入7.44億元，同比增長100.3%；線下渠道實現營業收入12.75億元，同比增長14.8%；單Q4，電商渠道實現營業收入3.11億元，同比增長110.2%；線下渠道實現營業收入3.11億元，同比增長7.6%，其中核心區域以外省份的收入同比增長61.0%。

產品高端化帶動毛利率顯著提升，銷售費用投入加大市場推廣。1）毛利率：2023年公司實現綜合毛利率50.3%，同比+5.2pct；自由點毛利率為54.8%，同比+3.6pct。單Q4實現毛利率53.2%，同比+6.2pct；自由點毛利率為57.5%，同比+3.9pct。中高端系列產品收入占比快速增加，帶動了毛利率水平持續提升。2）期間費用：2023年公司繼續加強品牌建設，加大市場推廣和品牌宣傳力度，帶動市場份額持續提升。全年銷售費用率約31.4%，同比+6.9pct；單Q4銷售費用率約39.3%，同比+12.8pct。3）凈利潤：2023年公司實現歸母凈利潤2.33億元，同比增長24.6%，凈利率約10.9%，同比-0.7pct。單Q4實現歸母凈利潤0.51億元，同比下降16.7%，凈利率為7.7%，同比-5pct，主要為銷售費用率提升所致。

盈利預測與投資評級：公司多年聚焦中高端產品、精細化渠道管理，實現了川渝區域市場占有率的領先，并通過線上渠道快速發展、線下全國擴張進一步打開成長空間；不斷強化品牌和產品力，增強消費者粘性，帶動毛利率提升。我們預計2024-2025年公司歸母凈利潤分別為2.83億元、3.41億元，分別同比增長21.1%、20.7%，目前股價對應2024年PE為22x，維持“買入”評級。

風險因素：市場競爭加劇風險、原材料價格大幅上漲風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)