中國銀河給予家用電器行業推薦評級：白電板塊業績穩中向好，公募增持績優龍頭

每經AI快訊，中國銀河09月20日發布研報，給予家用電器行業推薦評級。

受益于消費需求釋放和出口逐步改善，家電板塊收入增勢良好。2024年H1家電板塊(SW)實現營業收入7986.91億元，同比增長6.27%,其中除廚衛和照明外各子板塊均實現正增長。分季度來看，24Q2行業實現營業收入4241.43億元，同比增長4.69%,板塊收入延續良好增長態勢。展望未來，隨著海內外節慶促銷來臨與以舊換新拉動需求釋放、以及海外渠道補庫延續等利好因素共振，家電板塊在白電景氣復蘇的支撐下，良好增勢有望延續。

結構優化疊加數字化變革提升經營質效，行業盈利能力持續改善。2024H1家電行業累計實現歸母凈利潤577.68億元，同比增長7.87%,增速略優于營收。分季度來看，2024Q1和2024Q2分別實現歸母凈利潤263.57億元和359.55億元，同比分別增長10.07%和6.3%,主要受益于報告期內產品需求改善及結構優化。2024H1家電板塊毛利率為27.20%,同比提升1.15PCT,其中2024Q2家電行業整體毛利率為25.77%,同比基本持平；凈利率為8.81%,同比提升0.10PCT,家電企業積極把握景氣上行的有利機遇，提質增效、優化結構，盈利能力實現提升。

白電出口延續強勢，業績表現穩中向好。2024年H1白電行業實現營業收入5328.82億元，同比增長7.13%,分季度來看，24Q1和24Q2營業收入分別為2491.50億元和2837.33億元，同比增長9.37%和5.23%。利潤方面，2024年H1白電行業實現歸母凈利潤485.52億元，同比增長14.86%。其中24Q1和24Q2實現歸母凈利潤198.53億元和286.99億元，同比增長16.13%和14.00%,外銷景氣回升，白電行業格局優勢和成本紅利釋放，業績增長好于收入。展望未來，盡管海外低基數效應逐漸減退，但以舊換新等促消費政策效果有望逐步顯現，白電板塊或延續良好增勢。

公募基金對家電配置力度加大，白電績優龍頭最受青睞。受益于以舊換新政策利好、行業景氣復蘇和業績改善，家電板塊投資情緒顯著回暖。2024年以來，家電板塊逐漸走強，公募基金對家電板塊配置力度順勢提升，截至2024年二季度末，家電板塊重倉個股市值在公募基金持倉中占4.34%,較2024Q1增加了0.78PCT。其中公募基金持有市值排名前三的標的分別為美的集團、海爾智家和格力電器，重倉市值分別為299.27、166.52、101.99億元，重倉持股數環比分別增加16.81%、14.58%和19.25%。

投資建議：家電行業業績穩中向好，白電板塊表現靚麗，優質標的受公募基金增持，未來板塊仍有望受到以舊換新需求釋放、海外渠道補庫延續、原材料價格中樞下移等利好因素驅動。隨著建議關注三條主線，一是綜合實力強勁、有望受益于國內外需求改善的白電龍頭，推薦美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH);二是有望受益于地產政策催化、景氣存在邊際改善預期的廚電，推薦老板電器(002508.SZ)和華帝股份(002035.SZ);三是海外渠道建設穩步推進、有望受益于出口端景氣回升的清潔電器龍頭，推薦石頭科技(688169.SH)。

風險提示：原材料價格變動的風險；內外銷需求改善不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 王曉波)

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