遠航精密：新能源電池鎳導體行業龍頭，受益于鎳周期、AIPC和新能源汽車等新應用助力有望進入下一個增長極

今年3月份，受“國內冶煉廠聯合減產”訊息刺激，銅價呈現大幅上漲態勢。銅價的上漲預示著鎳、鋁等金屬的價格上漲仍然存在空間。銅下游需求有望伴隨傳統旺季的到來逐步迎來改善，宏觀因素及銅礦供應短缺預期加劇為銅價提供較強支撐，預計短期內銅價將維持偏強運行。鎳與銅的歷史價格走勢展現了一定程度的相關性，尤其是在各種工業領域，如建筑、電力、制造和新能源等行業的使用。2024年3月鎳金屬價格整體呈現小幅上漲趨勢。截至2024年3月15日，硫酸鎳方面，現貨價格偏強，原料端MHP價格持續上行導致硫酸鎳受支撐明顯。根據長江有色金屬網和長江有色網提供的數據顯示，例如，長江有色金屬網顯示的1#鎳的均價在138,300元/噸至142,000元/噸之間，而長江有色網顯示的鎳均價為137,600元/噸。

說到鎳金融相關的上市公司，北交所上市的遠航精密便是其中之一。2022年8月31日遠航精密北交所成功過會。公司主要從事電池精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售。公司具備多種技術規格的鎳帶、箔以及下游精密結構件一體化的研發和生產能力。公司主要產品鎳帶、箔及精密結構件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產品中；少部分作為復合材料用于金屬紀念幣行業。下游終端廣泛應用于消費電子產品、新能源汽車、電動工具、電動二輪車、儲能、航空航天、金屬紀念幣等領域。公司建有江蘇省“鎳合金系列新材料工程技術研究中心”，擁有江蘇省“小巨人”企業（制造類）等稱號，并被納入無錫市準獨角獸企業培育庫名錄，目前已通過第四批國家級專精特新“小巨人”企業審核。

2021年-2023年遠航精密鎳帶產品市場占有率分別約為55%、57%、60%，遠超同行業的新三板掛牌公司市占率。遠航精密突破性的核心技術相較于競爭對手擁有技術先進性。鎳帶、箔的核心技術主要體現在產品的厚度、寬度、精度、卷重等指標的制備能力上，關鍵是配方、熔鑄、軋制、分切等環節的控制能力。目前遠航精密掌握了如大卷重、超寬度鎳合金帶、箔制備技術，大重量鎳錠熔鑄技術，超薄、超窄高精密鎳帶、箔制備技術等獨有的突破性核心技術。遠航精密在多年生產經營過程中，對傳統生產工藝進行了具有創新性的工藝改良。在熔鑄方面，遠航精密自主研發了大重量鎳錠熔鑄技術，通過對熔煉配方的優化、熔鑄時間、溫度和澆注工藝參數等方面的精確控制，結合耐火材料中間包過濾系統的創新，顯著提高生產效率，降低成本；同時鎳帶、箔產品中鎳含量越高導電性能越好，遠航精密制備的鎳帶、箔產品鎳含量可達99.8%以上，高于行業標準規定的鎳含量需達到99.5%的要求。在軋制和分切成型方面，對于鎳帶、箔行業來說，厚度、寬度、精度、卷重等要素是影響產品應用和體現技術水平的關鍵指標，遠航精密掌握了大卷重、超寬度和超薄、超窄的鎳帶、箔制備技術，能通過對軋制道次、工藝參數、熱處理溫度等精確控制，制備厚度在0.01mm-7mm之間，寬度在1mm-350mm之間，拼接后單卷卷重最高可達3,000kg、尺寸公差較小的鎳帶、箔產品。

依托穩定的質量和多樣化的產品，遠航精密的鎳基產品業務與下游行業中龍頭企業均建立了長期穩定的合作關系。包括松下、LG、珠海冠宇、國軒高科、孚能科技、天津力神、億緯鋰能、欣旺達、新普科技、順達科技、星恒電源、博力威、TTI、格力博、泉峰控股等知名企業。主要客戶多為行業內的知名企業，在行業中處于領先地位；同時下游客戶對產品各方面性能指標的高標準要求，有助于推動遠航精密持續不斷進行技術創新和產品研發，穩固公司的研發和產品優勢。

遠航精密的精密結構件則是公司在鎳基產品之外開發的第二曲線業務，近年來增長迅速。眾所周知，新能源電池主要由正負極材料、隔膜、電解液和精密結構件組成。精密結構件主要有殼體、蓋板、連接片和安全結構件等種類，起到傳輸能量、固定支撐、外觀裝飾等作用，也是電池安全防護技術的核心組成部分。精密結構件是將鎳帶、鋁帶、銅帶等材料根據不同的需求，經過沖壓、切割、焊接或貼膜等工序形成，根據功能的不同主要可作為導電連接組件、熱敏保護組件和其他結構組件直接應用于消費電池、動力電池和儲能電池，終端應用于消費電子產品、新能源汽車、飛行汽車、電動工具、電動二輪車、航空航天、儲能等領域。產品應用于聯想、蘋果、奔馳、特斯拉、北汽、小牛、新日等知名品牌。

由于下游電池產品規格眾多，對精密導體材料的寬度、厚度、硬度、形狀要求差異較大，因此遠航精密在保持一定規模的通用性產品加工的基礎上，制定了“小批量、多批次、個性化定制”的高端產品發展方向。遠航精密將其下游精密結構件與鎳基產品進行協同，打造一體化生產能力。比如，隨著精密結構件業務中TCO項目的投產，垂直一體化產業鏈優勢得到進一步加強。同時，TCO產品關鍵原材料的自產使得遠航精密具有更強的成本控制能力及供應鏈掌控能力。值得注意的是，時至2024年，隨著AI大模型開始向邊緣側和終端做直接植入，AIPC、AI手機需求的確定性和爆發性更引人矚目。AIPC在AI處理器芯片（AIPC）在執行復雜計算任務，如運行大型模型或進行高頻數據處理時，處理器和圖形處理單元（GPU）的功耗顯著增加，產生大量熱量，在電池過熱斷電保護器（Thermal Cutoff,TCO）方面可能產生更大的需求。隨著AIPC的普及，TCO部件成為保障設備安全運行的關鍵。遠航精密TCO產品的下游最大客戶為聯想，而聯想正是AIPC概念較早的提出者和踐行者。

當然，遠航精密的精密結構件業務，主要的應用是在鋰電池結構件方面。隨著新能源汽車行業的快速發展、電子信息化產業的更新迭代和國家對儲能行業的大力支持，鋰電池在下游的動力、儲能類應用場景均保持高速增長。動力電池近年產量增長尤其迅速，2025年出貨量有望達到1TWh。為了更好地掌握和滿足客戶的需求，遠航精密與客戶的合作從客戶新產品的研發階段即開始。由于下游技術更新快速，電池精密導體材料在形態、導電性能、延展性、持久性等方面均有較為快速的變化，通過提前獲得更新的技術信息，遠航精密能對公司產品的配方和工藝進行預先改進設計，以更好地制造出符合下游應用領域的產品。

在動力電池下游應用中，主要客戶當然是新能源汽車行業，但除此之外，還必須更加重視動力電池的另外兩個新的應用場景，第一個應用場景是人形機器人的大爆發，隨著特斯拉、英偉達、小米等科技巨頭紛紛宣布進軍該行業，以及AI大模型對機器人的智力賦能，人形機器人已經從理想照進現實。在家用、商用場景中，人形機器人的續航能力、輸出功率、安全性等指標均與電池結構密切相關。遠航精密作為供應商的部分客戶已經開始布局人形機器人并已獲得準入，這對遠航精密的業務發展打開了重要的新增量。第二個是應用場景就是低空經濟場景下的飛行汽車。飛行汽車近期從概念走向現實，取得重大突破。eVTOL作為新一代航空革命性飛行器，是新概念、新能源、新材料、新技術的集合體，是未來城市空中交通市場的主流方案，全球低空經濟正處于普及應用階段?！稛o人駕駛航空器飛行管理暫行條例》標志著我國無人機產業進入“有法可依”的規范化發展新階段；2023年12月，中央經濟工作會議將低空經濟視為“戰略性新興產業”；2024年3月“低空經濟”首進《政府工作報告》，定位“新增長引擎”。據Markets and Markets預測，2023年eVTOL市場規模大約12億美元，而到2030年將達到234億美元，CAGR達52.0%。上述兩個新應用場景的突破將對電池的結構、容量、安全性帶來新的挑戰和機遇，遠航精密的業務或將受益于這些新場景的突破。

鋰電應用的另一個重要場景是儲能市場，主要分為電力儲能、通信儲能、便攜式儲能和家庭儲能四大類，隨著儲能鋰離子電池成本的逐步下降，商業模式逐步清晰，儲能電池的需求有望逐步增加，EVTank預計該領域10年復合增長率有望高于汽車動力電池等領域。同時，傳統的有繩型電動工具朝著無繩化、小型化、輕量化的方向發展，預計2026年電動工具用的鋰電池出貨規模增至60GWh。電動二輪車的高速發展與其動力系統目前以鉛酸電池為主的狀況不相匹配，鋰電池逐漸成為電動二輪車行業的最佳動力解決方案，滲透率逐年提升。預計2026年電動二輪車鋰電池出貨量有望達到35GWh。所有這些行業的高速增長，均將成為遠航精密的鎳基產品和精密結構件的增長基石。

廣闊的下游應用場景、扎實的技術和產品能力、過硬的市場開闊能力和實力強勁的客戶體系，組成了遠航精密收入和利潤的未來增長空間。同時，身處北交所也為遠航精密提供了巨大的市值增長空間。在2023年11月之前，北交所成交量相對低迷，大部分個股承受流動性的壓制。2023年11月的北交所波瀾壯闊的異動行情，使投資者的目光重新聚焦到這一戰略新興的交易所上，開戶人數大幅增加，相關的ETF產品密集發行。北交所指數隨即走出了與其他交易所核心指數完全不同的走勢。跨越到2024年，北交所行情受到整體大盤走勢大幅下滑的影響同樣走低，但隨著大盤指數企穩回暖并進入分歧區間，北交所近期又有小幅異動。在北交所個股業績不斷向好、整體宏觀經濟回暖、政策呵護的春風頻吹的2024年，北交所定有望走出新的一波修復行情。而遠航精密在此過程中，有望隨著鎳金屬周期的恢復、新能源汽車行業的持續上升，以及AIPC、機器人、飛行汽車、儲能等行業的快速崛起和技術升級，進入下一個增長極。

（本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）