央企共贏ETF（517090）、港股國企ETF（159519）大漲點評

每經編輯 趙云    

截至收盤，上證指數漲3.03%報2906.11點，創2022年3月以來最佳表現；深證成指漲2%，創業板指漲1.45%，北證50漲0.61%，萬得微盤股指數漲5.39%，萬得全A、萬得雙創均漲超2.5%。A股全天放量成交9036.3億元，創年內新高；北向資金凈買入62.94億元。

盤面上，中國聯通、中國石油兩大巨象分別在上下半場漲停激活做多情緒，中字頭、上海本地股全天大漲；此前遭遇流動性危機疑慮的中小票展現強勁彈性，場內僅有400股飄綠，逾百股漲停，市場情緒強勢回歸。

數據來源：wind

央企共贏ETF（517090）收漲6.35%，其跟蹤指數富時中國國企開放共贏指數在已經上市的“中特估”概念類ETF標的指數中拔得頭籌。而且從長期維度來看，收益率數據也領先。

數據來源wind，三年漲跌幅數據從2021年1月25日至2024年1月24日

上漲原因分析：市值管理納入國企考核+降準+中特估主題調整較為充分（近三個季度高點回落超15%）+富時中國國企開放共贏指數中前五大權重占比近50%，反彈行情更具彈性

市值管理納入國企考核：1月24日，國務院新聞辦公室發布會上有關負責人表示，將進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考核。引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

早在2006年，國資委副主任黃淑和就曾表示，要積極研究把上市公司市值納入考核的體系，不斷增強中央企業負責人的股東回報意識，不斷增強企業的價值創造能力。2022年中，各地國資系統紛紛發布國企改革三年行動方案，不少地方提出將上市公司市值管理納入國企考核體系，用于檢驗國資改革的效果。

目前主要有三條路徑，路徑一提升資產收益水平和穩定性，盤活存量資產，重視現金流管理，提升分紅水平。路徑二在關聯方增持、上市公司股票回購、員工持股方面的運作應該更積極些，國資監管結構可以針對性出臺部分支持政策。路徑三在機構反向路演、ESG評級、媒體關系等工作方面國有上市公司也有很大的提升空間。

2022年以來實施重組整合的央企控股上市公司越來越多，以平臺為主體的央企專業化整合加快。多家央企表態，要加強市值管理、增強股東回報。以優勢企業為主體，通過無償劃轉、有償收購的內部置換越來越多。以分拆為主的優質資產注入上市公司的案例大大增多。

例如中國鐵建在互動平臺回答投資者提問時表示，公司高度重視市值管理工作，下一步將加大市值管理工作力度。對提振股價的措施進行研究，培育優質資產。穩定提升分紅比例，提高股息率。

隨著中國經濟逐步度過以高資本開支為特征的高速發展期，A股上市公司整體也逐步從成長期步入成熟期，對應分紅比例逐年提升。A股央企、地方國企、民企的整體現金分紅比例分別從2018年的28.7%、34.2%、35.4%提升至2022年的39.2%、44，4%、40.8%：其中央企分紅率提升幅度高達10.5個百分點。

新一輪國企改革深化提升行動已經拉開帷幕，將以提高核心競爭力和增強核心功能為重點，更大力度打造現代新國企。國資委結合新時代發展考核指標由之前的“兩利四率”調整為“一利五率”，這一考核指標的改變將有利于持續促進國有企業經營管理能力的提升。結合當前政策及改革方向看，伴隨國央企基本面繼續改善優化，并購重組有望助力國央企更好實現高質量發展。在國資委持續的改革推動下，未來實體類央企ROE、分紅率均有望延續升勢，進一步強化央企的配置價值。

降準：央行行長潘功勝1月24日介紹，央行將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。1月25日開始下調支農支小再貸款再貼現利率0.25個百分點，同時，央行將繼續推動社會綜合融資成本的穩中有降。對沖政府債的發行，促進信貸投放，緩解銀行息差壓力。德邦證券指出，短期來看，流動性寬松概率大。但再往后看，可能會看到財政政策和貨幣政策雙重發力的格局，有望對于經濟構成顯著提振作用。而降低再貸款利率，有利于定向增強對小微企業的支持，體現了結構性貨幣政策工具發揮的作用。本次潘行長同時提出，后續“央行將繼續推動社會綜合融資成本的穩中有降。”，在這一要求下，預計后續1季度仍有可能看到全面的降息。

中國特色的估值體系：2022年11月21日，易會滿在金融街論壇年會上發言，提出“把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系”，并指出“估值高低直接體現上市公司的認可程度”。A股央企上市公司的整體PE、PB估值低于地方國有企業、民營企業和外資企業。A股各類所有制公司之前的估值差處于歷史極值水平，反映投資者對中央企業投資價值的低估、對多年改革成果認知不足。在這一背景下提出的“中國特色估值體系”，有望推動A股央企進入估值回升的長期歷史進程。

總結：國內經濟處于恢復階段，生產活動有序開展，市場主體資產負債表正在修復。在新一輪資本開支上行周期中，國企或將起到關鍵作用。1月來市場回購規模明顯提升，特別提到央國企的回購主動型進一步提升。

紅利“中特估”資產回調到2023年一季度水平，低估值區間安全邊際較為突出，前期“高分紅+中特估”擁擠交易期短期資金兌現的負面影響減退，階段性市場主線缺乏。富時中國國企開放共贏指數和內地國有指數精選較容易貢獻長期高分紅標的，如盈利穩定的公用事業、銀行、電信運營商等強資源稟賦支撐的傳統行業；具備強品牌溢價支撐、增速穩定、偏消費的家電等行業。兼顧港股高分紅股票，分紅率高于部分紅利指數，可以關注“中特估”類資產如央企共贏ETF（517090）和港股國企ETF（159519）均衡配置。