左手紅利，右手科技！這波賺錢效應還能持續多久？

每經編輯 彭水萍

龍年開年以來，滬指達成“八連陽”，以AIGC概念領攜主演的科技成長資產，以及兼備高股息、“中特估”的資產，于近期紛紛走強。TMT板塊、煤炭能源板塊好不熱鬧，相關ETF更是持續獲得資金涌入。

當前，市場關于“科技+紅利”的討論度居高不下。“科技+紅利”雙輪驅動的風格能否持續？我們以史鑒今，或許能get到一些靈感。 

華金證券近期研報，對中證紅利指數（紅利端）、中信TMT指數（成長端）的走勢做了一定的復盤。2010年以來中證紅利指數、中信TMT指數相對滬深300有7次較為明顯的同步走強。

2010年以來中證紅利與中信TMT指數與滬深300的比價走勢：

（數據來源：Wind，華金證券研究所）

復盤歷史上的這7次“科技+紅利”的同步走強，可以發現一定的規律：

（1） 紅利和科技同時走強時間平均持續約84個交易日；

（2） 基本面偏弱、流動性寬松、政策及產業趨勢等是同步走強的主要驅動因素：

1) 紅利科技風格雙輪驅動期間，基本面表現可能偏弱；

2) 寬松的流動性環境可能為支撐紅利科技風格共同走強的核心因素；

3) 正向的政策或產業趨勢推動也是重要因素，如2013-2014期間的“一帶一路”和“雙創”政策、移動互聯網大趨勢，2022年12月-2023年5月、2023年8-11月的“中特估”和AI，均推動紅利和科技板塊產業趨勢進一步上行。

華金證券認為，比照復盤，當前來看，紅利和科技同步走強短期可能還能延續。

首先是從時間維度上來看，當前紅利和科技的雙輪驅動風格年前剛開啟，若以2024年2月5日為起點，至今則不足20個交易日，離歷史平均的84個交易日還有距離。

同時，當前十年期國債收益率處于歷史極低位置，分位數接近0%，短期基本面依然維持弱修復，預期要出現明顯改善可能要等到兩會后保增長政策進一步出臺和落實。

此外，盡管美國經濟和就業數據持續偏強，通脹有所反復的環境下導致美聯儲降息預期延后，但后續降息仍是大概率，且國內經濟增長壓力較大下貨幣政策難以收緊，這在近期央行大幅調降5年期LPR也上也有所體現，并且降息在減輕居民還貸負擔、降低企業融資成本、提振內需修復等方向有顯著作用，有望形成正向循環推進流動性持續改善，因此后續進一步降準降息支撐穩增長的預期依然存在。

最后是政策上，當前國企上市公司總市值較高行業仍以銀行、石化、煤炭等為主，央企市值考核可能持續推進紅利行業估值提升，且科技板塊有望受益于海外人工智能技術不斷迭代，均有望支撐短期同步走強。 

關于“紅利+科技”的這種框架，廣發證券也發表了一些真知灼見。

該機構認為，景氣成長類資產（如AI、新能源車）要么與經濟總需求的關聯度較低，要么交易的是新的產業周期、創新周期和滲透率變化。因此景氣成長類資產在不同經濟周期或者市場風格之下，都可能有表現非常突出的資產，其體現的是結構景氣度或產業趨勢方向。因此，穩定價值類資產（如紅利低波）往往和景氣成長類資產不存在“互斥”的關系。復盤A股歷史，這兩類資產有幾個時間段均同時出現過行情：比如2021-2022年的新舊能源、2023-2024年的AI與“中特估”等。

同時，“紅利+科技”可以理解為一種“杠鈴策略”。而“杠鈴策略”是應對長期不確定性（逆全球化、資產負債表問題）的較優資產組合。杠鈴策略的一端是“穩定價值類資產”，杠鈴策略的另一端是“景氣成長類資產”，兩者的共性都是預期回報率/預期貼現率下行的受益資產。廣發證券通過復盤日本90s的十年周期，發現“杠鈴策略”兩類資產（紅利+科技）較日本股市具備持續超額收益。

日本90s資產表現符合“杠鈴策略”：紅利+科技

（數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心）

最后，考慮到A股的行情演繹對港股或有一定的溢出效應。聚焦港股的核心科技資產以及高股息資產或也值得關注。

紅利端（防守端）：

恒生紅利ETF（159726），一鍵布局港股優質資產，低估值、高股息、“中特估”三重催化，同頻共振！

科技端（進攻端）：

H股：恒生科技指數ETF（513180），聚焦港股上市的稀缺科技龍頭，助力AI模型迭代！

A股：云計算50ETF（516630），AI崛起，算力先行，國產算力扛大旗！

市場有風險，投資需謹慎

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