華寶基金李棟梁：可轉債市場或迎價值回歸，配置性價比凸顯

可轉債長期以來被大家看作“攻守兼備”的資產品種，然而近期轉債市場卻遭遇“量價雙降”的“至暗時刻”，中證轉債指數、轉債價格中位數在8月第二周均創年內新低，月度來看，已經連續下跌三個月。此輪可轉債下跌的原因是什么？后市可能會如何演繹呢？ 首先，轉債市場調整來源多方面因素。一方面，權益市場的情緒間接影響了可轉債市場的信心。盡管從今年以來各項經濟指標來看總體呈現出穩中有進的態勢，但短期內外部環境的變化帶來的不利影響增多，國內有效需求較弱，導致權益市場6月份以來經歷了一定程度的調整，市場或對轉債轉股期權給予更低估值。 另一方面，受益于2021年以來固收+基金擴容等因素，可轉債估值中樞抬升到了歷史高位，本輪調整也是可轉債市場逐漸回歸理性，估值逐漸消化的過程。 此外，個別風險事件也讓可轉債信用風險面臨再定價的壓力。2024年8月14晚，嶺南股份公告轉債不能按期兌付本息，成為第四只實質性違約轉債，盡管此前市場有一定預期，但相關事件對各方市場參與主體的信心均構成一定抑制，對轉債市場尤其是低價轉債造成了一定沖擊。多重因素疊加下，轉債市場經歷了一波持續時間較長、幅度相對較大的調整。 展望未來，我們認為經歷了前期的估值、平價雙調整，目前的可轉債從絕對位置來看或已經調整出估值洼地，配置價值凸顯，獨立于權益市場下跌的行情或告一段落。具體來看，轉債百元溢價率已經調整至21年初固收+基金擴容前水平，且已經有近一半的可轉債跌破債底。目前位置，轉債或具備一定的估值自發修復動能。 中長期來看，在純債收益率逐步下探的大背景下，轉債的機會成本或在降低，投資性價比有望逐步顯現。疊加再融資政策的收縮，目前轉債的供需格局較為健康，這些都構成了轉債中期反彈的基礎。 結構層面來看，短期建議關注本輪轉債踩踏行情帶來的機構重倉轉債的反彈機會，包括信用風險可控的銀行、央企轉債以及部分絕對價格較低的雙低品種。此外，上半年財務報表表現優異的正股對應轉債的投資機會也值得關注。對于弱資質低價轉債，盡管短期內不排除存在錯殺的可能性，但短期內缺乏向上修復動能，交易上以規避為主。 行業層面，二季報業績較為穩定的電子板塊以及現金流較為充沛的公用事業、環保，以及新質生產力賽道（包括人形機器人、低空經濟等方向）對應轉債或值得重點關注。 風險提示：上述基金由華寶基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應的產品。基金過往業績并不預示其未來表現，基金投資需謹慎！基金管理人評估的華寶安元債券風險等級為R2中低風險，適宜平衡型（C2穩健型）及以上的投資者。評估的華寶可轉債風險等級為R3中風險，適宜平衡型（C3）及以上的投資者。銷售機構（包括基金管理人直銷機構和其他銷售機構）根據相關法律法規對上述基金進行風險評價，投資者應及時關注銷售機構出具的適當性意見，并以其匹配結果為準，各銷售機構關于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構所出具的基金產品風險等級評價結果不得低于基金管理人作出的風險等級評價結果?；鸷贤嘘P于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎選擇基金產品并自行承擔風險。中國證監會對上述基金的注冊，并不表明其對上述基金的投資價值、市場前景和收益做出實質性判斷或保證。基金投資須謹慎?；鸾浝碛^點更新時間為2024.8.20，基金經理觀點僅代表當時觀點，今后可能發生改變，僅供參考，不構成任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。材料所提及個股及行業僅作示例，不作為任何投資建議，亦不代表相關基金的持倉信息與管理人任何持倉方向。市場有風險，投資須謹慎。