煤炭行業周報：全年原煤供應量再創新高，用煤旺季火電仍是主力（國投證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，國投證券發布研報點評煤炭行業。

行業走勢：本周上證指數下跌1.72%，滬深300指數下跌0.44%，創業板指數下跌2.06%，煤炭行業指數（中信）下跌3.03%。本周板塊個股漲幅前2名分別為：陜西煤業、中煤能源；個股跌幅前5名分別為：安源煤業、寶泰隆、云煤能源、遼寧能源、安泰集團。

本周觀點：

12月原煤產量同環比小幅增加，全年合計產量再創新高。生產端，據國家統計局數據顯示，12月，全國規上工業原煤產量4.14億噸，同比+1.9%，增速比11月份放緩2.7個百分點，環比+0.07%，日均產量1336萬噸；2023年，我國規上工業原煤產量合計46.6億噸，同比+2.9%，增速相較于2022年的9%明顯放緩，但絕對量創下歷史新高。正如11月分析的，隨著新一輪強冷空氣來襲，供暖供電需求攀升，疊加部分之前停產的煤礦陸續復產，在保障能源安全供應的政策要求下，推升12月份原煤產量繼續向上，但日均產量相比11月有所下降，或側面反映臨近年底煤企生產強度有所下降。分省來看，2023年1-12月，山西、內蒙古、陜西、新疆、原煤累計產量分別為13.57億噸、12.11億噸、7.61億噸和4.57億噸，同比分別增長3.3%、0.2%、2.3%和10.7%，除陜西完成年初制定的7.5億噸煤炭產量目標外，山西和內蒙均未完成13.65億噸和12.2億噸的煤炭產量目標，或與產地事故頻發下煤礦安全檢查力度趨嚴有關?；厮?023年，國內煤礦事故多發頻發，導致供應持續受到擾動，像內蒙烏海、山西臨汾、太原古交、呂梁離石、貴州盤州等地煤礦停產整頓后緩慢復產，對開工率造成明顯影響。伴隨而來的是主產地安監持續趨嚴，以山西地區為例，2023年11月國務院安全委辦公室發文，將對山西礦山安全生產幫扶指導工作，深化礦山安全生產綜合整治和重大事故隱患專項排查整治2023行動，持續時間將從2023年11月開始一直到2024年5月結束。同時，本次幫扶一定程度上或對周邊內蒙、陜西等主要煤炭生產省產生溢出影響。這意味著后續在多地安監管控同步趨嚴的情況下，煤礦產能釋放速度再難有較大提升。

進口煤量持續攀升，12月再創歷史新高。進口端，據海關總署，2023年12月份，我國進口煤炭4729.7萬噸，同比+53%，環比+8.7%，該進口量位列2023年單月進口量首位；2023年，我國共進口煤炭4.7億噸，同比+61.8%，在此之前，國內煤炭進口最高歷史記錄是2013年創下的3.3億噸，全年進口量創歷史新高。繼11月進口煤量重現增長后，12月煤炭進口量創歷史新高。一方面，進入12月后全國多地受寒潮影響，電廠負荷進一步增加，傳統用煤旺季到來導致需求增加。另一方面，零關稅政策延長到2023年年底，進口煤采購成本低，加之進口煤大部分時間比內貿煤存在價格優勢，推動終端進口煤采購積極性繼續提高。但考慮到1月份由于國內電廠庫存維持高位，且有長協煤補充，終端采購需求走弱，加之2024年煤炭進口關稅恢復，進口煤采購成本增加，預計1月份進口煤量將從高位回落。

用煤旺季，火電發電量同比增速繼續上升。據國家統計局，12月份發電量8290億千瓦時，同比+8.0%，環比+13.4%，日均發電267.4億千瓦時。2023年全年發電量82091億千瓦時，同比+5.2%。分品種看，12月，火電增速持續加快，水電、風電、太陽能增速回落，核電降幅擴大。其中，火電增長9.3%，增速比11月加快3個百分點；水電增長2.5%，增速比11月回落2.9個百分點；核電下降4.2%，降幅比11月擴大1.8個百分點；風電增長7.4%，增速比11月回落19.2個百分點；太陽能發電增長18.2%，增速比11月回落18.2個百分點?；痣娡仍龇骷毾刀居妹和?，疊加寒潮來襲，中旬以來我國南北方氣溫大面積創新低，氣溫普遍進入較往年同期大幅偏低的狀態。水電方面，據中央氣象局，12月降水整體分布不均，東北地區中北部、華東、華中、西南等地降水較常年同期偏多，但由于進入季節性枯水期，雖較去年同期有所改善但增速仍有回落。與此同時，12月13日，中央氣象局連發暴雪黃色預警、冰凍黃色預警，光照減弱、降雪增加導致太陽能發電效率降低，持續低溫積冰也顯著影響了風機的正常運轉。

從投資策略看，動力煤方面，考慮到當前宏觀經濟和資本市場復雜多變，十年期國債收益率水平接近歷史低位水平，高股息率資產成為低利率環境下不確定時代下擁有較高確定性收益的資產。應當繼續考慮長協占比較高、盈利較為穩定，可以為高股息提供盈利支撐的相關標的，建議關注盈利穩健、歷年分紅可觀的【中國神華】、【陜西煤業】。煉焦煤方面，精煤洗選率下降疊加安全事故頻發，國內焦煤產量難言成長，近兩年進口焦煤來源國格局從“澳煤+蒙煤”逐漸轉變為“蒙煤+俄煤”，進口關稅恢復下或影響蒙、俄進口增量。比肩山西優質主焦煤的澳煤受制于進口利潤倒掛導致國內終端及貿易商接貨意愿并不強烈，國內主焦煤供應持續緊張。而終端需求格局重構下煉焦煤的需求或將保持一定韌性。在未來高爐大型化和鋼鐵工業轉型發展新趨勢下，國內對于優質主焦煤的需求或更為迫切。供需緊平衡的支撐下，建議關注【山西焦煤】、【淮北礦業】、【潞安環能】、【平煤股份】。

煤炭市場信息跟蹤：

煤炭價格：據煤炭資源網，截至2024年1月19日，山西大同動力煤車板價報收于800元/噸，較上周下跌8元/噸（-1.0%）；山西陽泉平定縣動力煤車板價報收于810元/噸，較上周下跌8元/噸（-1.0%）。陜西榆林動力塊煤坑口價報收于975元/噸，較上周上漲5元/噸（0.5%）；韓城動力煤車板價報收于810元/噸，較上周持平。內蒙古鄂爾多斯達拉特旗混煤坑口價報收于470元/噸，較上周下跌1元/噸（-0.2%）；內蒙古包頭市動力煤車板價報收于676元/噸，較上周下跌12元/噸（-1.7%）。

煤炭庫存：據煤炭市場網，截至2024年1月19日，CCTD主流港口合計庫存為5843.7萬噸，較上周減少157.9萬噸（-2.6%）；沿海港口庫存為4975.9萬噸，較上周減少133.3萬噸（-2.6%）；內河港口庫存為867.8萬噸，較上周減少24.7萬噸（-2.8%）；北方港口庫存為3034.1萬噸，較上周減少133.2萬噸（-4.2%）；南方港口庫存為2809.5萬噸，較上周減少24.8萬噸（-0.9%）；華東港口庫存為1737.5萬噸，較上周減少50.5萬噸（-2.8%）；華南港口庫存為1475.8萬噸，較上周增加19.5萬噸（1.3%）。

煤炭運價：據煤炭市場網，截至2024年1月19日，中國沿海煤炭運價綜合指數報收于576.8點，較上周下跌55.0點（-8.7%）；秦皇島-廣州運價（5-6萬DWT）報收于32.4元/噸，較上周下跌2.8元/噸（-8.0%）；秦皇島-上海運價（4-5萬DWT）報收于21.0元/噸，較上周下跌2.9元/噸（-12.1%）；秦皇島-寧波運價（1.5-2萬DWT）報收于37.4元/噸，較上周下跌2.6元/噸（-6.5%）。

風險提示：煤價大幅波動風險；下游需求增長低于預期；安全事故生產風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)