英杰電氣高速成長背后的底層邏輯

日前，工業電源龍頭英杰電氣交出了一份營收與凈利雙創新高的2023年報。

公告顯示，2023年報告期內，英杰電氣實現營收17.7億元，同比增長37.99%，歸屬于上市公司股東凈利潤4.31億元，同比增長27.23%，營收與凈利潤再創歷史新高。

不僅如此，英杰電氣2024年一季報顯示，公司報告期內實現營收3.75億元，同比增長61.02%；扣非凈利潤7763.63萬元，同比增長44.34%；經營活動產生的現金凈流量3396.29萬元，同比增長151.59%。公司業績繼續保持較快增長。

近年來，英杰電氣業績捷報頻傳，并呈現加速態勢。受益于行業的高景氣度，以及自身的優勢稟賦，英杰電氣正聚焦企業長期成長價值，行穩致遠。

高速增長的業績

英杰電氣專注于電力電子技術在工業各領域的應用，從事以功率控制電源、特種電源為代表的工業電源設備以及新能源汽車充電樁/站的研發、生產與銷售。

公司2023年年報顯示，報告期內實現營收17.7億元，同比增長37.99%。這是繼2022年公司營收首次突破10億元里程碑后，再創歷史最佳。

主業方面，英杰電氣2023年扣非凈利潤達到4.25億元，同比增長30.19%，業績增長含金量十足。近年來，公司扣非凈利潤可謂“一年一個臺階”，2021年~2023年，公司扣非凈利潤分別為1.44億元、3.26億元、4.25億元。2024年一季度，公司扣非凈利潤為7763.63萬元，同比增長44.34%。

從毛利率來看，英杰電氣的產品毛利率達到了41.96%，這對于毛利率本身就相對較低的制造業來說，實在難能可貴。更何況，公司的凈利潤也高達22.4%。受益于高技術壁壘以及良好競爭格局，英杰電氣的盈利能力可見不凡。

就收入結構而言，光伏、半導體仍是助力英杰電氣快速增長的動力引擎。以2023年年報為例，分行業看，英杰電氣在光伏行業的營收達9.74億元，占營收比重55.03%。半導體及電子材料行業營收為3.29億元，占營收比重達18.62%。

英杰電氣高速增長的業績說明，主要概括為兩點，一是受益于光伏、半導體等行業的高景氣度；二是企業注重研發，利用自身稟賦鞏固護城河優勢，不斷提升行業的產品市占率。

當下，綠色經濟、高端裝備等產業政策指引下，光伏、半導體、智能制造等領域成為電子電力設備新興應用領域，為電源產業的發展帶來了新的需求增長點。

以光伏為例，數據可以證明行業的高景氣度。截至2023年12月底，全國累計發電裝機容量約29.2億千瓦，同比增長13.9%。其中太陽能發電裝機容量約6.1億千瓦，同比增長55.2%，光伏累計裝機同比增速超越了水電、火電、核電、風電，仍然是當年增速最快的發電形式。

而英杰電氣正處在這些萬億級賽道上的核心環節，積極創變突圍。

作為國內工業電源行業起步較早、規模較大的專業電源供應商，英杰電氣產品應用于光伏行業上游的材料生產設備的電源控制上，在還原提純和晶體生長環節均有應用。

從2005年進入光伏行業以來，已有十幾年發展歷史，英杰電氣其間取得了迅速替代國外產品，打破國外產品對于中國市場的壟斷，最終用實力使其退出中國市場的成功案例。

多晶、單晶電源應用的基礎上，英杰電氣近年來對光伏行業的覆蓋面進一步加大，在TOPCON和HJT兩種技術路線的設備上均有新的電源產品進行測試，運用于TOPCON行業的中頻濺射電源訂單在2023年4季度已經開始放量，該行業的電源屬于國產化替代，未來市場前景良好。

在半導體領域，射頻電源歷來被看作技術壁壘最高的設備零部件之一，自2022年起歐美廠商壟斷全球市場，國產替代仍處于加速上升階段，英杰電氣目前已實現多種機型的技術路徑覆蓋，有望在2024年加大國產化。

國產替代近些年一直是行業發展的主題，相關設備一旦在技術上取得突破，市場空間會被迅速打開。英杰電氣的成長性將會進一步激發。

創新鞏固護城河優勢

除開肉眼可見的財報高增長外，創新則是奠定英杰電氣估值的另一支撐。

對于一家科技型企業來說，沒有研發，就會受制于人，更遑論從跟跑到實現領跑。

創新的意義就在于，它不僅是企業運用科技轉型的重要助推器，也是一場向更優成本、更高效率、更精細化運作的迭代變革。不斷在高質量發展進程中，尋求價值增量。

英杰電氣對研發創新從不吝投入。2020年~2023年，公司研發投入分別達3406.97萬元、5132.05萬元、6892.82萬元、9745.64萬元。粗略計算，英杰電氣當年的研發投入分別較上年度增加50%左右。

秉承自主創新的經營理念，英杰電氣核心技術均來源于自主研發，無外購技術的情況。公司依靠自身的研發實力和技術儲備，持續多年的較高強度的研發投入，通過快速響應客戶個性化需求，提高公司綜合競爭力。

這樣的研發投入以及攻關意識，帶來的成果亦是顯而易見。2023年，英杰電氣研發費用支出和研發人員數量繼續保持雙增長，2023年新增授權專利17件，其中發明專利5件，實用新型10件，外觀專利2件；新增計算機軟件著作權2件。

于英杰電氣而言，創新是成長的動力源。有了創新的理念和執行力，才能解決一系列壁壘技術，在激烈的市場競爭中擁有產品的議價權，有了創新，才能將創新實現價值成果轉化，進一步尋求并實現價值增量的有效途徑。

英杰電氣的成長性反復證明了一個事實。創新研發打破國產替代，實現關鍵核心技術攻關，這是公司不斷成長、產品不斷迭代的核心動力源泉。

從小功率到大功率、從低電壓到超高壓等不同功率等級的工業電源及特種電源技術共享平臺，無不證明英杰強大的研發實力以及豐碩成果。

可以這樣說，英杰電氣近幾年高速增長，就是不斷利用自身優勢稟賦，通過研發，不斷在景氣度高的行業打造價值爆點，通過對主業的精耕細作，持續搶占市占率，鞏固企業永續發展的成長邏輯。

以硬實力快速響應客戶需求，以好產品擦亮企業發展金字招牌。這是時代給予的命題，也是英杰最好的作答。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）