每日經濟新聞 2024-09-27 20:10:02
每經記者 李蕾 袁園 每經編輯 肖芮冬
《每日經濟新聞》獲悉，為貫徹落實黨的二十屆三中全會和中央金融工作會議精神，落實9月26日中共中央政治局會議部署，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，努力提振資本市場，近日，經中央金融委員會同意，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。
《指導意見》提及的主要舉措包括三個方面：一是建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態；二是大力發展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩健發展；三是著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。
記者注意到，在完善各類中長期資金入市配套政策制度方面，《指導意見》提出了多項切實可行的措施，例如建立健全保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，打通影響保險資金長期投資的制度障礙等，為加快推進中長期資金入市、健全投資和融資相協調的資本市場功能提供了明確的“行動綱領”。
一直以來，保險資金因其來源穩定、負債期限長，都被認為具有發展長期權益投資的天然優勢，與資本市場具有較好的適配性。與此同時，隨著長期利率中樞持續下行，保險公司利差損風險逐步提升，積極發展權益投資是保險資金覆蓋成本、保值增值的重要途徑之一。
近年來，保險公司投資于境內外未上市企業股權、上市公司股票等權益資產的規模總體有所增長，但整體權益投資比例呈下降態勢，還有較大挖潛空間。
究其原因，主要還是受限于會計核算、績效考核、償付能力等方面要求，保險資金在權益投資方面還面臨一定現實困難，難以實現“長錢長投”。
舉個例子，有業內人士告訴《每日經濟新聞》記者，在會計核算標準方面，根據現行會計核算標準，除長期股權投資外，保險公司一般按照交易性金融資產對權益類資產進行核算，權益類資產的價格變動會直接體現在保險公司當期利潤表中，導致保險公司權益投資行為趨于保守和短期化。
2023年11月，經國務院批準，證監會會同財政部、金融監管總局推動保險資金長期股票投資試點落地，具體由中國人壽、新華保險共同出資500億元設立私募基金投資二級市場股票，并試點權益法核算。在權益法核算模式下，投資股票的價格變動不直接影響保險公司當期利潤，有利于保險資金堅持長期投資，但該試點目前仍面臨資金規模有限、協調成本較高等問題。
再比如，績效考核機制方面，目前保險資金在未上市企業股權、股票投資方面普遍存在短期考核問題，抑制了保險公司權益投資的積極性和穩定性，難以發揮其長期資金的屬性。
此外，保險公司權益投資比例受償付能力監管指標約束，償付能力充足率越高，權益投資比例政策上限越高。2021年3月償付能力新規要求全面穿透計量風險后，保險行業整體償付能力充足率從2020年底的246%降至2024年6月底的196%，各保險公司的權益投資比例上限也不同程度地降檔。此外，償付能力新規對權益資產超配采取更為嚴格的限制業務措施，致使保險公司在實際投資中不得不預留較大空間，進一步影響保險公司權益投資積極性。
中金公司研究部保險行業負責人毛晴晴對記者分析稱，對于保險資金入市的技術性障礙，主要還是在于保險需要保證自身的財務穩定和償付能力穩定，考核方式的障礙很大程度上也是出于財務和償付能力穩定的考慮。
“財務穩定性可以分為會計報表穩定性和長期財務穩定性兩方面，由于各類報表有定期披露要求，為保證公司的財務報表具備一定穩定性，險資在決策中必須考慮相應的短期波動風險，特別是新會計準則更加突出了公允價值計量原則，這也使得險資在自上而下制定考核方式時不得不兼顧短期波動風險。資本充足度的障礙也同理，為了改善這些技術性障礙，我們認為可能根本上還是需要改善財務會計、償付能力計量的短期性和長期投資可能產生的短期波動之間的矛盾。”
就在8月30日，國務院常務會議明確提出，要培育壯大保險資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評估機制，為資本市場和科技創新提供穩定的長期投資。
最新公布的《指導意見》也明確提出，要打通影響保險資金長期投資的制度障礙，完善考核評估機制，督促指導國有保險公司優化長周期考核機制。
有業內人士指出，這有利于解決保險資金權益投資面臨的制度障礙，促進保險公司做堅定的價值投資者，為資本市場和科技創新提供穩定的長期投資。保險資金也能因此分享經濟發展和科技創新的紅利，更好實現保值增值，增強保險公司償付能力，夯實保險行業持續健康發展的基礎，形成良性循環。
長周期考核是提升投資運作穩定性的關鍵舉措之一，從實踐情況看，中長期資金中，除全國社?；鸱e極踐行長周期考核外，年金基金、保險資金等均存在短期考核問題，影響投資穩定性和獲取長期投資回報。其中，年金基金短期考頻問題比較突出，代理人、受托人考核壓力層層傳導，投資管理人求穩心態突出，投資組合難以承受市場短期大幅波動。
近年來，在證監會和相關部委大力推動下，中長期資金長周期考核取得積極進展。2023年9月，金融監管總局發布通知，明確保險公司應加強長周期投資收益考核，按季度公開披露近三年平均投資收益率和綜合投資收益率；2023年10月，財政部發布通知，明確對國有保險公司凈資產收益率實施三年期考核機制。
《指導意見》明確提出“建立健全保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制”。通過構建投資管理機構、投資經理、產品組合等多層面相互銜接的考核體系，并建立健全與長周期考核相適配的管理制度，有利于減少短期市場波動對中長期資金投資業績的影響，促進各類中長期資金更好踐行長期投資、價值投資理念，更好發揮資本市場的“穩定器”“壓艙石”作用。
泰康保險集團執行副總裁、首席投資官兼泰康資產首席執行官段國圣指出，9月26日，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》，其中與保險資管相關的地方包括：建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，推動樹立長期業績導向；完善全國社保基金、基本養老保險基金投資政策制度，支持具備條件的用人單位放開企業年金個人投資選擇，鼓勵企業年金基金管理人探索開展差異化投資等。
“作為保險資管機構，我們非常認同《指導意見》，這些政策方向切實針對了保險、年金、社保等資金在實際投資過程中所經常面對的問題，《指導意見》對這些方面問題的解決都有所提及。期待相關政策細則盡快到位，進一步實現保險資金作為耐心資本的屬性，為提振資本市場信心做出更大貢獻。”
另外，近日長城人壽在二級市場通過集中競價方式舉牌贛粵高速也引發市場關注。對此，長城人壽表示，贛粵高速在高速公路類上市公司中質地優良、業績穩定、治理規范，行業地位被高度認可，但是上市公司價值被市場嚴重低估?；趯M粵高速長期穩定經營業績以及未來發展的堅定信心，長城人壽通過二級市場持續增持，成為上市公司重要股東之一。
“長城人壽在為上市公司提供長期穩定的資金支持，推進上市公司價值發現的同時，也有效緩解自身資產配置壓力，提高自身收益水平，實現雙方互利共贏，體現金融服務實體的重要功能。作為一家國資控股的全國性人壽保險公司，長城人壽在政策引導下，堅定長期投資理念，落實耐心資本實踐，充分發揮保險資金‘長錢長投’優勢，服務實體經濟和產業發展。”
封面圖片來源：視覺中國-VCG211221953040
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