阿斯麥大跌16%！美股牛市第三年開局即遭“暴擊”！以史為鑒：過去11輪牛市，第三年很“驚險”

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

本周伊始，美國股市便以引人注目的表現吸引了全球市場的目光。

周一（10月14日），標普500指數再度刷新歷史高點，帶領著美股以強勁之勢邁入牛市的第三個年頭。然而次日，美股三大指數便齊齊下跌，納指跌逾1%領跌，標普500和道指揮別歷史最高，阿斯麥業績“爆雷”，拖累一眾科技股大跌。

圖片來源：谷歌財經

這樣的表現也讓這一關鍵問題浮出水面：這輪牛市是否還能持續？能持續多久？

從2022年10月的熊市低谷一路攀升，標普500指數創下了46次歷史新高，在兩年的時間實現了超過62%的累計漲幅。尤其是2024年以來到10月15日，該指數已經斬獲22.61%的漲幅，為美股市場注入了超過8萬億美元的資金。 

Dakota Wealth Management高級投資組合經理Robert Pavlik在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“短期來看，我對美股的看法仍很謹慎。”他認為，有幾個因素可能影響美股的走勢，包括累計漲幅過大，美國總統大選影響，以及美聯儲接下來的行動。

在他看來，如果三季度企業盈利好于預期，那么標普500指數到年底可能達到6000點，這意味著該指數在第四季度還有約3%的上漲空間。這點與高盛的預期一致。

而從歷史數據看，自1950年以來，不算當下這輪，過往的11輪牛市平均持續61個月（約5年）。當牛市進入第三年，回報出現明顯的分化，僅有五輪牛市的第三年回報為正，有牛市到第三年直接跌入熊市。 

標普500指數在本輪牛市已創46次新高

10月14日，標普500指數收盤再度創下歷史新高，報5859.85點，以樂觀的態勢開啟了該指數牛市第三個年頭的序幕。

自2022年10月12日標普500指數在3577.03點的熊市低點收盤以來，標普500指數已經創下46次歷史新高，截至2024年10月15日收盤，該指數已經累計上漲近62.04%。單看今年的表現，標普500已累漲22.61%，為美股增加了超過8萬億美元的市值。

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然而，到10月15日，美股三大指數便齊齊下跌，納指跌逾1%，標普500和道指揮別歷史最高點，半導體巨頭阿斯麥業績“爆雷”，拖累一眾科技股大跌。

當天，阿斯麥公布財報稱，該公司今年第三季度接到的訂單大幅減少，總訂單金額約為26億歐元，不到上一季度近56億歐元的一半。這一數據公布后，公司股價迅速下跌，收盤跌幅達16.26%，創近26年來最大單日跌幅。美股芯片股也集體下挫，費城半導體指數收跌5.28%，英偉達跌超4%，AMD跌超5%，英特爾跌超3%。

這樣的表現也讓這一關鍵問題浮出水面：這輪牛市是否還能持續？能持續多久？

隨著市場對美聯儲大幅降息的押注減弱、大選風險在即和全球緊張局勢升溫，美債收益率上升，以及投資者預期未來幾周財報季可能表現平平，一些分析師對美股在今年最后幾個月里是否能維持漲勢持懷疑態度。

盡管摩根大通、富國銀行和貝萊德等投行以亮眼的表現拉開了美股三季報的序幕，但華爾街目前對整個財報季的期待并不高。根據FactSet數據統計，目前華爾街預計標普500指數成分股公司在第三季度的盈利將同比增長4.7%，遠低于上一季度的7.9%，為四個季度以來的最低增幅。

不過，也有觀點指出，由于華爾街對美股盈利預期降低，這也讓企業財報有了更多超出預期的空間，為股價帶來正面反饋。

Robert Pavlik在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“短期來看，我對美股的看法仍很謹慎，有幾個因素可能影響美股的走勢。首先，美股今年已經上漲超過20%，目前處于高位，然后是美國總統大選。此外，投資者也在質疑美聯儲的下一步行動以及可能在何時采取行動。盡管通脹已經較一年前明顯放緩，但仍高于美聯儲的目標水平。”

Pavlik補充道：“現在是10月份，從歷史上看，這通常是美股波動較大的月份。不過需要指出的是，我并不認為以上這些以因素中的任何一個會對美股產生長期負面的影響，但可能對美股造成一些短期的拋售壓力。因此，為了應對可能出現的拋售，我已經削減了投資組合中已經上漲過快的頭寸。持有現金能夠幫助我們抵御市場的下跌，同時抓住可能出現的機會。”

以史為鑒：1950年以來的美股牛市平均持續約5年，第三年回報出現分化

如果把時間軸拉長，美股過往牛市中第三年的表現如何呢？

獨立財務顧問投資和商業解決方案提供商LPL Financial首席技術策略師Adam Turnquist表示，自1950年以來，不算當下的牛市，過往的11輪牛市平均持續61個月（約5年）。這表明，當前的美股牛市可能還有繼續上漲的空間。

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行情數據顯示，在自2022年10月12日以來開啟的本輪牛市中，標普500指數在第一年的累計漲幅為22%，為1974年的所有牛市中第三低。不過，第二年的漲幅為34%，為1974年所有牛市中最高，過去50年的所有牛市第二年中位數漲幅僅為11.5%。

從下圖可以看出，在這11輪美股牛市中，第三年的回報出現明顯的分化，僅有五輪牛市的第三年回報為正，有兩輪牛市在第三年經歷了較大的回調，剩余的四輪牛市到了第三年直接跌入熊市。美國研究機構CFRA Research指出，所有這11輪持續兩年的美股牛市在隨后的12個月中經歷了至少一次5%或以上的大跌。

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獨立投資顧問機構CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall認為，隨著牛市進入第三年，目前美國股市，尤其是大盤股的高估值“令人擔憂”。標普500指數目前的市盈率為25倍，為二戰以來美股牛市第二年的最高估值水平。據CFRA Research的數據，這一水平也比過去50年以來的所有牛市第二年的市盈率中位數高出48%。

“在牛市的第三年，市盈率通常會下降，因為每股收益的增長往往會加速，證實牛市早期價格大幅上漲所隱含的樂觀情緒。”Stovall指出。

嘉信理財在10月14日的報告中提到，目前，近80%的標普500指數成份股股價高于200日均線，行業參與度在過去一年中顯著增加，貨幣環境對股市更加有利。該機構指出，“這并不是說美股牛市的第三年將沒有波動。由于估值看起來相當高，投資者情緒（特別是行為指標）處于泡沫的一端，面對任何負面催化，美股市場可能更容易受到回調的影響。”

高盛將標普500指數年底目標點位上調至6000點

但在部分投行看來，美股接下來依然有較大的上行空間。

10月4日，高盛將標普500指數年底的目標點位上調至6000點，這意味著在15日的收盤價上，該指數還有約3%的上漲空間。同時，高盛還將未來一年的目標點位上調至6300點。不過，該行首席股票策略師David Kostin指出，已經很高的估值可能會限制該指數在2025年的上行空間。

金融服務提供商BMO Capital Markets首席投資策略師Brian Belski在9月的一份報告中寫道：“我們仍對市場的強勁上漲感到意外。”Belski將標普500指數的年終目標位從之前的5600點上調至6100點。

LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示，預計明年美股企業盈利將會增長。AI革命也為市場帶來了新的強勁回報。

Robert Pavlik告訴《每日經濟新聞》記者，他預計今年美股將會有一個不錯的收尾，市場的反彈也將延續到2025年。

“我們已經將標普500指數2024年年底的目標點位上調至6000點。不過，我的觀點是基于這樣一種前提，即三季度的企業盈利好于預期，并提供良好的前瞻性指引。同時，我們認為，美聯儲將繼續降息，進一步利好美股。”

針對明年的美股走勢判斷，Pavlik對記者稱，“我們對標普500指數2025年年底的目標點位是6850點，也就是說明年預計將再漲14%。不過，考慮到制造業和服務業的放緩以及房地產市場的持續疲軟，我預計明年美股的波動將加大。盡管美聯儲采取了寬松措施，但明年年中市場對經濟衰退的擔憂可能仍會加劇，這是因為降息的效果需要很長時間才能傳遞到消費者端。”

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