保利發展：多因素致業績承壓，現金分紅比例提升（平安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，平安證券發布研報點評保利發展（600048）。

事項：

保利發展公布2023年業績快報，預計2023年營業總收入同比增長23.5%，營業利潤同比下降29.9%，利潤總額同比下降30.1%，歸母凈利潤同比下降34.4%。

平安觀點：

多因素致業績承壓，分紅比例提高回饋股東：公司2023年預計實現營業總收入3471.5億元，同比增長23.5%；營業利潤及利潤總額同比分別下降29.9%、30.1%；歸母凈利潤120.4億元，同比下降34.4%。利潤下滑主要源于項目結轉毛利率下降，以及公司結合當前市場情況擬對部分項目計提資產減值準備。2023年預計營業利潤占營業總收入比重7%，較2022年下降5.3個百分點；歸母凈利潤占利潤總額比重48.8%，較2022年下降3.2個百分點。截至2024年1月19日，保利集團累計增持公司股份1540萬股，占公司總股本0.13%，累計增持金額1.5億元，達到增持計劃金額下限的59.3%。同時公司更新2023-2025年股東回報規劃，計劃2023-2025年度現金分紅占當年歸母凈利潤比例均不低于40%，原規劃為2023年不低于25%、2024-2025年均不低于20%；且在公司股價持續低于每股凈資產時，公司將促使控股股東、實際控制人通過二級市場增持、公司回購股份等措施，積極穩定公司股價。根據最新現金分紅比例及市值估算，2023年業績對應股息率預計為4.53%。

銷售規模領先，拿地積極聚焦：公司2023年銷售金額4222.4億元，同比下降7.7%，銷售金額穩居克而瑞排行榜首位。根據公司三季報及獲得房地產項目月度公告統計，全年拿地面積1075萬平米、拿地金額1632億元，拿地銷售面積比45%、拿地銷售金額比38.6%，并持續向核心城市核心區域集中。

投資建議：由于公司毛利率下滑及減值計提超出預期，下調公司2023-2025年EPS至1.01元（原為1.63元）、1.12（原為1.70元）、1.23元（原為1.87元），當前股價對應PE分別為8.8倍、7.9倍、7.2倍。公司銷售穩健拓展積極，行業格局優化下份額提升趨勢明確，股份回購及實控人增持彰顯信心，分紅比例提高增強股息吸引力，維持“推薦”評級。

風險提示：1）樓市修復不及預期風險：若購房者信心不足、銷售修復低于預期，將對公司發展產生負面影響；2）核心城市地塊獲取概率降低風險：房企拿地策略趨同之下，核心城市核心地塊競爭仍相對激烈，獲地難度增加或導致公司優質土儲獲取不足風險；3）盈利能力進一步下探、持續減值等風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)