科創板100ETF（588120）大跌點評

每經編輯 肖芮冬    

A股午后開盤加速探底，藥明康德閃崩跌停，滬指盤中跌近4%失守2700點，創近4年新低；市場超5000股下跌。上證指數收跌1.46%報2730.15點，深證成指跌2.24%報8055.77點，創業板指跌2.43%報1550.37點，科創50指數跌2.41%報673.41點，北證50跌4.8%，萬得全A跌2.43%，萬得雙創跌3.72%，萬得微盤股指數跌6.14%。市場合計成交額8142.4億元；北向資金實際凈買入23.6億元，本周累計流入近100億元。

數據來源：wind

數據來源：WIND，漲跌幅數據為2024/2/2當日漲跌幅，估值及分位數截至2024/2/2?？苿摪?00指數和中證2000指數上市時間較短，且指數成分股虧損公司數量較多，估值分位數僅供參考

原因分析：創新藥下跌拖累+業績預告不佳+交投情緒較弱+市場信心磨底

創新藥下跌拖累：指數醫藥行業占比超30%，受相關消息影響今日醫藥板塊大跌。

業績預告不佳：超60%權重的成分股披露2023年業績預告，整體表現為虧損。其中約半數虧損，這部分成分股去年同期扣非凈利潤為96億，2023年業績預告為虧損44億-虧損16億。前二十大權重股中有12家披露業績預告，單位（億人民幣）。

權重行業景氣度：

上證科創板100指數中小成長特征較為鮮明，與定位大市值的科創板50指數形成差異化，反映科創板市場中等市值規模上市公司證券的整體表現。指數包含醫藥生物，電力設備，電子，機械設備，計算機等關系國家戰略發展重要方向的行業，主要聚焦軟件、半導體產業、生物產業、高端裝備制造產業等“硬科技”領域。

數據來源：wind

【高端制造（工業母機、機器人）】

消息面重大利好。工信部印發意見，到2025年人形機器人創新體系初步建立。工信部11月2日印發《人形機器人創新發展指導意見》，稱人形機器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進技術，有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產品。工信部提出培育整機、基礎部組件等重點產品。

《意見》定位人形機器人是“有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產品”。提升重視程度：科技競爭的新高地。在人形機器人商業化加速的背景下，該政策推出，有利于集智攻關、加速產業鏈形成、帶動市場規模擴容。

【人工智能（軟件、智能汽車）】

調整后頗具投資性價比，長期投資邏輯不變，消息面和政策面刺激不斷。以華為產業鏈為代表的國內技術不斷突破；AI持續演進，大模型技術側不斷發展且應用側逐步進入落地階段，軟硬件相關標的均有望深度受益。

17部門聯合印發了《“數據要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》，對數據要素整體發展具有重要意義。隨著頂層驅動力持續增強，制度建設將從“破題”進入“實踐”階段，數據要素或將加速迎來政產共振。2024年國際消費電子展（CES2024）多家終端公司將在會上展示AIPC相關產品。在芯片、終端廠商等產業鏈上下游積極推動下，AIPC有望在2024年迎來放量。據Canalys預測，2024年AIPC出貨量將超過5,000萬臺。在政策加持下，行業落地有望提速，數據要素產業催化與落地值得期待。

在智能駕駛滲透率持續攀升以及智能汽車爆款頻出的背景下，用戶對自動駕駛認可度更上一層，10月份AITO問界系列交付新車12700輛，其中問界新M7交付新車10547輛，單車型單月交付破萬，創歷史新高。據悉，全新升級的AITO問界新M7系列上市以來，在50天內已累計收獲8萬輛訂單。后續疊加大模型驅動技術發展及政策催化，智能駕駛有望迎來發展“奇點”。

【新能源產業鏈（光伏、新能源車）】

光伏產業鏈：2023年出現價格大幅下跌，主要原因是國內光伏行業的無序競爭，預期2024年在topcon的沖擊下，部分產能或將直接退出市場；硅料，低價部分已跌至55元/kg，擊穿部分廠商成本線，已有產能開始停爐技改，后續隨著硅片稼動率調降，硅料價格繼續下行，硅料高成本產能或將開始優化出清。

2024年光伏產業主要關注點，一是新技術的放量。技術創新是光伏企業穿越周期的重要手段，更高的轉換效率可以提升產品溢價，同時降低產品成本，是企業競爭的核心。目前P型PERC電池的轉換效率已達到23.1%，接近理論極限效率24.5%，上升空間有限。根據集邦新能源網數據，2023年以來N型電池產能持續擴張，其中TOPCon擴產產能最多，預計2023年TOPCon電池片產能約為441GW，到2027年有望實現726GW，這一趨勢將加速出清老舊產能，提升TOPCon電池滲透率。

二是海外出口有望超預期。近年，“出海”在形式和市場選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產品發展為重資產海外建廠，全球化戰略目標日漸清晰；中國光伏企業海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區，中東成為新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。特別是受利率上行影響，2023年前三季度美國光伏新增裝機低于年初市場預期。隨著美聯儲已基本完成本輪加息且2024年有望多輪降息，美債收益率逐步見頂回落，后續利率有望穩步走低并推動光伏項目收益率改善，刺激需求加速釋放。

新能源車：2022年鋰電池價格較高，主要是供需錯配導致的原材料價格較高，如正極材料的碳酸鋰。隨著各材料環節產能投放，供需緊張關系緩解，加上規模效應和生產效率提高以降低制造成本，鋰電池產業鏈價格下降，導致2023年盈利下滑明顯。

展望2024年，首先政策端我國新能源汽車車輛購置稅減免政策將延長至2027年底，助力新能源車市場從政策驅動向市場驅動平穩轉軌。對購置日期在2024至2025年的新能源汽車延續免征車輛購置稅，其中每輛新能源乘用車免稅額不超過3萬元；購置日期在2026年至2027年的新能源汽車減半征收車輛購置稅，其中每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元。中低價格段的新能源車滲透率還有較大提升空間，有望受政策引導持續切換。

另外，國內新能源車市場已經進入供給驅動需求的階段。2023年底頻頻發布的新車型表現亮眼，關注度高，一方面是國內車企加速邁入“20萬元”時代；另一方面，搭載800V快充技術和智能駕駛的成為新車型的主流配置，新能源車用戶價值擴大。Model3煥彩版、智界S7、小米汽車、阿維塔12、小鵬X9和理想MEGA等新車型關注度高，且訂單表現優異，有望進一步支撐國內新能源車起量。

海外來看，新能源車滲透率仍有較大提升空間。2023-2024年歐洲碳排放政策框架的約束較低，車企推進新能源車滲透率提升的意愿較弱；2025年是歐洲碳排放考核的大年，需求預計恢復至30%以上的增長。2023年1-9月美國電動車累計銷量108.5萬輛，同比+54%，電動車滲透率9.1%，未來也有較大成長空間。

【半導體產業鏈（半導體、電子化學品）】

下游需求逐步觸底，AI帶來長期增量，國產替代持續突破，產業鏈投資機會凸顯。據媒體報道，英偉達或將恢復中國“特供版”AI芯片的供貨，預計有望于今年二季度逐步開始量產“特供版”的H20和其他相關AI芯片。隨著美國AI芯片禁令的軟化，國內AI算力緊缺的現狀有望緩解，加速推進AI算力成本的下行和AI訓練及應用的發展，并帶動對應配套光模塊等硬件基礎設施的投入。

根據SEMI的數據，2023年全球晶圓廠前道設備支出預計同比下降15%，從2022年的995億美元降至840億美元。2024年預計將同比反彈15%，達到970億美元。2023年頭部晶圓廠受到行業需求疲弱、產業鏈去庫存及美國出口管制的影響，招標整體偏弱。今年下半年國內晶圓廠的招標和設備下單情況有望積極改善，產業鏈上下游的設備及零部件、材料、封測產業鏈或將充分受益。

【長期向好，立足經濟轉型大方向，高預期，高彈性，重視恐慌拋盤后的長期價值】

指數在權益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優勢，明顯高于科創50指數和滬深300等寬基指數。當前，科創板100當前估值PE（剔除負值）在30倍中樞震蕩，處于歷史較低水平。

2024年是“十四五關鍵年”，中央財政與產業政策在春季的顯著發力或將是2024年經濟最重要的亮點，如《關于加快應急機器人發展的指導意見》有望提升機器人智能化水平，科技創新目前有望成為政策最重要的支持方向。

科創板100指數聚焦生物醫藥、電子、計算機、新能源等高新技術產業和戰略性新興產業，硬科技含量高。大國競爭下新一輪全球科技革命與硬科技國產替代將在2024年繼續深化，科創板100指數景氣度有望持續好轉。隨著經濟逐步復蘇，下游景氣度不斷回暖，疊加AIGC、數字經濟、信創政策的推進，與應用場景的不斷打開落地，科創板估值有望觸底回升。2024年資本市場風格或延續2023年結構分化的特點，科創板100指數是布局我國科技創新與產業結構升級的有力工具。后續可繼續關注科創板100ETF（588120）。

風險提示：

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我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。