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    “央行并未設置長期國債利率區間”“‘一刀切’暫停國債交易是對央行意圖的誤讀”??交易商協會副秘書長徐忠發聲

    每日經濟新聞 2024-08-21 22:45:22

    ◎徐忠強調:“一些金融機構在央行提示風險后,又從一個極端走向另一個極端,‘一刀切’地暫停了國債交易,這既是其風險管理能力弱的體現,也是對央行意圖的誤讀?!?/p>

    ◎業內人士指出,此前2.5%~3%這一長債利率“合理區間”的說法源自學者觀點,但無論央行公開文件或者官方身份的權威人士均沒有對這一利率區間進行過多描述。本次采訪徐忠副秘書長也正式進行了說明,央行沒有也無意劃定利率區間,更多是基于利率過快下行可能產生系統性風險的考慮,對長債利率的風險提示。

    每經記者 宋欽章    每經編輯 張益銘

    今日,《金融時報》發表了一篇對中國銀行間市場交易商協會副秘書長徐忠的專訪文章。徐忠在受訪時對當下債市的三大“認識誤區”進行了逐一闡明,并指出近期一些金融機構在央行提示風險后,“一刀切”地暫停了國債交易,是對央行意圖的誤讀。

    值得一提的是,《金融時報》系央行主管媒體,中國銀行間市場交易商協會(以下簡稱“交易商協會”)的業務主管單位同樣是央行,因此市場認為本次專訪內容的權威性和指導意義較大。

    每經記者注意到,今日下午四點之后,銀行間國債現券收益率迅速轉為下行,10年期國債活躍券“24附息國債11”下行了2bp左右;30年期國債活躍券“23附息國債”則下行了2.5bp左右。

    圖片來源:Choice金融終端

    交易商協會:“一刀切”暫停國債交易是對央行意圖的誤讀

    8月21日,央行主管媒體《金融時報》發布《債市三大“認識誤區”亟待厘清嚴查違規交易助力市場高質量發展——訪中國銀行間市場交易商協會副秘書長徐忠》。交易商協會副秘書長徐忠在受訪時對當下債市的三大“認識誤區”進行了逐一闡明。

    誤區一:市場誤認為短期和超長期國債利率影響因素是一樣的。徐忠表示:“實際上,短期經濟指標一般對2年以內、最多5年以內的國債利率影響比較大。超長期國債利率與短期經濟指標的關系沒那么大,而更多受到金融市場投資策略和投資情緒等因素影響,是難以準確預測的。”

    誤區二:市場誤認為央行近期提示長期國債利率風險,但今年以來卻實施了降準降息政策,兩個行為存在矛盾。徐忠表示:“實際上,今年以來貨幣政策加大了支持實體經濟的力度,降準降息是為經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境;而債市糾偏是為了防止長期國債利率短期快速下行,偏離合理區間,影響市場預期,同時也是從宏觀審慎角度出發防范系統性風險。”

    誤區三:市場誤認為央行要控制和決定國債市場利率水平。對此,徐忠表示:“實際上,央行對長期國債利率的風險提示,是為了遏制羊群效應導致長期國債利率單邊下行可能潛藏的系統性風險,并未設置長期國債利率區間。”

    此外,徐忠強調:“一些金融機構在央行提示風險后,又從一個極端走向另一個極端,‘一刀切’地暫停了國債交易,這既是其風險管理能力弱的體現,也是對央行意圖的誤讀。”


    值得注意的是,此前《金融時報》曾援引學者觀點稱,2.5%~3%是10年期國債收益率的合理區間,彼時市場受到很大的暗示。此次徐忠對此進行了說明,稱央行“并未設置長期國債利率區間”。

    東吳固收首席分析師李勇對每經記者表示,此前《金融時報》的文章中提及長債利率的“合理區間”為2.5%~3%時,正處于長債利率迅速下行的時期,正如此次采訪中所說的,短期經濟指標只對5年內國債收益率有指導意義,長端收益率實際上處于“失錨”狀態,這一區間的設定旨在避免機構過度的投機行為。

    資深宏觀投資經理崔新濤對每經記者表示,此前2.5%~3%這一長債利率“合理區間”的說法源自學者觀點,但無論央行公開文件或者官方身份的權威人士均沒有對這一利率區間進行過多描述。“本次采訪徐忠副秘書長也正式進行了說明,央行沒有也無意劃定利率區間,更多是基于利率過快下行可能產生系統性風險的考慮,對長債利率的風險提示。”

    上周有市場傳言稱,某地區省聯社指示當地部分農商行禁止國債交易,但當地多家銀行告訴記者并未收到這類通知。此次徐忠則明確表示,“一刀切”暫停國債交易是對央行意圖的誤讀。

    每經記者注意到,在此次徐忠接受《金融時報》采訪之際,近期債市成交已出現“降溫”。10年期國債活躍券“24附息國債11”、30年期國債活躍券“23附息國債23”的日成交筆數已連續多個交易日低于500筆。

    業內:長債利率可能保持震蕩

    今年以來,長期國債利率整體大幅下行。同花順iFinD顯示,10年期國債、30年期國債下行幅度均超40bp。徐忠在此次專訪中指出,這背后既有債券市場短期供求不平衡的問題,也有金融機構被一些“小作文”帶節奏,還有部分金融機構利率風險管理能力不夠因素。此外,存在一些金融機構通過操縱市場價格等違法違規行為牟利問題。

    圖片來源:同花順IFinD

    徐忠認為,當前貨幣政策框架正處在“由量轉價”過渡期,國債收益率曲線作為重要的價格信號,還存在遠端定價不充分、穩定性不足等問題,需要央行和市場加強溝通,并對過度承擔利率風險的機構進行風險提示,同時打擊債券市場違法違規行為。

    值得一提的是,此前交易商協會曾對江蘇省4家農商行啟動自律調查,原因是它們涉嫌在國債二級市場中操作市場價格、利益輸送。

    徐忠表示,從自律調查的違規交易案件中可以看出,一些中小金融機構的管理層不熟悉金融市場業務,內控不嚴,而激勵機制又過度靈活,給從業人員的違規操作以可乘之機,有交易人員借機與場外私募內外勾結進行利益輸送。另外,高頻對沖交易等策略本是境外對沖基金常見的操作手法,具有較高投資風險,而國內中小金融機構卻是用老百姓的存款來賭方向、博價差。數據表明,一些中小金融機構債券收入占營業收入均超過30%,有的甚至超過了50%,如此激進的交易策略顯然超越了其風險管理能力。

    此次交易商協會通過媒體與市場溝通過后,會對接下來的機構行為產生怎樣的影響?李勇表示,預計市場對于央行無意過快抬升利率從而造成風險的認知會增加,但考慮到此前對長債利率快速下行的風險提示,利率料將保持震蕩。

    封面圖片來源:視覺中國-VCG41N1455171132

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