華南城253億港元借款本金觸發交叉違約

每經記者 甄素靜    每經編輯 陳夢妤    

3月11日，華南城（HK01668，股價0.156港元，市值17.85億港元）發布補充公告，更新了有關2024年4月票據及2024年10月票據的最新情況。

華南城表示，該票據的強制贖回款項和利息支付分別在2024年2月9日和2024年2月12日到期，涉及金額分別為1167.19萬美元和1299.78萬美元。

253億港元借款本金已違約或交叉違約

實際上，在春節前夕，華南城就透露出該筆債務進展或不及多方預期的預判。

華南城當時表示，由于銷售不及預期和現金流緊張，預期將不會就2024年4月票據于2024年2月12日到期的一筆利息進行支付，倘未能于2024年3月13日前支付該利息，將導致2024年4月票據發生違約事件；同時，還預期不會就2024年10月票據于2024年2月9日到期的強制贖回款項進行支付，將導致2024年10月票據發生違約事件。

華南城表示，由于強制贖回款項未能如期支付，截至2024年2月29日，公司借款總額中本金總額253.29億港元已違約或交叉違約。

據企業預警通，華南城共有5只存量中資美元債，余額為13.046億美元。5只債券有一只規模近2億美元，已獲債權人展期和降低息票率的認可，展期時間到2027年8月，最新息票率降至4.5%。其余4只債券目前最新息票率均為9%，到期日期分別為2024年4月、6月、10月。這4只債券中，余額為2.025美元的債券已更新顯示為違約狀態。

在華南城化債溝通中，國資背景的第一大股東特區建發曾給市場帶來極大信心和背書。

DM查債通顯示，目前特區建發持有華南城29.28%股份，為單一最大股東，其入股后為華南城提供了大量財務和資源支持，包括近20億元認購華南城股份，協助華南城出售資產，以及成立并購基金、爭取銀團貸款，并與票據受托人花旗國際簽訂“維好協議”。

彼時，也正是這份“維好協議”為華南城成功爭取了多數投資人同意實現美元債展期。此次債務未能如期支付之后，第一大股東方面的態度和措施也備受資本市場關注。特區建發表示，公司高度重視華南城本次境外票據違約事宜，并將持續與華南城保持聯系，如有最新情況，將及時予以公告。

“維好協議”效力問題待解

市場上近期關于華南城化債的消息很多，但從某種程度上說，是市場對特區建發“維好協議”效力及展期執行的期待。業內人士認為，“維好條款”常見于境外債的發行中，算是一種比較弱的增信。

匯生國際資本總裁黃立沖曾分析認為，“維好協議”在國內法框架下并不等同于直接的擔保責任，而是傾向于體現為一種道德承諾，即保證債務主體有能力償還債務。對于特區建發在華南城債務違約事件中“維好協議”的實際效力及應承擔的責任，仍有待根據協議具體內容和相關法律規定來判斷。

同策研究院研究總監宋紅衛分析認為，簽署“維好協議”時問題集中在流動性上，寄希望于時間換空間，通過信用背書及展期，獲得生存空間，但是由于市場形勢較差，銷售及資產處置方面沒有達到預期。當前房地產行業風險仍然較高，在資產價格下行壓力下，時間拖得越久，企業資產價值貶值越多，企業紓困的難度越大，但這個過程中還是要看到特區建發國資在企業紓困方面的積極行動。

“從行業成功化債的案例來看，一定具備三個方面的條件，首先是增信背書，一定要有外部資源支持，或政府或其他信用較強的資方；其次，企業一定要積極自救，這是化債最核心的重點，如果企業‘躺平’，一般很難化債，只能是破產重組、資產處置了。

宋紅衛指出，最終還是需要企業在考慮外部環境的變化后，給出一份切實有效且可行的方案，避免信用二次違約。

就公司債務解決方案途徑，華南城表示，公司一直積極與公司已違約或交叉違約的貸款和票據的債權人和票據持有人進行討論，以討論債務管理策略。

據華南城此前披露的截至2023年9月30日2023/2024財政年度中期業績，報告期內，華南城業務收入25.16億港元，同比減少12.6%；母公司擁有人應占凈虧損約6.21億港元，每股虧損5.43港仙；毛利4.469億港元，同比下跌49.8%；毛利率17.8%，上年同期為30.9%。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝