利好沒來！一個好現象和一個壞現象——道達投資手記

今天公布的5月份經濟數據（社會消費品零售總額、規模以上工業增加值等），總體相對平穩，沒有給市場帶來太大的驚喜。不過，社零數據的有所扭轉，這是一個好現象。

目前給市場壓力的，可能還是房地產。5月份，一線城市新建商品住宅銷售價格同比下降3.2%，降幅比上月擴大0.7個百分點。5月份，一線城市二手住宅銷售價格同比下降9.3%，降幅比上月擴大0.8個百分點。

雖然5月份房地產上的重磅政策不少，不過從銷售價格來看，房地產周期目前沒有轉向的跡象。作為周期之母的房地產，其對各項經濟數據都有較大的影響，包括投資數據、社融數據等。

另外，市場期待的央行“降息”，今天也沒有發生。央行今天進行1820億元1年期MLF操作，中標利率為2.50%。值得注意的是，MLF利率已經連續10個月保持不變，MLF是中期政策利率，備受市場關注。MLF利率維持不變，讓市場的降息預期有所落空，也意味著6月貸款市場報價利率（LPR）缺乏調降動力。

除了經濟數據，今天的市場焦點，應該就是貴州茅臺了。近期貴州茅臺股價持續弱勢，打擊了不少價值投資者的信心。

貴州茅臺股價下跌，有兩個重要原因，一是終端零售價的下跌，這反映了當前白酒需求仍然偏弱；二是消費場景的變少，茅臺一個重要的消費場景，是在工程上。

做工程的老鐵，應該能切身體會到這兩年行業的變化。工程行業的現狀，也可以從今天公布的城鎮固定資產投資數據、房地產開發投資數據看出來。

2024年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）18.80萬億元，同比增長4.0%，5月份固定資產投資（不含農戶）下降0.04%。1-5月份，全國房地產開發投資4.06萬億元，同比下降10.1%。

當然，貴州茅臺近25倍的市盈率，本身也相對較高。較高的市盈率，是需要高增長來支撐的。飛天茅臺零售價的下跌，消費場景的變少，讓市場擔憂其增長前景。

如果以PEG小于1的價值投資標準來看的話，貴州茅臺要維持當前的估值，意味著未來3-5年要保持25%的利潤增速，而這意味著未來3-5年貴州茅臺的凈利潤要翻倍，相當于再造一個茅臺了。這個幾率有多大，相信聰明的各位老鐵，自有判斷。

不過，依達哥的投資原則，即便再優秀的企業，達哥也不會輕易給予20倍以上的估值，尤其是一個這么大的企業。

我們再看看指數。

今天，上證指數總體表現為低開后的沖高回落，指數點位也一度接近3000點，上證指數目前形成了對3014點的持續測試。

一個好現象是近幾日在5分鐘K線圖上向下探了多次，都沒有確認有效跌破；一個不好的現象是，每次跌至3014點附近反彈時，并沒有多少跟風盤，這從成交量可以看出來。

如果后續沒有成交量放出來，創新低的概率可能會加大。不過，對于達哥來說，即使跌破3000點，這意味著的是機會，而不是風險。

另外，上證指數目前的日K線圖，持續受壓于5日均線，目前已經有12個交易日在5日均線之下運行。

短期能不能走出持續反攻行情，5日均線是值得參考的。如果能站上5日均線，指數的壓力自然會小很多。從趨勢跟蹤的角度來說，要走出持續的反攻行情，首先得站上5日均線。

相對于上證指數的弱勢，深證成指、創業板指數和科創50指數明顯偏強，他們悉數收紅。這可能是達哥近期所說的高切低現象導致的。

行業板塊方面，電子板塊今天仍然強勢，包括半導體、消費電子、其他電子、光學光電子等大類行業。

消費電子里的AI手機概念，則是消費電子行業里相對強勢的一個概念板塊。究其原因，就是手機換機周期的到來，帶來產業鏈公司業績的提升，而且國內外的手機銷量數據，都在驗證手機產業鏈的復蘇。

這個邏輯，達哥之前說過不少次。當然，其和AI這個熱門概念相結合，也會為其加分不少。不過，根本的邏輯，還是手機產業鏈的復蘇。

當然，除了行業景氣方面的原因，資金方面的因素也不可忽視。

電子板塊，不僅有國家大基金三期的預期加持，同時海外機構近期也密集調研了電子行業。

北向資金方面，不論是從年度、季度、月度，還是從10日、5日的凈流入金額來看，北向資金流入消費電子行業的金額，均位于各行業的前列。

（張道達）

根據國家有關部門的最新規定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝