食飲行業周報（2024年1月第3期）：春節白酒表現韌性仍足，大眾品重視備貨催化（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，浙商證券發布研報點評食飲行業。

報告導讀

食飲觀點：春節白酒表現韌性仍足，競爭加劇下強者恒強，關注24年白酒春節動銷及食飲業績預告催化，把握食飲底部區間投資機會。

白酒板塊：當前估值及股息率性價比突出，緊握白酒春節動銷催化下的底部區間配置良機。在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對于白酒行業的中期表現更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場擴容的高端酒和區域酒的核心資產標的，主推貴州茅臺/山西汾酒/古井貢酒/瀘州老窖/迎駕貢酒/今世緣；②同時關注高成長性標的，如珍酒李渡/金徽酒；③另關注事件催化/業績彈性強的標的，如五糧液（潛在提價&春節動銷催化）、酒鬼酒（或迎底部反轉的次高端名酒）、水井坊/舍得酒業（泛全國性次高端名酒）。

大眾品板塊：我們認為24年大眾品仍將保持漸進式回暖，當前板塊估值具備性價比，由此我們總結2024年大眾品四大投資主線：1）基于當前消費者希望以更合適的價格獲得高品質產品，我們重點推薦具備“高質性價比”特點的標的；2）基于餐飲供應鏈的修復，重視大B和小B在24年修復明顯的標的；3）基本面趨勢改善明顯/趨勢反轉的標的；4）估值具備性價比，亟待催化的龍頭白馬公司；本周組合：仙樂健康、鹽津鋪子、勁仔食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、青島啤酒、新乳業。

1月15日~1月19日，5個交易日滬深300指數下跌0.44%，食品飲料板塊下跌1.08%，非乳飲料（-0.56%）、乳制品（-0.63%）跌幅較小，其他食品（-3.88%）、休閑食品（-3.13%）跌幅較大。具體來看，皇臺酒業（+0.88%）、五糧液（+0.11%）漲幅居前，水井坊（-6.88%）、珍酒李渡（-5.44%）跌幅較大；本周大眾品甘源食品（+4.20%）、勁仔食品（+4.08%）漲幅居前，皇氏集團（-16.09%）、麥趣爾（-14.92%）跌幅較大。

【白酒板塊】春節白酒表現韌性仍足，緊握底部區間配置良機

板塊回顧：本周白酒板塊有所調整

1月15日~1月19日，5個交易日滬深300指數下跌0.44%，食品飲料板塊下跌1.08%，其中白酒板塊下跌0.80%。具體來看，皇臺酒業（+0.88%）、五糧液（+0.11%）漲幅居前，水井坊（-6.88%）、珍酒李渡（-5.44%）跌幅較大。

24年春節時點偏晚，酒企消化庫存時間更加充裕，我們預計24年春節前庫存有望消化至合理水平，我們對于白酒行業的短期及中期表現更樂觀，看好產品周期向上&區域紅利釋放的白酒頭部企業的表現，緊握底部區間配置良機。

白酒春節更新：春節白酒表現韌性仍足，競爭加劇下強者恒強

我們認為當前白酒行業春節特征為：1）由于春節時點滯后，當前春節銷售高峰期尚未開始。2）預計白酒春節表現與去年農歷同期表現基本持平，酒企之間有所分化，強者恒強，我們預計春節為預期中的小幅增長。3）以價換量情況顯著，酒企為爭搶份額加強促銷，批價表現相對較弱。

安徽市場表現：受益于區域經濟紅利及宴席復蘇，安徽白酒自23年以來展現出相對阿爾法，我們預計當前各徽酒企回款穩步進行、庫存因春節備貨階段性上漲、節后將回落至良性水平，預計今年春節安徽白酒消費結構將有所上移、掃碼紅包競爭加劇。全年來看，看好安徽區域紅利延續+產品周期向上，預計24年古井和迎駕仍有望實現20%+的收入增長，行業集中度提升下龍頭強者恒強。

江蘇市場表現：受益于經濟環境相對較優，江蘇白酒市場表現位于全國前列，我們預計當前今世緣回款相對順利、費用投放相對克制，預計洋河加大市場投入力度下以價換量特征更為明顯、庫存因春節備貨有所上漲，預計宴席及聚飲場景表現穩定、商務宴請及企業年會同比恢復但規模和檔次尚未恢復至22年前水平。全年來看，目前今世緣省內勢能仍強，預計24年仍能保持22%-23%的收入增長。

數據更新：高端酒批價環比微跌，庫存保持相對低位

貴州茅臺：本周飛天茅臺（散）批價約2690-2710元，批價環比穩定；五糧液：本周批價為905-925元，批價環比微跌；瀘州老窖：本周批價為850-880元，批價環比微跌。

投資建議：行業景氣度向上，優選產品周期向上&區域紅利釋放的酒企

當前估值及股息率性價比突出，緊握白酒春節動銷催化下的底部區間配置良機。在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對于白酒行業的中期表現更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場擴容的高端酒和區域酒的核心資產標的，主推貴州茅臺/山西汾酒/古井貢酒/瀘州老窖/迎駕貢酒/今世緣；②同時關注高成長性標的，如珍酒李渡/金徽酒；③另關注事件催化/業績彈性強的標的，如五糧液（潛在提價&春節動銷催化）、酒鬼酒（或迎底部反轉的次高端名酒）、水井坊/舍得酒業（泛全國性次高端名酒）。

【食品板塊】：食品板塊性價比凸顯，漸進式回暖仍是主旋律

板塊回顧：本周大眾品板塊有所調整

板塊漲幅方面：非乳飲料（-0.56%）、乳制品（-0.63%）跌幅較小，其他食品（-3.88%）、休閑食品（-3.13%）跌幅較大。

個股漲跌方面：本周大眾品甘源食品（+4.20%）、勁仔食品（+4.08%）漲幅居前，皇氏集團（-16.09%）、麥趣爾（-14.92%）跌幅較大。

本周更新：甘源食品業績預告

1、甘源食品業績預告

公司發布2023年業績預告，凈利潤實現穩健增長，預計實現2.95-3.35億元，同比增長為86.35%-111.62%。主要原因如下：1）堅持全渠道發展戰略，進一步加深與零食量販店、商超會員店等系統合作，持續深耕傳統商超系統，大力發展線上電商短視頻和直播、達播等新業態以及線上經銷商合作，不斷開辟新的業績增長點，銷售規模進一步擴大。2）持續優化產品結構，加速新品研發，逐步形成多品類發展戰略。針對渠道合理設計適配產品、精進升級產品力，在保持核心品類競爭優勢的同時，逐步提高新產品銷售量。3）主要原材料棕櫚油、夏威夷果仁價格有所回落,其他部分原材料價格有小幅波動，整體原材料采購成本有所回落。4）公司預計非經常性損益金額對凈利潤的影響同比增加約為2,700萬元，主要系政府補助及閑置資金理財收益等。

投資建議：

我們認為24年大眾品仍將保持漸進式回暖，當前板塊估值具備性價比，由此我們總結2024年大眾品四大投資主線：

1）基于當前消費者希望以更合適的價格獲得高品質產品，我們重點推薦具備“高質性價比”特點的標的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒、預制菜、保健品賽道等如鹽津鋪子、勁仔食品、東鵬飲料、新乳業等；

2）基于餐飲供應鏈的修復，重視大B和小B在24年修復明顯的標的，主要涉及餐飲供應鏈、烘焙等板塊如寶立食品、立高食品、安井食品、千味央廚；

3）基本面趨勢改善明顯/趨勢反轉的標的：仙樂健康、中炬高新等；

4）估值具備性價比，亟待催化的龍頭白馬公司；如洽洽食品、青島啤酒、伊利股份、海天味業等。

本周組合：仙樂健康、鹽津鋪子、勁仔食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、青島啤酒、新乳業。

風險提示：白酒動銷恢復不及預期；食品安全風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)