“國九條”發布后第一個交易日，A 股怎么走？來看這份深度分析

剛過去的交易周（4月8日~4月12日），A股以調整為主。滬指3090點阻力位仍未突破，周五再次下探至3000點附近。深成指、創業板指也表現不佳，周跌幅分別達到3.32%和4.21%。 上證指數本周走勢 深證成指本周走勢 創業板指本周走勢 但本周五收盤后，政策“王炸”再次出現。先是《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，即資本市場第三個“國九條”正式出臺。隨后，證監會正式發布《關于嚴格執行退市制度的意見》，被稱為史上最嚴“退市新規”。此外，為推動資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，證監會發布涉及發行監管、上市公司監管、證券公司監管、交易監管等方面的6項規則草案，并向社會公開征求意見。 4月15日是新“國九條”頒布、最嚴退市新規發布后首個交易日。A股將以怎樣的表現迎接“國九條”的到來，萬眾期盼。 本文將整理近期已發生和將發生的主要大事件，不求面面俱到，只求幫助大家更科學地制定下周投資策略。 一、本周要聞回顧 中國資本市場第三個“國九條”發布： 新“國九條”是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務院再次出臺的資本市場指導性文件。 本次新“國九條”共包含九條內容，分別為： （1）總體要求；（2）嚴把發行上市準入關；（3）嚴格上市公司持續監管；（4）加大退市監管力度；（5）加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做優做強；（6）加強交易監管，增強資本市場內在穩定性；（7）大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量；（8）進一步全面深化改革開放，更好地服務高質量發展；（9）推動形成促進資本市場高質量發展的合力。 史上最嚴退市新規出臺 配合“國九條”出臺，證監會密集發布重大政策措施。4月12日，證監會正式發布《關于嚴格執行退市制度的意見》。 根據證監會上市公司監管司司長郭瑞明介紹，《退市意見》著眼于提升存量上市公司整體質量，通過嚴格退市標準，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”出清力度，削減“殼”資源價值；同時，拓寬多元退出渠道，加強退市公司投資者保護。 這次退市改革調低了財務造假觸發退市的年限、金額和比例，將現有的連續2年造假金額5億元以上且超過50%的指標，調整為1年造假2億元以上且超過30%、2年造假3億元且超過20%、連續3年及以上造假，目的是有力遏制財務造假。 另外，提高主板虧損公司營業收入退市指標，將其“凈利潤為負+營業收入”中的營業收入從現行“1億元”提高至“3億元”，加大力度淘汰缺乏持續經營能力公司；提高主板A股公司市值退市指標，將主板A股（含A+B股）市值標準從現行的“3億元”提高至“5億元”，進一步發揮市場化退出功能，推動上市公司提高質量和投資價值。 六項征求意見稿公布 上市標準擬提高 4月12日，為推動資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，證監會制定并陸續出臺相關配套政策文件和制度規則，涉及發行監管、上市公司監管、證券公司監管、交易監管等方面的6項規則草案公開征求意見。 上市標準方面，證監會首席風險官、發行司司長嚴伯進表示，證監會擬適度提高主板和創業板企業的營業收入、凈利潤等指標，對最近一年凈利潤，主板準備提高到1億元、創業板準備提高到6000萬元。同時對申報科創板企業的研發投入金額、發明專利數量以及營業收入增長率設置更高標準，強化衡量科研投入、科研成果和成長性等指標要求，進一步引導中介機構提高申報企業質量，凸顯科創板“硬科技”特色。 證券公司監管方面，主要是修訂《關于加強上市證券公司監管的規定》，重點包括督促公司端正經營理念，把功能性放在首要位置，聚焦服務實體經濟和居民財富管理等主責主業；發揮現代企業治理的有效性，強化內部制衡，完善人員管理，優化激勵約束，加強對境內外子公司的管控；落實全面風險管理和全員合規要求，強化風控指標信息披露；合理審慎開展融資，提高資金運用效率，提升投資者回報。 交易監管方面，制定《證券市場程序化交易管理規定（試行）》。明確程序化交易的定義和總體要求和報告要求，同時，明確交易監測和風險防控要求，加強信息系統管理，加強高頻交易監管，明確監督管理安排，明確北向程序化交易按照內外資一致的原則，納入報告管理，執行交易監控標準。 擔憂通脹與地緣政治 美股周五大幅下挫 美國勞工部周三公布的數據顯示，美國3月消費者物價指數（CPI）同比上漲3.5%，為2023年9月以來最高水平，市場預估為上漲3.4%；3月CPI環比漲幅為0.4%，同樣高于市場預期的0.3%。 另外，據央視新聞4月13日消息，當地時間12日，以色列國防軍總參謀長赫齊·哈萊維全面評估了以軍應對“所有情況”的準備工作。 受通脹預期擔憂和地緣政治不確定性影響，美股市場4月12日大幅下挫，三大指數均跌超1%，道指下跌475點。 伊朗對以色列發動大規模襲擊 最新消息，據央視新聞援引伊朗塔斯尼姆通訊社報道，當地時間4月14日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛隊開始對以色列目標發動大規模導彈和無人機襲擊。據以色列第12頻道報道，當地時間4月13日晚，數十架無人機從伊朗向以色列發射。另據以色列軍隊電臺援引以色列消息人士報道，無人機從多個地點發射。 伊朗伊斯蘭革命衛隊14日就其針對以色列的軍事行動發表聲明。聲明表示，為了回應以色列的罪行，其中包括襲擊伊朗駐敘利亞使館領事處并導致多名軍事人員死亡，伊朗伊斯蘭革命衛隊航空航天部隊使用數十架無人機和導彈，對以色列某些目標展開打擊行動。 當地時間4月13日，美國白宮發表聲明表示，伊朗已開始對以色列發動空襲，此次襲擊可能會持續數小時。聲明稱，美國總統拜登的國家安全團隊將與以色列官員及其他合作伙伴和盟友保持持續溝通，并定期向拜登通報最新情況。拜登表示，美國堅定支持以色列安全，幫助其抵御來自伊朗的威脅。 二、新“國九條”出臺影響與下周市場分析 4月13日， 新“國九條”和相關政策文件出臺，引發市場眾多討論。各大券商研究所紛紛發布相關報告。 中信建投研報指出，前兩次“國九條”發布后A股市場均迎來大幅上漲，此次“國九條”可能助推市場走出慢牛。 ▲過去兩次“國九條”發布后的A股走勢（來源：Choice數據） 根據中信建投統計，2004年1月31日，第一個“國九條”發布，之后一個交易日，上證指數和深證成指分別收漲2.08%和1.56%，2005年《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》《關于上市公司股權分置改革的指導意見》《上市公司股權分置改革管理辦法》等改革文件陸續發布，接力推動A股上漲行情，一系列改革取得卓著成效，2007年10月上證指數觸及6124高點。 2014年“國九條”發布時間為5月9日，之后一個交易日（2014年5月12日），上證指數上漲2.07%。之后A股再次走出大牛市，至2015年6月，上證指數最高達到5178點，計算機、傳媒、通信等行業表現突出。 ▲2004、2014年“國九條”發布后滬指的漲跌幅 從歷史經驗來看，前兩次“國九條”出臺后次一交易日指數均出現上漲，但之后一段時間均進入震蕩市。本次新“國九條”出臺，經過周末兩天時間發酵，下一個交易日（4月15日）A股能否重演歷史？ 國海證券指出，回顧歷史上兩次“國九條”出臺后股票市場表現，意見落地后市場表現不一，主要源于后續配套政策落地節奏，以及對意見中的主要改革舉措的實際落地情況不同。如2004年月31日“國九條”落地后，市場迎來加速上漲，但隨著4月央行定向降準以及政治局會議對“經濟過熱”的定調，此輪上漲行情暫告一段落。上漲缺乏可持續性的原因在于股權分置的問題尚未徹底解決。 2014年5月9日第二次“新國九條”出臺后，6月至11月滬港通由試點到正式開通、退市制度得到落實，改革政策相繼落地，風險偏好得以回升，市場成交額回暖，伴隨2014年11月21日全面降息落地，市場迎來指數級別牛市。 本次意見出臺當日，“N”系列政策接連落地，“1+N”政策調整同日下發，凸顯中央對深化資本市場改革的重視程度，在當前規范舉措接連落地，流動性環境維持寬松背景下，利好舉措有望帶動市場走出震蕩區間。 不過，需要注意的是，在最嚴退市新規、上市標準提高、嚴管程序化交易等政策出臺背景下，A股市場分化或難以避免。 首先，最嚴退市新規下在交易類、財務類、規范類和重大違法類等方面均有涉及，對一些經營不善且不具備成長性的小市值以及ST板塊，均是利空。 第二，依據申萬宏源策略首席分析師傅靜濤的解讀，新“國九條”將是“高股息投資思潮的政策基礎”。他指出，高股息正在成為一種思潮，而管理層推動資本市場法制化建設，與市場偏好（規模體量較大的底倉資產），公司治理優化趨勢（高質量治理、高質量回報、高質量并購）共振，可能是下一波趨勢行情的線索。另外，2024年國企央企外延成長，可能是“中特估”強化的重要看點。而科技企業通過并購突破關鍵技術瓶頸，外延正常彈性恢復，也是“啞鈴型策略”科技成長這一邊新增長點的來源。 第三，證券行業短期面臨利空。雖然券商一直被視為“牛市旗手”，但4月12日，證監會就修訂《關于加強上市證券公司監管的規定》公開征求意見；且晚間中信證券、海通證券兩大頭部券商被立案調查，華西證券被江蘇證監局暫停保薦業務6個月，對板塊而言，監管風暴帶來的風險出清尚未完全釋放。 第四，進入4月下旬，即將進入業績披露密集期。根據東海證券統計，目前全部A股上市公司年報披露率約為28%（截至4月12日），社服、公用事業分別為總營收、凈利潤增速第一。由于疫后線下消費場景恢復，社服收入增速修復明顯，總營收增速居首（46.2%）；汽車仍保持高景氣，總營收增速次之（16.8%）；在地緣政治復雜性上升的背景下，國防需求增加，軍工總營收增速位列第三（14.7%）。 凈利潤方面，公用事業（164.9%）、美容護理（40.5%）、汽車（22.7%）增速居前。動力煤2023年全年下跌超20%，受益于原材料成本大幅下降，以電力為代表的公用事業上市公司在2023全年營收僅增長3.6%的情況下，凈利潤實現三位數高增。汽車2023年總營收、凈利潤均實現雙位數增長，主要受益于海內外需求旺盛。 東海證券還指出，業績改善角度看，公用事業2023全年凈利潤增速較前三季度改善幅度最大，其次是鋼鐵、交運、電子。以凈利潤增速排序，2023全年較前三季度進一步加快的有15個行業，公用事業、鋼鐵、交通運輸、電子排名居前；2023全年凈利潤增速相較前三季度降幅最大的五個行業為農林牧漁、計算機、商貿零售、美容護理、環保。 新“國九條”誕生，提升上市公司質量政策出臺，疊加業績披露窗口期，績優、高分紅板塊仍可能是接下來行情主導。 不過，值得一提的是，從外圍市場來看，周五A股收盤后，富時中國A50指數下跌0.86%，納斯達克中國金龍指數（HXC）下跌4.58%。4月15日A股是否將與之相背離，走出獨立上漲行情？值得期待。 三、下周大事前瞻 考慮到新“國九條”的重磅地位，下周其他消息面暫時偏常規，或對部分行業及板塊產生一定影響。 4月15日 第135屆廣交會將于4月15日至5月5日在廣州舉辦。預計現場展出的新品將超過100萬件，綠色產品將超過45萬件，自主知識產權產品將超過25萬件，均較上屆有所增長。 4月16日 百度Create AI開發者大會將于4月16日至17日在深圳舉辦。在主論壇環節，百度創始人、董事長兼首席執行官李彥宏將發表主題為“人人都是創造者”的演講。作為李彥宏在2024年的首場演講，屆時將為全球開發者展示百度AI技術的最新成果。 同日，國家統計局將公布70個大中城市住宅銷售價格月度報告。此外將召開國民經濟運行情況新聞發布會。 限售股上市方面，下周（4月15日至19日），A股市場將有57家上市公司迎來限售股解禁。以個股最新價計算，57只解禁股對應市值合計404.15億元。英利汽車解禁市值居首，為65.46億元；諾禾致源、華曙高科、上聲電子緊隨其后，解禁市值依次為38.52億元、30.6億元、30.28億元。 下周將有一只新股上市，宏鑫科技（301539.SZ）公布，公司股票將于2024年4月15日在深圳證券交易所創業板上市。