通信ETF（515880）大漲點評

每經編輯 彭水萍

周五（3月8日），A股早盤震蕩整理，市場量能有所收窄；午后三大指數集體震蕩攀升，題材股全面反彈。上證指數收漲0.62%報3046.02點，創業板指漲0.97%。兩市成交額8666.6億元，北向資金實際凈買入60億元。 

通信設備板塊全面爆發，通信ETF（515880）盤中持續走強，收盤溢價大漲5.67% 

【上漲原因分析】工信部部長提到適度超前建設5G、算力等信息設施等內容，通信設備產業鏈有望迎來需求增長

消息層面看，工信部部長8日在十四屆全國人大二次會議第二場“部長通道”集中采訪活動上表示，鞏固提升信息通訊業的競爭優勢和領先地位。適度超前建設5G、算力等信息設施，繼續推動互聯網規模化應用，讓5G賦能千行百業；強化5G演進，支持5G-A發展；同時要加大6G的研發力度。推進制造業向數字化、網絡化、智能化發展，開展人工智能+行動，推動人工智能賦能新型工業化。 

隨著5G向6G的發展，AI在通信領域的應用逐步廣泛，5G-A作為6G發展的必經之路，其與AI的相互促進也為5G向6G的發展提速，通信設備產業鏈有望迎來新機遇。此外，發展AI過程中所需要的底層算力基礎設施，包括AI服務器、交換機以及光模塊等也會迎來需求爆發。

【后市展望】運營商資本開支平穩增長支撐通信設備板塊基本面；5G-A新應用場景不斷拓展，基站通信設備產業鏈迎來新機遇；6G或將利好衛星制造產業鏈、地面段核心網、衛星運營商等；長期來看，AI發展將帶動光通信產業鏈需求持續高增 

根據工信部數據，2023年我國5G基站數達到337.7萬個，同比增長46%；5G移動電話用戶數達到8.05億戶，占移動電話用戶的46.6%，比上年末提高13.3個百分點。根據《通信產業報》，三大運營商2024年資本開支的重點領域為5G、光纖光纜算力、FTTR、云/算力終端，資本開支總額同比增長幅度約在2%～3%，或3660億元左右，運營商資本開支平穩增長支撐通信設備板塊基本面。 

作為5G與6G之間的過渡階段，5G-A是面向2025年到2030年規劃的通信技術，對5G應用場景進行了增強和擴展。5G-A具有下行萬兆（10Gbps）、上行千兆（1Gbps）的峰值速率，以及毫秒級時延與低成本千億物聯。同時，在傳統5G的eMBB（增強移動寬帶）、mMTC（海量機器類通信）以及uRLLC（高可靠低時延通信）三大應用化場景下，5G-A新增UCBC（上行超寬帶）、RTBC（寬帶實時交互）和 HCS（通信感知融合）三大功能，在HD視頻回傳、機器視覺、V2X車聯網、XR-Pro全息方面添加新應用。

5G-A新應用場景不斷拓展，基站通信設備產業鏈，天線、濾波器、功率放大器等關鍵環節有望迎來新機遇。2023年6月27日，工信部發布新版《中華人民共和國無線電頻率劃分規定》率先在全球將6GHz頻段劃分用于5G/6G系統。6GHz頻段是中頻段僅有的大帶寬優質資源，兼顧覆蓋和容量優勢，充分釋放未來5G-A商用潛力。

由于頻譜換帶寬后，6GHz的覆蓋能力更差，相比于2.6GHz頻段，6GHz在空間傳播損耗上多了7個db的損耗。為了彌補在6GHz赫茲在空間傳播的損耗，比大規模天線陣列（MassiveMIMO）能力更強的超大規模天線陣列（ELAA）應運而生。 

射頻方面，5G-A時代頻譜資源需要從百兆Hz級別提升到千兆Hz級別。為了拓寬頻譜，5G-A需要從6GHz頻段獲得200-400MHz頻譜，并從毫米波頻段獲得800MHZ頻譜。

濾波器需求預計也將大幅度擴容。由于在5G基站中，應用了MassiveMIMO技術和有源天線技術的單個天線需要64個濾波器，每個宏基站有三面天線的情況下，總計需要192個濾波器。而在5G-A中，ELAA的通道數量增加至192個，需要576個濾波器，因此對濾波器的需求也呈倍增趨勢。

6G方面，將首次實現全球無死角覆蓋，衛星通信是唯一選項。6G的星地一體融合網絡將以地面網絡為基礎、以衛星網絡為延伸，覆蓋太空、空中、陸地、海洋等自然空間，為天基、空基、陸基等各類用戶活動提供信息保障。

在技術上，6G星地一體融合組網需要構建統一終端、統一空口協議和組網協議的服務化網絡架構，需對空天地一體化網絡中的新型組網技術進行突破，利好衛星制造產業鏈、地面段核心網、衛星運營商等。 

我國早在2019年就建立了完善的6G推進組織，由工信部牽頭成立中國IMT-2030（6G）推進組，為產業界、研究機構、基礎運營商等搭建產學研用平臺，加強國際合作交流和技術研發；由科技部會同有關部門成立了國家6G技術研發推進工作組、國家6G技術研發總體專家組。移動通信每十年一代，6G技術的商用時間基本上是在2030年左右，它的標準化制定時間或將會在2025年。

長期來看，AI發展將帶動光通信產業鏈需求持續高增。隨著人工智能領域的發展，加快算力中心建設迫在眉睫。DELL在最新財報電話會議強調，公司AI服務器產品組合強勁需求持續存在，AI服務器訂單環比增長40%，積壓訂單環比增加一倍，客戶對下一代AI服務器非常關注。

國內方面，國資委要求中央企業“加快建設一批智能算力中心”，央國企預計將加速推進AI發展，而算力是重要基礎。美國高端AI芯片限制背景下，國產算力加速追趕，有望爆發式增長。

光模塊作為數據傳輸的基礎部件，需求首先迎來爆發。同時隨著光連接高速率、大密度方向發展，2022年為800G元年，2023年邁入起步年份，2024年隨著大模型廠商加速AI建設，加單意愿強烈、節奏頻繁，預計將迎來爆發式增長。

同時隨著芯片速率翻倍，英偉達的B100和H200等產品將逐步標配1.6T光模塊，光模塊更新迭代也將加速。AI大模型開發的黃金法則Scaling Laws指出算力規模增大和升級仍是通往通用人工智能的關鍵。英偉達更強性能的B100有望于今年推出，交換機側升級至1.6T，且GPU和1.6T光模塊配置比例約為1：2.5，光通信產業鏈成長性突出。

而中國光模塊企業占據全球60%以上的市場份額，進入市場較早，先發優勢顯著，拿下北美訂單具有高確定性，同時業績能見度高、落地性強。通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設備指數中光通信權重占比達到40.8%，從全市場ETF來看占比最高。

由于通信設備行業的硬件化特征，訂單跟進相對市場預期滯后，業績釋放尚需時日，板塊估值于2023年上半年迅速拔高，PE-TTM值一度達到35倍以上，下半年估值呈現沖高后回調。截至今天收盤行業估值28.47倍，位于歷史16.17%分位，目前估值已經回落至相對合理區間，配置性價比凸顯。

風險提示：

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

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