季末資金面寬松調查：隔夜同業拆借利率低位徘徊資金拆借利率價格戰引大行資金交易員“傷腦筋”

每日經濟新聞 2024-09-30 20:30:27

9月30日當天，為了成功拆出資金完成工作指標，部分銀行將隔夜資金拆借利率報價調低至1.5%以下，明顯低于當天加權利率。這從另一個側面反映在當前資金流動性寬裕的情況下，銀行間市場資金供需關系較以往季末存在顯著變化。

每經記者陳植每經編輯張益銘

“感覺中小銀行季末不差錢。”一位國有大型銀行金融市場部資金交易員向記者感慨說。

9月初，他每天早上都能收到不少中小銀行資金交易員發來的隔夜或7天期資金頭寸借入需求信息，但在近日央行降準與持續開展逆回購操作后，過去兩三個交易日這些信息明顯減少。在他看來，這背后，是季末市場資金面顯得相當寬松。

這也反映在銀行間資金拆借市場的資金利率定價上。

截至9月30日17時，銀行間隔夜同業拆借利率（DIBO001）與質押式回購利率（DR001）的成交加權利率分別為1.5509%與1.5197%，較9月10日創下的月底高點下滑約40個基點。

華西證券分析師肖金川向媒體表示，9月27日降準落地釋放1萬億元長期資金，為9月底資金面寬松提供了支持。目前，銀行體系的資金凈融出正逐步恢復，從2.7萬億元回升至逾4萬億元。隨著銀行資金供給率先恢復，市場對未來資金寬松的預期明顯好轉。這一方面得益于降準舉措落地，另一方面也與9月末財政支出釋放資金有著一定關系。

上述國有大型銀行金融市場部資金交易員直言，憑借自己與中小銀行的長期業務關系，他基本能完成資金借出任務。但是，若大型銀行持續加大資金拆出力度，不久后銀行間市場資金拆借利率價格戰或將再起。

“9月30日當天，為了成功拆出資金完成工作指標，部分銀行將隔夜資金拆借利率報價調低至1.5%以下，明顯低于當天加權利率。這從另一個側面反映在當前資金流動性寬裕的情況下，銀行間市場資金供需關系較以往季末存在顯著變化。”他認為。

圖片來源：中國貨幣網

季末資金面寬松加劇大行隔夜資金拆出難度

東方金誠分析師王青指出，在7天期逆回購操作利率調降20個基點后，各類市場利率都在跟進下調。他判斷，為了確保市場流動性在新的基準利率水平處于合理充裕狀態，同時平抑節前流動性收緊態勢，央行會在9月末持續實施一定規模的逆回購操作。

9月30日，央行在公開市場進行2121億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%。因當天有1601億元7天期逆回購到期，當日央行向市場凈投放資金額為520億元。

受此影響，當天銀行間市場隔夜資金拆借利率繼續在低位徘徊。

記者獲悉，這主要受到近期央行加大金融市場資金投放的影響，除了上周重啟14天逆回購投放與降準舉措落地，近日央行還持續增加7天/14天/MLF的投放，即使季末政府債繳款較多與金融機構跨季儲備資金需求較高，金融市場仍然呈現資金面寬裕與資金利率下滑的狀況。

“如今的狀況，與9月上旬截然不同。”上述國有大型銀行金融市場部資金交易員告訴記者。受8月新增發行債券規模達到9474億元的影響，9月上旬中小銀行普遍感到資金頭寸趨緊，即便當時隔夜質押式回購利率（DR001）一度走高至1.94%，不少中小銀行資金交易員每天早早發來信息詢問是否有較高的資金頭寸“借出”。但在9月27日降準后，過去兩三個交易日詢問資金借出頭寸與報價的中小銀行有所減少，即便中小銀行仍在“詢價”，但資金量較9月上旬明顯縮水。

圖片來源：中國貨幣網

這位資金交易員透露，這種狀況也發生在每日晨會上。以往，金融市場部資金交易團隊都會在每天晨會共同研討當日資金與債券現券市場行情走勢等，并結合當日資金情況與大額往來款報備情況，匡算合理的資金借出頭寸與擬定當日交易策略。但隨著央行降準與一系列逆回購操作令季末資金面相對寬松，多位資金交易員也反映交易對手的隔夜資金借入需求趨降，且資金拆借利率或維持在低位。

“在日間交易環節，我們發現近日部分中小銀行也在貨比三家。以往，他們通過QTrade與iDeal等通訊工具向各類交易對手提供隔夜資金借出利率詢價，通常對方很快磋商敲定具體的資金拆出與利率報價。但過去兩三天，這些交易對手在拿到多份隔夜資金拆出利率報價后，靜待出價最低者出現再進行磋商。”他告訴記者。這讓他一度感到自己的工作任務完成難度驟增。

在他看來，季末資金面寬松也給他帶來額外的“工作壓力緩解”。每個交易日下午3時~5時屬于后臺集中清算時間，資金交易員在中央國債登記結算綜合業務平臺確認交易指令后，就要緊盯后臺的資金交割情況。以往在資金面偏緊期間，他會因交易對手在約定時間前沒有付款，擔心對方因資金頭寸不足或系統卡頓等原因引發交易失敗，導致自己“擔責受罰”，如今隨著當前季末資金面相當寬松，他對交易對手資金不足而交易失敗的擔憂驟然減少。

浙商證券分析師汪夢涵發布最新研報指出，盡管10月可能出現萬億國債加碼發行，帶動資金分層與資金面波動性增加，但鑒于當前央行著力采取貨幣政策合理寬松舉措，未來DR資金利率或保持相對穩定。

9月25日，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第三季度例會在北京舉行。會議指出，要加大貨幣政策調控力度，提高貨幣政策調控精準性。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配，促進物價保持在合理水平。

跨季7天期資金拆借利率緣何率先回升

面對當前季末資金流動性相當寬裕，上述國有大型銀行金融市場部資金交易員也感受到一定的競爭壓力。

“以往每逢季末，部分中小銀行資金交易員都會先詢問我們的隔夜資金拆出金額與利率報價，但過去兩三個交易日，他們的詢問積極性有所下滑。”他告訴記者。他后來了解到，這些中小銀行相關領導要求資金交易員多找找利率更低的隔夜資金拆借資金。

所幸的是，憑借以往相對較好的資金拆借業務往來與資金交割履約狀況，他要完成工作任務并非難事。究其原因，有些中小銀行等交易對手仍有一定的季末籌資需求，一方面是應對季末理財產品到期的資金給付，另一方面受近日中長期國債價格回調導致相關固收類理財產品凈值回落影響，部分金融機構也擔心投資者季末贖回壓力增加，提前多儲備資金從容應對贖回浪潮。

值得注意的是，盡管當前季末資金流動性寬松令隔夜資金拆借利率低位徘徊，但跨季的7天期資金拆借利率已悄然回升。

數據顯示，截至9月30日17時，銀行間7天期同業拆借利率（DIBO007）的成交加權利率分別為1.5701%，較9月27日創下的月內低點1.4783%顯著回升。