“水電雙雄”新高！“宇宙行”新高！核電巨頭新高

每經編輯 畢陸名

截至7月24日上午發稿，滬指繼續走低，盤中跌超0.6%，再次跌破2900點，為2024年2月22日以來的階段新低。汽車產業鏈、家電、游戲等板塊指數跌幅居前，滬深京三市下跌個股超4600只。

不過，盤面上，紅利概念股依舊逆勢活躍。其中，“水電雙雄”長江電力、華能水電；中國核電、川投能源、中國廣核、工商銀行均再創歷史新高，寧滬高速、中國移動等跟漲。

今年以來，大行的漲幅非常驚人，農業銀行今年漲幅已經超過40%，而工商銀行接近35%，建行和中行皆接近25%。而且，從目前的趨勢來看，這類股票還未出現趨勢性調整跡象。

華福證券還認為，今年以來銀行板塊的行情有三方面的驅動因素。一是股息率選股邏輯在板塊內的擴散，高股息策略從國有行擴散到中小行。二是地產政策的放松。三是市場對于銀行凈息差下行斜率放緩以及基本面即將見底的期待。展望未來，銀行板塊要更多檢驗前期政策的效果以及未來基本面的走勢。

最近，由于煤炭板塊的調整，紅利ETF整體上是下跌的，而且趨勢也已經走壞。但以超大市值為主線的“大紅利”并未出現明顯調整，比如四大行、長江電力、中國核電這些股票。今天，長江電力、華能水電等再度創下歷史新高。

那么，“大紅利”是否會退潮，又何時會退潮？

據中金公司的數據，基金對央企的整體配置比例由15.4%升至17.2%，電信、建筑、石油石化、煤炭和銀行等五個行業大型央企倉位由3.3%升至3.6%；高股息主題關注度持續升高，以中證紅利成份股測算的倉位從5.1%提升至5.6%，但仍處于低配狀態，若僅觀察電信、能源、電力和家電的核心高股息標的，目前處于略微超配狀態，港股核心高股息央企也獲得較大幅度加倉。

紅利資產占優其實亦有其底層邏輯。民生證券牟一凌曾表示，歷史上高息策略占優的環境特征表現為：經濟增長無彈性，企業成長性下降，市場成交熱度處于低位。

上述情況發生過四次，分別是2006年10月至2008年9月、2010年12月至2013年1月、2016年至2018年10月以及2021年8月至今。這些階段對應的宏觀環境大多為經濟見頂之后的滯脹或者弱復蘇階段，在這個階段經濟增長無彈性，全社會回報率下降，上市公司成長性下降。而且，此時的市場往往都會面臨成交額和換手率的大幅下降、風險溢價的大幅上行，而新發基金也較少，這意味著在這些階段投資者的風險偏好較低，成交熱度并不高。

平安證券認為，資產荒優選紅利，同時關注政策發力效果對優質中小行的催化，我們繼續看好銀行板塊全年表現，資產荒背景下銀行作為類固收資產的配置價值依然存在，當前銀行板塊對應靜態估值0.61倍，按最新交易日計算上市銀行平均股息率為4.94%，較無風險利率溢價水平仍處高位。

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