利來智造沖刺IPO：研發費用率低于同行可比公司 貨幣資金充裕卻持續增加短期借款

每經記者 陳晴    每經編輯 張海妮    

蘇州利來工業智造股份有限公司（以下簡稱利來智造）正在沖刺深市主板上市。

報告期內（2020年—2022年及2023年上半年，下同），利來智造業績不錯，但《每日經濟新聞》記者注意到，雖然名曰“智造”，但是公司研發費用率明顯不及同行，且公司研發人員中，超六成為高中、中專及以下學歷。不僅如此，公司存貸雙高——在手握大量貨幣資金情況下，短期借款仍一路走高。 

研發費用率低于同行可比公司  

利來智造主要從事汽車和家電零部件產品的研發、生產和銷售，主要產品為剪切件和沖壓件，多應用于汽車和家電行業。近兩年，公司的重點越來越傾向于汽車產業，報告期內，公司汽車零部件產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為45.37%、57.80%、71.04%和74.99%，占比逐年提升。

對于利來智造未來的發展，公司發展戰略中首先提到了研發戰略，“進一步加強產、學、研結合的研發路線，重點聚焦在金屬復合材料、新能源汽車輕量化、模塊化、集成化及儲能相關零部件產品等方向的產品設計研發，持續研制適用于各類市場不同應用場景的零部件產品。”

那么，利來智造研發實力如何？報告期各期，公司研發費用金額分別為2690.66萬元、3378.17萬元、3064.81萬元和1463.07萬元，占營收的比重分別為1.34%、1.10%、0.81%和0.75%。

圖片來源：招股書（申報稿） 

同期，行業內可比公司研發費用率均值分別為2.81%、2.74%、2.64%及2.53%，公司研發費用率明顯低于同行可比公司平均水平。

圖片來源：招股書（申報稿） 

就相關問題，利來智造向《每日經濟新聞》記者回復稱，汽車整車廠在車型系統設計時已錨定車身結構及其零部件的具體規格、型號、技術乃至材質要求，零部件生產廠商必須按圖生產，因此客觀上零部件企業自主研發的需求彈性較小。公司研發主要集中在工藝、輔助生產設備工具等方面。

利來智造還表示，報告期各期，公司研發費用率低于其他同行可比公司的主要原因是相較于上市公司，公司融資渠道相對有限，現階段將更多資金用于營運發展，研發投入相對較少。

除了研發費用率偏低，從研發人員來看，報告期各期末，利來智造研發人員人數分別為91人、98人、120人和147人。從學歷分布情況來看，“高中及中專”和“中專以下”學歷人員占比分別達78.02%、76.53%、63.33%和61.22%，“高中及中專”和“中專以下”學歷人員始終占比超六成。

圖片來源：招股書（申報稿） 

利來智造招股書（申報稿）中列舉的五家同行可比公司中，海聯金匯涉及汽車零部件行業和金融科技行業，合肥高科將專科及以下人員合并統計，兩家公司不便對比。另外3家同行可比公司中，以2022年年報來看，華達科技逾220名研發人員中，高中及以下學歷人員僅有6名，其他人員均為專科及以上學歷；而英利汽車的490名研發人員全部都是?？萍耙陨蠈W歷；福然德的7名研發人員均為專科或者本科學歷。 

就公司研發人員整體學歷不高，1月25日，利來智造回復《每日經濟新聞》記者采訪郵件時并未直接回應，而是稱，“報告期內，公司持續充實研發團隊，加強研發力量”，以及“公司注重產學研合作，目前已與復旦大學智慧城市研究中心等進行技術合作”。

1月26日，江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔電話接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，研發人員學歷較高，意味著工資也可能比較高。在汽車行業，一般整車廠研發人員學歷要求相對更高一些；而汽車零部件企業的研發人員，很多可能原本是技術工人，通過多年的經驗積累成為技師。這部分人的薪酬一般不會很高，但對于企業來說性價比較高。

記者注意到，利來智造曾經因為違反勞動法被處罰。2021年12月，利來智造全資子公司利來星辰曾因違反規定延長勞動者工作時間，被蘇州工業園區人力資源和社會保障局責令整改，并處罰款14.15萬元。 

2023年上半年利息費用占同期凈利潤超六成

利來智造實際控制人為李六順，其直接持有公司44.39%的股權，并通過常熟利澤間接持有公司0.44%的股權，合計持有公司44.83%的股權。

報告期，利來智造分別實現營業收入20.09億元、30.70億元、37.81億元和19.5億元，分別實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4720.91萬元、8109.05萬元、11575.62萬元和4975.08萬元。

雖然業績看起來不錯，但從資產負債表來看，公司的債務情況并不樂觀。報告期，利來智造資產負債率分別為72.90%、69.19%、67.25%和67.46%，而同期同行可比公司均值分別為47.51%、48.53%、45.29%和43.93%，利來智造的資產負債率高于同行可比公司均值20個點以上。

利來智造資產負債率高企，與公司的短期借款迅速增長有關。報告期各期末，公司短期借款分別為3.47億元、4.33億元、7.99億元及10.31億元，一路上行。

值得一提的是，一方面短期借款大幅增加，另一方面，公司的貨幣資金也非常充實。報告期各期末，利來智造貨幣資金分別為3734.87萬元、2.15億元、5.12億元及7.07億元，增長迅猛。

為何利來智造手握大量貨幣資金的同時，又大量新增短期借款？利來智造向《每日經濟新聞》記者回復稱，公司近年來業務規?？焖贁U大，對應原材料的采購需求亦相應擴大?？紤]到公司實時的付款和經營周轉需求，公司在綜合考慮日常運營和業務發展等后續資金需求后進行相應資金安排，有助于公司實現穩健經營和可持續發展。

借款的迅速增加，導致公司利息費用大增。報告期各期，利來智造利息費用分別高達2487.15萬元、3313.25萬元、5021.7萬元及3016.46萬元，其中2023年上半年的利息費用占公司同期歸母凈利潤比例超過六成。

值得一提的是，償債壓力下，利來智造依然保持常年分紅的習慣。報告期內，公司分別進行現金分紅704.47萬元、881.67萬元、1157.97萬元和1475.94萬元，合計4220.05萬元。按股東持股比例來算，近一半進入了實際控制人李六順的腰包。

利來智造回復稱，公司資產負債率高于同行業可比公司平均水平，主要原因為同行業可比公司通過IPO及再融資等方式募集了較多資金，有效提升了償債能力，而公司融資渠道相對有限，由此導致資產負債率較高。公司分紅系基于良好的經營狀況給予股東合理的投資回報。

封面圖片來源：SHI視覺中國-VCG41N1172822666