有色金屬行業：銅供給端硬約束持續，降息預期調整關注黃金配置價值（國投證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，國投證券發布研報點評有色金屬行業。

工業金屬：海外降息預期調整，節前備貨漸近銅鋁震蕩

國內來看，2023年GDP同比增長5.2%，順利實現年度目標。12月中國規模以上工業增加值同比實際增長6.8%，全年累計增長4.6%。1月MLF中標利率2.5%，與此前持平按兵不動。海外來看，本周美國周初請失業金人數18.7萬人，創2022年9月來新低，12月零售銷售環比+0.6%好于預期，市場對美聯儲降息預期有所降溫，美元指數本周上漲壓制金屬價格表現。國內宏觀政策仍具備積極預期，工業金屬需求前景有望改善，節前工業金屬備貨時點漸近。海外降息預期階段性降溫銅鋁價格承壓，但銅鋁庫存仍處低位，工業金屬價格有較強支撐。建議關注：金誠信、西部礦業、洛陽鉬業、藏格礦業、神火股份、云鋁股份、中國鋁業、天山鋁業、創新新材、南山鋁業、索通發展、錫業股份等。

銅：礦端硬約束持續，銅價震蕩

本周LME銅收報8380美元/噸，較上周上漲1.02%，滬銅收報67770元/噸，較上周下跌0.63%。據SMM，供應端，智利銅業委員會發布報告表示由于在建項目推遲，智利銅產量在本十年的增速低于去年預期，2023年起年均增速為1.7%，銅產量預期在2029年達到688萬噸見頂，品位下降、儲量減少和項目關閉約束了產量增長。印尼批準了銅礦商自由港印尼公司未來三年總計2.198億噸銅礦石的采礦配額。需求端，國內主要精銅桿企業周度開工率72.46%，較上周下降1.28pct。下游預計將逐步開啟節前備貨。庫存端，銅LME庫存本周升至15.79萬噸，較上周增長1.32%。國內社會庫存7.54萬噸，較上周減少0.23萬噸，上期所庫存4.78萬噸，較上周上漲10.83%。仍然偏低的庫存以及供給端長期約束為銅價提供支撐，關注后續電力、新能源汽車等需求情況。

鋁：鋁土礦供應偏緊，需求一般鋁價承壓

周內鋁價下跌，LME鋁收報2173美元/噸，較上周下跌1.94%，滬鋁收報18660元/噸，較上周下跌1.94%。供應端，國內電解鋁生產企業開工平穩，河南、云南等地鋁廠鑄錠量增加，鋁水比例小幅下降。鋁土礦方面，受北方地區大規模降雪影響，晉豫原停產礦山短期復產概率降低，北方地區鋁土礦供應持續偏緊。需求端，組件廠備貨情緒積極，國內鋁型材龍頭企業開工率53.5%，較上周上升1.2pct。光伏型材訂單量提升，汽車型材市場預期積極，臨近春節，下游建筑工地逐步停產放假，建筑型材承壓。庫存端，國內鋁錠社會庫存31.5萬噸，較上周減少1.8萬噸去庫延續，現貨流通收緊。LME鋁庫存較上周降低0.60%，目前庫存55.52萬噸。

錫：佤邦供給擾動延續，錫價走強

周內錫價上漲，LME錫收報25295美元/噸，較上周上漲2.18%，滬錫收報21.42萬元/噸，較上周上漲3.62%。供給端，據SMM，緬甸佤邦未明確表示何時復產錫礦，預計后續錫礦緊缺情況將會持續。本周云南和江西地區精煉錫冶煉企業合計開工率62.01%，較上周+0.82pct，多數冶煉廠保持平穩生產狀態。需求端，國內12月樣本企業錫焊料產量8436噸，較11月份環比下降5.73%，開工率84.78%，較11月-5.22pct，11月錫價下跌企業備庫透支部分12月終端需求。錫錠社會庫存8920噸，較上周+453噸。

鋅：節前鍍鋅開工率下滑，鋅價下跌

本周LME鋅收報2473美元/噸，較上周下跌1.43%，滬鋅收報20675元/噸，較上周下跌2.18%。據SMM，供應端，國內臨近春節，冶煉廠積極備貨鋅精礦原料，國內礦端市場偏緊。因加工費較低，部分冶煉廠計劃新增檢修減產，1月產量或有下降。需求端，鍍鋅開工率下滑2.75pct至53.84%，主因春節臨近部分小型企業進入休假。壓鑄板塊上升3.28pct至50.00%，氧化鋅板塊開工率下降0.4pct至56.5%。庫存端，本周海外LME庫存20.21萬噸，環比下跌4.18%。SMM統計七地鋅錠庫存7.09萬噸，環比上周減少0.53萬噸。

能源金屬：鋰價企穩震蕩，儲能需求前景樂觀

臨近春節，部分鋰鹽企業季節性檢修時點漸近，正極企業提前為2月備貨，鋰價震蕩企穩。據高工鋰電，2023年國內動力電池裝機量達到359.7GWh，同比去年增長38%，其中磷酸鐵鋰電池裝機量占比64%。據SMM，12月儲能中標規模13.79GWh，四季度招標量仍處高位，遠期儲能需求前景釋放樂觀信號。動力電池增速水平可觀，儲能遠期前景向好，能源金屬長期看需求仍有成長空間。建議關注：永興材料、中礦資源、天齊鋰業、贛鋒鋰業、藏格礦業、鹽湖股份、雅化集團、盛新鋰能、西藏礦業、川能動力、華友鈷業、騰遠鈷業、盛屯礦業、寒銳鈷業等。

鋰：正極企業提前備貨，鋰價企穩

本周碳酸鋰、氫氧化鋰價格依次為9.65萬/噸和8.48萬元/噸，環比上周依次變動+0.3%、0.0%。據SMM，供給端，鋰云母和鋰精礦價格企穩，江西地區冶煉廠排產下降，部分廠商新年度已完成鋰礦配額更新，云母需求減弱。鋰鹽企業維持挺價出售零單狀態，部分季節性檢修時點漸近。需求端，正極材料企業提前為2月備貨，對高報價接受度仍然較低，市場采購需求仍然偏低。氫氧化鋰下游存在高鎳正極排產前置情況，磷酸鐵鋰因電芯成品處于去庫周期需求仍偏弱。

鎳：礦山端挺價情緒上升，鎳價震蕩

本周電解鎳、硫酸鎳價格依次為13.05萬元/噸、2.65萬元/噸，較上周依次變化-0.7%、0.4%。據SMM，供給端，蘇麗高地區進入雨季，菲律賓鎳礦出口至國內的量下降，印尼鎳礦2024年RKAB審批受阻，礦山挺價情緒加重。需求端，不銹鋼需求總量有限，鎳鐵下游提前備貨，硫酸鎳存在2月需求前置情況，前驅體企業提貨預期轉好，供需緊張程度偏緊。整體需求仍然不佳，鎳價仍以震蕩偏弱為主。

鈷：下游需求恢復不及預期，鈷價震蕩

本周電解鈷、硫酸鈷價格依次為22.00、3.2萬元/噸，較上周依次變動0.0%、-1.6%。據SMM，供給端方面，電解鈷部分冶煉企業減產，但在社會庫存支撐下，供給仍然充裕。需求端，春節假期臨近部分鹽廠有去庫意愿，市場成交情況有轉弱跡象。下游對四氧化三鈷有一定采購需求，但對鈷鹽高價接受意愿較差，鈷價維持震蕩承壓。

稀土：下游企業開啟補貨，稀土價格周中回升

本周國內稀土市場價格周中回升。據中鎢在線，供給端，2023年國內氧化鐠釹產量7.2萬噸同比+1.6%。周內眾多供應商盈利意識增強，主流輕重稀土產品價格周中回升，市場成交仍有較大改善空間。需求端，據SMM，部分磁材企業開啟補貨，以保障節后生產活動，市場信心有所改善。客戶采購意愿回暖持續性仍待觀察，稀土價格整體仍以震蕩為主。建議關注：金力永磁、寧波韻升、正海磁材、中科三環、中國稀土、盛和資源、北方稀土等。

貴金屬：降息預期調整，黃金仍具配置價值

本周COMEX黃金周五收盤價2031.8美元/盎司，較上周下跌1.06%，COMEX白銀周五收盤價23.175美元/盎司，較上周下跌0.79%。本周美國周初請失業金人數18.7萬人，創2022年9月來新低，12月零售銷售環比+0.6%好于預期，市場降息預期進一步調整。本周美聯儲褐皮書顯示過去幾周經濟活動變化不大，但大部分地區均出現了勞動力市場降溫的跡象，黃金價格調整。美聯儲加息周期基本確認結束市場開始交易降息預期，海外經濟下行壓力仍然存在，央行購金持續，市場避險情緒高漲，黃金配置價值仍然凸顯。建議關注：山東黃金、銀泰黃金、中金黃金、赤峰黃金、玉龍股份、湖南黃金等。

風險提示：金屬價格大幅波動，需求大幅下滑，宏觀經濟表現不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)