強強聯手組合競爭，邁瑞醫療擬收購惠泰醫療24.61%股權實現雙贏

1月28日晚間，國產醫療器械龍頭邁瑞醫療(300760.SZ)發布公告稱，擬通過“協議轉讓+表決權”的方式，使用66.5億元自有資金實現對科創板上市醫療器械公司惠泰醫療（688617.SH）控制權的收購，快速布局心血管領域細分賽道。

按照此次收購計劃，惠泰醫療實際控制人等相關主體擬通過協議轉讓的方式向邁瑞醫療子公司深邁控轉讓所持有的1412萬股惠泰醫療股份，占公司總股本的21.12%。同時，惠泰醫療控股股東、實控人成正輝也將放棄仍持有的10%股份所享有的表決權。

在本次協議轉讓的同時，深邁控擬受讓晨壹紅啟持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙權益（邁瑞醫療持有珠海彤昇99.88%的有限合伙權益），珠海彤昇目前持有惠泰3.49%的股份。最終如全部收購計劃順利實施，邁瑞醫療將通過子公司深邁控及其一致行動人珠海彤昇合計持有惠泰醫療24.61%股份，成為惠泰醫療第一大股東。

66.5億元收購突入心血管超級賽道

一直以來，醫療器械領域都呈現出強者恒強的行業特征，加之細分賽道眾多且賽道間技術和渠道協同性有限，行業內企業發展進入一定階段后，都需要依靠外延式并購培育新增長點，持續拓展業務邊界，這對于行業龍頭邁瑞醫療而言亦是如此。
綜合行業研究報告數據，全球心血管領域市場規模已達到560億美元，中國市場規模也超過500億元人民幣，在全球和國內醫療器械市場規模中均排名第二，僅次于體外診斷領域。在人口老齡化加劇的背景下，心血管領域市場增速更是顯著高于其他領域。

此次邁瑞醫療正是希望通過收購惠泰醫療控股權，在人口老齡化大潮下快速切入心血管賽道。

公開信息顯示，作為被收購對象的惠泰醫療專注心血管賽道多年，在外資品牌壟斷的國內心血管市場中，取得了心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入等細分領域的穩固地位，掌握了從上游原材料到產品的全線研發生產能力，是國內心血管領域的細分龍頭企業。

其中，在電生理領域，惠泰醫療旗下電生理電極導管和可控射頻消融導管，以及于2020年獲批上市的漂浮臨時起搏電極導管，均為國內首個獲得相關注冊證的國產產品，并被國家科技部認定為國家重點新產品。血管介入領域中，惠泰醫療在冠脈通路、外周血管介入兩大細分賽道均有涉及，多項研發產品填補國產臨床空白。

突破性的創新產品也為惠泰醫療帶來了高速的業績增長，2023年公司預計實現歸母凈利潤5.10-5.65億元，同比增長42%-58%。公司價值也獲得市場投資者認可，股價長期穩定在300元/股以上，位列科創板第一。

為獲得這一心血管領域細分龍頭，邁瑞醫療也砸出了真金白銀。據了解，本次收購綜合成本約為450元/股，相較惠泰醫療最新收盤價溢價約25%。

對此，邁瑞醫療在公告中解釋稱，收購控制權的出發點和時間點均是基于公司對于未來戰略發展方向和節奏來考慮，旨在通過并購優秀國產公司，幫助邁瑞醫療快速切入心血管賽道，為邁瑞長期維持快速增長做出積極貢獻。

而溢價收購控制權也是資本市場的常見操作。參考滬深交易所2021年以來交易規模大于10億元的控制權轉讓案例，平均溢價率達到了29.58%，其中醫療相關案例平均溢價率達到了32.84%。除此以外，海外市場近年來交易規模大于5億美元的非藥類醫療健康領域控制權轉讓案例中，平均溢價率也達到了34.43%。另外，從邁瑞醫療現金流的角度來看，截至2023年9月末，公司貨幣資金余額為196.67億元，此次交易額不及賬面資金的1/3，并不構成較大壓力。

外延式收購催生國產新龍頭

近年來，邁瑞醫療格外重視外延式并購為公司發展帶來的驅動效應。2021年，公司就收購了全球知名的IVD原材料領域公司海肽（HyTest）生物，實現了在IVD原材料領域核心技術的自主可控。2023年，邁瑞醫療再次完成對德國DiaSys控股收購，成功構建起體外診斷產品全球供應鏈平臺，為實現IVD業務的全面國際化奠定基礎。

從上述收購案例可以發現，邁瑞醫療始終希望以產業投資整合者的角色，深入領域精耕細作，為雙方帶來產品研發創新和生產銷售能力的直接提升。此次收購惠泰醫療，也將為兩家公司帶來可觀的市場想象空間。

未來，基于邁瑞醫療和惠泰醫療在醫療設備與耗材領域積累的豐富經驗，“邁瑞醫療設備+惠泰醫療耗材”的嶄新格局正呼之欲出。邁瑞強大的產品工程化和系統集成能力，也有望為惠泰醫療產品性能帶來進一步提升。而基于邁瑞醫療深度搭建的海外市場銷售服務體系和不同層級客戶資源，惠泰醫療前沿創新產品也能夠銷往更為廣闊的國際市場。

可以說，強強聯手所帶來的組合競爭優勢和性價比優勢，正化為兩家公司產品突破全球市場的直接利器。資源互補的產業整合，也有望催生出行業新龍頭，從心血管賽道出發為國產醫療器械打開新的出口市場。

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