銀行業理財子產品發行指數周報第142期：交銀理財發混合類產品，去年“含衍生品”產品特征（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，中信建投發布研報點評銀行業。

核心觀點

上周，樣本理財子公司最新理財子產品發行數量為125只，發行數量上升。發行數量增加的8家，占比為72.7%。樣本理財子平均基準利率為3.24%，環比下降4個bp；最新理財子產品發行數量指數284.09；發行基準利率波動指數最新為73.64，環比下降1.1%。交銀理財發行2只混合類產品。2024年1月19日，樣本理財破凈率為3.84%，環比下降1個bp。2023年含衍生品產品特征：發行數量多，交銀理財、信銀理財、寧銀理財是發行主力；業績比較基準低于全部理財產品2個bp,工銀理財和建信理財超額部分最高；風險等級超額部分為8%,招銀理財和中郵理財風險等級超額部分最高。

本周指數更新（1.15-1.19）

1、三大指數環比變化情況

從發行數量來看，最新理財子產品發行數量指數284.09，環比上升23.8%，發行數量上升。調整后理財子產品發行數量指數204.69，環比上升27.2%。從發行數量偏離度來看，最新偏離度為1.05，環比上升2.8%，該指數顯示：上周發行的125只產品，122只為固收類產品，3只為混合類產品。

從發行風險指數來看，最新理財子產品風險指數為1.83，環比上升4.0%，風險等級上升。

從發行基準利率波動指數來看，最新指數為73.64，環比下降1.1%。從不同類型產品的發行基準利率來看，上周固收類產品平均業績比較基準為3.24%，環比下降3個bp，整體平均發行基準利率為3.24%，環比下降4個bp。十年期國債收益率和平均基準利差為0.73%，環比下降4個bp。

2、樣本理財子公司發行情況

從發行數量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產品發行數量為125只，發行數量上升。具體來看，發行數量增加的8家，占比為72.7%，增加最多的是農銀理財，環比增加7只，全部為固收類產品；發行數量減少的有2家，占比為18.2%，分別是中銀理財和渝農商理財，各減少2只。發行數量最多的為信銀理財，發行了21只理財產品。

平均基準利率為3.24%，環比下降4個bp。其中基準利率上升的理財子公司有3家，占比為27.3%。平均發行基準利率最高的為交銀理財，為3.53%；基準利率下降的理財子公司有7家，占比為63.6%。固收類產品發行平均基準利率最高的是交銀理財，為3.53%。

3、重點理財子產品介紹

上周重點產品共3只，是中銀理財的1只ESG題材產品，以及交銀理財發行的2只混合類產品。中銀理財發行的“中銀理財-ESG優享固收（封閉式）2024年02期”為“二級（中低）”風險的固收類封閉式凈值型理財產品，募集規模上限為100億，起購金額為A類份額認購起點金額為人民幣1元，B類份額認購起點金額為人民幣100元，超額業績報酬為50%。主要投向：投資于債權類資產占組合總資產的比例不低于80%；4、最新觀點更新：2023年“含衍生品”產品的特征分析

“含衍生品”產品發行數量多，交銀理財、信銀理財、寧銀理財是發行主力。2023年，共有9家樣本理財子發行了“含衍生品”理財產品合計1245只；按規模上限測算，產品總規模約2.8萬億。具體地，產品數量最多的是交銀理財、信銀理財、寧銀理財，各發行了327、299、208只；其次是光大理財、中郵理財，發行了153、122只；產品規模最大的是寧銀理財，約為8862億；其次是中銀理財，共發行約5414億。

“含衍生品”產品的平均基準利率較低，風險等級高。從平均基準利率來看，樣本理財子發行的“含衍生品”的平均利率為3.43%，比整體平均利率低2個bp。具體地，建信理財的基準利率最高，為3.95%；其次為工銀理財的基準利率，為3.94%。從風險情況來看，平均風險指數為2.03，明顯高于整體平均水平。“含衍生品”屬于風險和利率都相對較高的產品。

“含衍生品”產品資產配置中商品和金融衍生品的占比在20%以內。我們篩選出的絕大多數“含衍生品”的產品投向為固定收益類資產投資占比80%以上，此外，還有少部分混合類產品在產品投向包含占比不低于20%的權益類，商品及金融衍生品類資產。

“含衍生品”產品包括固收類和混合類產品，在全部產品中的占比達28%。2023年樣本理財子總計發行4492只理財產品，而“含衍生品”產品數量1245只，“含衍生品”產品占比28%，從而樣本理財子發行的理財產品中有將近1/3的產品都是“含衍生品”產品，占比較高。其中寧銀理財這類產品的占比最高，達到73%，發行的285只理財產品中有近3/4產品都是“含衍生品”產品；其次是交銀理財，這類產品占比達到62%，發行的527只理財產品中有一半以上產品都是含衍生品的產品；再次是中郵理財，占比達44%，,376只理財產品中有2/5以上的含衍生品產品；農銀理財和渝農商理財沒有發行含衍生品的產品

“含衍生品”產品業績比較基準低于全部理財產品。“含衍生品”產品的業績比較基準低于全部理財產品，平均低0.02%。業績比較基準超額部分最高的為工銀理財和建信理財，超額部分為0.46%、0.36%；最低的是中銀理財，超額部分為-0.55%

“含衍生品”產品風險等級高于全部理財產品。“含衍生品”產品的風險等級明顯高于全部理財產品，“含衍生品”產品的平均風險等級為2.03，而全部理財產品的平均風險等級為1.87，行業平均風險等級超額部分為8%。風險等級超額部分最高為招銀理財和中郵理財，超額比例為42%和20%；風險等級超額部分最少的是建信理財和交銀理財，超額比例為-16%和4%。

“含衍生品”期限結構以3個月-3年的產品為主。“含衍生品”期限結構以3個月-3年的產品為主，其中，期限結構為1-3年的產品最多，發行數量602個，占比49%，其次是期限結構為6-12個月（含）的產品，發行數量262個，占比21%。發行數量最少的為期限結構為1-3個月（含）和三年以上的產品，發行數量分別為6個和25個，總共占比不超過3%。

風險提示

1、經濟增速不及預期導致市場預期向下，權益資產表現低于預期。疫情后，居民的消費支出增長相對緩慢，同時由于房地產市場依然處于調整階段，固定資產投資支出增加不及預期，在消費和投資支出不及預期的情況下，權益資產表現將可能不佳，導致理財資產端收益率下降，這或許誘發理財破凈。

2、債券市場過度調整導致理財資產端收益率下降的風險。在經濟增速不及預期，政策面效果不佳的情況下，債券市場存在調整的風險，債券市場波動將導致理財資產端收益率下行，誘發理財破凈。

3、投資者風險偏好持續處于低位的風險。如果經濟增速不及預期，居民收入預期向下，風險偏好持續處于低位，理財子產品風險等級反而提高，出現理財產品發行困難，理財規模難以持續增長。

4、財富管理市場競爭加劇的風險。財富管理產品越來越豐富，各類資管機構都在加大資管產品的發行，理財凈值化后，收益率相對低于其他資管產品，這也將限制理財產品規模穩定增長。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)