中國銀河給予傳媒互聯網行業推薦評級：利潤端整體承壓，關注優質內容供給

每經AI快訊，中國銀河09月16日發布研報，給予傳媒互聯網行業推薦評級。

營收小幅增長，利潤端短期承壓：剔除傳媒行業ST股后，我們統計了SW傳媒行業128家公司2024年上半年的業績情況：2024年上半年傳媒行業(剔除后)實現營業收入2440億元，同比上升2.7%。從歸母凈利潤來看，2024年上半年傳媒行業實現歸母凈利潤173億元，同比下降28.5%。主要受游戲行業營銷費用增長、部分出版公司稅收優惠政策到期、減值損失等多重因素影響所致。

毛利率保持穩定，凈利率有所波動：2024年上半年傳媒行業平均毛利率為32.13%,較2023年同期下降0.67pct;平均凈利率為7.23%,較2023年同期下降3.33pct,但對比2023全年基本保持穩定。短期內行業毛利率、凈利率整體承壓，但從更長的時間線對比，行業整體毛利率保持穩定，凈利率自2018年以來整體呈現波動修復的趨勢。

行業整體處于估值低位，未來仍有上行空間：當前傳媒行業平均市盈率較2013年以來的歷史均值低超過40%,截至2024年8月底，傳媒行業整體市盈率為19.99倍(TTM整體法，剔除負值),對比全部A股為12.35倍。當前傳媒行業整體估值已經處于底部區間，從長期來看，AIGC技術對板塊內的影視、游戲、廣告營銷等核心子版塊持續賦能，板塊整體未來上行空間較大。

子版塊營收部分分化，整體利潤承壓：2024年上半年年傳媒行業除電視廣播和影視院線板塊外，其他子板塊營收均同比增長，同比增速前三的子板塊為廣告營銷(YOY+9.95%)、游戲(YOY+4.98%)、出版(YOY+0.33%)。歸母凈利潤方面，行業整體利潤端承壓，各子版塊整體歸母凈利潤均有一定程度下滑。

投資建議：2024年以來板塊市場表現整體呈現回調趨勢，目前傳媒板塊處于估值底部區間，多個板塊具有較高的投資性價比。著眼傳媒行業本身，內容生產處于傳媒產業鏈和價值鏈的中上游位置，而優質內容始終是稀缺資源。優質的內容制作公司的長期價值不改。此外，隨著AI技術不斷催化，生產力革命迎來革新，AI技術與內容創作的結合將進入實質階段，內容市場因此進入長線復蘇趨勢，而內容生態繁榮也是帶來消費增長的基本盤。與此同時，隨著內容制作效率的提高以及制作難度的下降，AI技術也有望解鎖全新的商業模式及創新方式，助力更多優質內容更好的展現以及變現。建議關注：1)年內新作有望上線，貢獻業績增量的優質內容公司：神州泰岳、光線傳媒等。2)基本面穩健且具有一定業績增量的出版行業公司：山東出版、南方傳媒等。

風險提示：政策及監管環境的風險、市場競爭加劇的風險、新作上線表現不及預期的風險、AIGC技術和應用發展不及預期的風險等。

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(記者 王曉波)

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