央行再提“降準仍有空間”，有何深意？

每經記者 肖世清    每經編輯 陳星    

3月21日，在國新辦新聞發布會上，央行副行長宣昌能表示，我國貨幣政策有充足的政策空間和豐富的工具儲備，法定存款準備金率仍有下降空間，存款成本下行和主要經濟體貨幣政策轉向有利于拓寬利率政策操作的自主性，設立的科技創新和技術改造再貸款將助力高端制造業和數字經濟的加快發展。

《每日經濟新聞》記者注意到，這是央行近期再提降準。3月6日，十四屆全國人大二次會議舉行經濟主題記者會，央行行長潘功勝表示，目前我國銀行業存款準備金率平均在7%，后續仍然有降準空間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，我國物價水平處于低位，經濟結構持續優化，貨幣政策傳導有效，以及發達經濟體央行逐步進入新周期，國內貨幣政策空間充足。目前國內經濟復蘇情況、配合積極財政政策及兼顧內外均衡看，數量型工具優于價格型工具。

央行兩次發聲稱“降準仍有空間”

在央行兩次發聲“降準仍有空間”之前，年內已實施過一次降準。2月5日，央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。 

作為貨幣政策工具之一，“降準”是降低商業銀行和其他金融機構必須存放在中央銀行的存款準備金率。降準后，商業銀行可以保留更多的資金用于貸款和投資，從而增加市場流動性。 

需要注意的是，降準既可以釋放流動性鼓勵銀行加大信貸投放力度，降低對銀行信貸擴張的限制，也可以降低銀行負債壓力帶動信貸利率下降，緩解企業財務負擔，實現“量增價降”的效果。

結合近期公開市場操作情況，記者發現，在連續15個月增量續作MLF（中期借貸便利）后，3月MLF迎來首次凈回籠。另外，央行在開展7天期逆回購操作時，連續多日維持100億元以下的規模。不少市場分析人士表示，2月央行降準向市場釋放長期流動性1萬億元，當前銀行體系流動性處于合理充裕狀態，商業銀行對MLF操作的需求減少。

對于央行再提“降準仍有空間”，周茂華指出，我國物價水平處于低位，經濟結構持續優化，貨幣政策傳導有效，以及發達經濟體央行逐步進入新周期，國內貨幣政策空間充足。目前國內存款準備金率在7.0%左右，處于全球中高水平。同時，我國目前融資結構決定了降準仍是基礎貨幣投放、推動信貸擴張的重要工具之一。 

周茂華稱：“目前國內經濟復蘇情況、配合積極財政政策及兼顧內外均衡看，數量型工具優于價格型工具。”

中國銀行研報指出，超長期特別國債大概率將全部采取公開發行的方式。建議做好超長期特別國債發行過程中的市場流動性管理。通過分散發行時間來減輕對市場流動性沖擊，避免集中在短時間內大規模發行超長期特別國債。若短期內發行規模較多，需加強貨幣政策的協調配合，通過降準、公開市場操作等方式來保持市場流動性合理充裕。

易居研究院研究總監嚴躍進從另外一個角度指出，此次為后續降準提供了更加充足的想象空間，也有助于更好理解后續商業銀行的可貸資金規模和貸款方向。從房地產的角度來看，也意味著貸款資金將成交充裕，這也使得房貸利率等可以持續維持在一個低位。對于各地二季度購房市場的促銷等有較好支撐。

國內有效需求不足等問題仍然存在

1月24日，潘功勝在國新辦發布會上指出，盡管我國經濟還面臨著有效需求不足、部分產業產能過剩、社會預期偏弱、外部環境不確定性等困難。但是就央行的視角而言，還有不少積極有利的因素。過去幾年，與發達經濟體貨幣政策大放大收相比，中國的貨幣政策操作比較穩健，貨幣政策調控和傳導機制也在不斷豐富完善，為可持續支持經濟發展創造了條件。

潘功勝稱，當前，我國貨幣政策仍然有足夠的空間，將平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系，強化逆周期和跨周期調節，為經濟運行創造良好的貨幣金融環境。將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。

國家統計局近日公布的數據顯示，今年前兩月工業生產加快，消費品制造業和高技術制造業回升。1—2月份，全國規模以上工業增加值同比增長7.0%，比上年12月份加快0.2個百分點。同期，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。2月份，居民消費價格環比上漲1%，同比由上個月下降0.8%轉為上漲0.7%。

評價近期經濟形勢，國家統計局新聞發言人、總經濟師、國民經濟綜合統計司司長劉愛華近日指出，總的來看，今年前兩個月，隨著宏觀組合政策靠前發力，經濟運行持續恢復，加上春節假期的有力帶動，國民經濟起步平穩、穩中有升。但世界經濟增長前景仍面臨較大不確定性，當前國內有效需求不足等問題仍然存在，推動經濟持續回升向好的基礎還需進一步鞏固。

3月21日的發布會上，宣昌能表示，今年以來，人民銀行加大宏觀政策調控力度，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，著力擴大內需、提振信心，為經濟回升向好營造適宜的貨幣金融環境。下階段，穩健的貨幣政策將繼續靈活適度、精準有效，合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系，保持流動性合理充裕，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，持續做好“五篇大文章”，加大力度盤活存量金融資源，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系。

市場預測2024年二至四季度央行大概率繼續降準降息

去年底召開的中央經濟工作會議要求，2024年要堅持穩中求進、以進促穩。

有觀點指出，以進促穩更加突出“進”的要求，短期要靠政策進取發力，未來的政策取向也將是以發展的思路去解決總需求不足、預期偏弱等問題。

關于貨幣政策，2024年政府工作報告指出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。加強總量和結構雙重調節，盤活存量、提升效能，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度。

2023年政府工作報告中的提法則是“穩健的貨幣政策要精準有力”。

一位不愿具名的分析人士告訴記者，二者主要有兩點區別：一是增加“靈活適度”，主因美國降息時點的不確定與我國宏觀經濟形勢等；二是提到“精準有效”，更加強調結果。

上述分析人士預測，在一季度央行降準與降息的基礎上，2024年二至四季度央行大概率繼續降準降息。他對每經記者表示，依據主要是：政府工作報告提出“保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，在1月CPI（居民消費價格）當月同比下降，以及1—2月CPI累計同比持平的背景下，全年要實現3.0%左右的CPI預期目標，需要“保持流動性合理充裕”。

他稱，降準是提振貨幣供應量的有效手段，有助于達到“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”這一目標。

該分析人士還表示，政府工作報告提出“加強總量和結構雙重調節”，明確指出要進行總量調節，因此存在全面降準與降息的可能。另外，政府工作報告提出“促進社會綜合融資成本穩中有降”，并將“增強資本市場內在穩定性”列入貨幣政策目標，作為宏觀經濟的“晴雨表”，資本市場內在穩定性的前提之一是宏觀經濟企穩回升，據此推斷年內央行大概率還將繼續降息或降準。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝