中國銀河給予銀行業推薦評級：10月財政部新聞發布會解讀-增量財政政策加力，化債+補資本+穩地產

每經AI快訊，中國銀河10月14日發布研報，給予銀行業推薦評級。

事件：財政部舉行新聞發布會，宣布一攬子增量財政政策加大逆周期調節。

專項債額度大增支持地方化債，銀行長期有望收益地方經濟改善：會議表示將繼續安排一部分專項債用于地方化債，并一次性額外增加較大規模債務限額置換隱債。經歷了自2015年以來的三輪大規?；瘋?，我國地方政府債務風險有所改善?？紤]到未來5年城投債集中到期，且地方政府綜合財力受土地出讓收入影響而下滑，地方債務負擔不減。2024年我國發行了歷史上規模最大的3.9萬億元專項債，其中已有1.2萬億元用于地方化債，根據銀河宏觀團隊預計，未來3年每年約有2萬億債務置換額度，測算共減少地方政府利息支出1260億元，影響大行息差共-6.88BP?？紤]到化債加速不良資產出清，置換整體對銀行資產質量影響有限甚至偏積極，中長期銀行有望受益于地方經濟基本面改善。

明確發行特別國債補充國有大型銀行核心一級資本，增強銀行信貸投放和風險抵御能力：市場化、法治化角度來看，本次資本補充可能采取匯金注資結合銀行再融資等方式注入，其中，配股低于市場價發行，吸引力較強，也不排除定增。預計本次資本補充規模1-1.5萬億元，大行核心一級資本充足率相應提高至13.26%-13.74%,撬動增量信貸10.6-15.2萬億元，也為參與地方化債提供資本支撐。我們認為本輪注資影響主要為：  (1)解決息差下行、盈利負增長、內源資本補充受限環境下大行的資本補充問題；(2)更好發揮國有大行金融服務實體經濟主力軍作用，促進五篇大文章等重點領域信貸投放。

穩地產政策繼續，利好銀行資產質量：會議提出綜合運用專項債、專項資金和稅收政策支持推動房地產市場止跌回穩，研究允許專項債用于回收閑置存量儲備、收購存量房等?？紤]到今年后3個月，各地還有2.3萬億元的專項債資金可供安排使用，以及未來提高專項債限額增加，上述土地增量政策具備較大的運用空間，有望進一步改善房企現金流，降低房企信用風險。截至目前，房企信用債違約金額和余額違約率仍較高。結合存量房貸利率下調、優惠政策延期、統一首付比例等一系列房地產金融支持措施落地，在財政貨幣政策協調配合下，房企經營狀況有望改善，推動還款能力增強，有利于銀行資產質量改善。中長期來看，房地產止跌回穩關鍵在于房企銷量和銷售回款情況，目前房企銷量和投資資金來源中銷售回款仍為負增長，但降幅均有所收窄，后續實質性改善情況需持續關注銷售相關指標。

投資建議：一攬子增量政策出臺，加大逆周期調節。地方政府債務風險化解力度加大，銀行參與債務置換短期息差略受拖累，長期受益于不良資產出清和地方經濟基本面改善。發行特別國債補充國有大行資本，增強大行信貸投放和風險抵御能力。地產政策優化進一步加速商品房去庫存，改善房企流動性，有助銀行資產質量優化。我們繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398)、建設銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風險提示：經濟增速不及預期導致資產質量惡化的風險；利率持續下行導致凈息差承壓的風險。

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(記者 王曉波)

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