中國銀河給予家用電器推薦評級：“以舊換新”助推消費需求釋放，白電、黑電龍頭有望深度受益

每經AI快訊，中國銀河03月07日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

隨著以舊換新補貼政策發力，家電更新需求釋放有望提振內銷表現：回顧上一輪大范圍以舊換新政策實施，商務部數據顯示2009年6月起至2013年政策退出，全國以舊換新共銷售新家電9248萬臺，以約300億中央財政補貼資金拉動直接消費3420億元，政策成效顯著。從當前時點來看，我國家電保有量龐大，潛在更新需求可觀，且距離上一輪家電下鄉、以舊換新、綠電補貼政策拉動的集中消費有十年已久，相當一部分產品使用年限較長，碳排放較高，還存在一定安全隱患，我們認為在中央和地方補貼政策帶動下，家電潛在的更新需求有望進入集中釋放期。

本輪以舊換新將以節能環保為抓手，有助于消費結構優化：現階段地產端壓力仍存，家電更新消費逐步成為主導，“以舊換新”將以技術、能耗、排放等標準為牽引，或將綠色低碳納入補貼標準，政策支持將向節能環保產品傾斜，在拉動家電消費增長的基礎上，帶動消費結構優化。根據界面新聞，上海市新一輪綠色智能家電消費補貼政策發布，實施時間為2024年3月30日至12月31日，將對包括空調、冰箱、洗衣機、電視機、吸油煙機、灶具、熱水器、洗碗機等在內的16大類進行一級能效產品補貼，消費者按照成交價格的10%享受一次立減補貼，補貼金額不超過1000元。隨著全國性補貼計劃落地和地方政府促消費活動逐步推廣，綠電促銷效果值得期待。

銷量表現或分化，白電、黑電龍頭企業有望率先獲益：家電換新需求受收入、使用頻次、產品特性等多方面因素影響，增長表現將有分化，具體來看：1）空調、冰箱等白電產品節能需求和剛需屬性較強，且逐步進入集中換新期，具備較大的換新潛力；2）大屏化、娛樂化、智能化趨勢下，黑電產品升級需求強烈，補貼拉動疊加低基數效應，景氣有望回升。3）考慮到龍頭廠商產品矩陣和渠道建設完善，具備一定的額外補貼空間，有望率先享受政策紅利，未來企業逐步完善回收拆解再利用體系，利潤端或有增厚空間。

投資建議：未來隨著全國性“以舊換新”補貼政策細化落地，家電更新需求迎來集中釋放，行業景氣邊際改善，或將提振板塊投資情緒，當前行業市盈率14倍左右，具備一定的安全邊際。建議關注換新潛力較大的白電、黑電板塊內有望率先受益的龍頭標的，推薦美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器（000651.SZ）及海信視象（600060.SH）。

風險提示：政策力度不及預期的風險；產品銷售不及預期的風險；原材料價格上行對利潤產生不利影響的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——每經專訪第十四屆全國政協委員、經濟委員會副主任尹艷林：激發民間投資活力，明確正、負面清單，讓民企放心投、有地方投、有錢投

(記者 王曉波)

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