中國銀河給予電力設備及新能源行業推薦評級：風電邊際改善明顯，積極把握配置機會

每經AI快訊，中國銀河11月05日發布研報，給予電力設備及新能源行業推薦評級。

招標回暖，奠定25年裝機高增。據風芒能源不完全統計，2024年前三季度整機商累計109.3GW風機采購(含國際、不含框采),同增46%。整機集中度高，格局穩定，陸風TOP5分別為金風科技、遠景能源、運達股份、明陽智能、三一重能，占比合計74.8%。海風TOP5分別為金風科技、明陽智能、電氣風電、東方電氣、遠景能源，占比合計100%。

遏制內卷共識疊加大型化趨勢，盈利有望改善。風能展上，國內12家風電整機商簽訂《中國風電行業維護市場公平競爭環境自律公約》,重點解決低價惡性競爭等3大問題。從新產品看，海上繼續大兆瓦，最大已達26MW,陸風產品保持在10-15MW之間。我們認為風機大型化可降低單位成本，在整機招標價格企穩情況下，整機廠商盈利有望改善。此外風機大型化帶動零部件大型化，大兆瓦零部件或出現階段性供需緊張，零部件廠商有望受益。

全球風電長期需求無憂，風電出海有望受益。長期來看，全球需求強勁，海風貢獻彈性。據GWEC預測，24-28年全球風電新增裝機總量達781GW,CAGR達9.4%,其中陸風/海風652GW/129GW,CAGR達6.6%/25%。中短期來看，歐洲海風將在2025年迎來快速增長，英國第六輪授予5.34GW海風合同，德國計劃2024年8GW海風進行招標，國內風電零部件出口企業有望受益于歐洲海風高增。整機廠商搶灘布局新興市場，潛力較大。

國內深遠海趨勢不變，短期利好有望持續兌現。國內Q3以來海風動作頻繁，陽江帆石一首回及次回500kV海底電纜及敷設公示東纜中標，廣東陽江帆石二海上風電場EPC招標，青洲五、七海纜集中送出工程項目(海域部分)環境影響評價文件進行審查；江蘇2.65GW有望于年內開工。十四五已臨近尾期，國內風電并網提速，Q4作為開工旺季，大概率迎來并網小高潮。

風電下鄉以及風電機組改造貢獻增量。今年來，發改委、能源局先后印發《關于組織開展“千鄉萬村馭風行動”的通知》、《省(自治區、直轄市)“千鄉萬村馭風行動”總體方案編制大綱》的通知。從各省進展整體來看，一般每村不超過20MW;“村企合作”、土地入股、設置公益崗位等方式共享項目收益為主要的合作模式；并網及消納方面，除甘肅為全額上網外，大多數省份安排電網公司實施保障性并網，上網電價按照并網當年新能源上網電價政策執行，鼓勵參與市場化交易，部分要求配置儲能和打造綜合能源系統。我們預計2025年分散式風電裝機有望達10GW,十五五期間平均約20GW/年。風電機組升級改造恰逢大規模設備更新，增量財政下，我們看好風電設施設備更新。

投資建議：電網：海內外電網建設高景氣，推薦把握三大受益領域：1)國網、南網年中會議提高2024年電網投資。特高壓直流是電網投資的基本盤，柔直趨勢明確。重點關注國電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、中國西電(601179.SH)、平高電氣(600312.SH)、特變電工(600089.SH)、四方股份(601126.SH)等；2)電力設備出海正當時。經濟復蘇以及AI高速發展，全球電力需求持續增長，疊加新能源并網以及電網更新改造需求，全球電網2030年投資翻番有望達6000億美元，電力設備出海企業有望充分受益。重點關注金盤科技(688676.SH)、華明裝備(002070.SZ)、思源電氣(002028.SZ)、揚電科技(301012.SZ)、海興電力(603556.SH)、三星醫療(601567.SH)、林洋能源(601222.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、國電南瑞(600406.SH)、科陸電子(002121.SZ)、東方電子(000682.SZ)、炬華科技(300360.SZ)、威勝信息(688100.SH)(計算機組覆蓋);3)數智化堅強電網涌現出一些細分領域“小而美”的藍海市場，比如虛擬電廠、功率預測、數字孿生等，建議關注國電南瑞(600406.SH)、國網信通(600131.SH)、東方電子(000682.SZ)、金智科技(002090.SZ)等。

儲能：我們認為當前全球局勢復雜變化將加速能源轉型，積極看待海外光儲市場需求，建議關注盈利較強、品牌渠道占優的逆變器企業。國內2023年新型儲能裝機超45GWh成績亮眼，24年儲能依舊是增速最高賽道，高競爭與高增長共存，國內招標趨嚴，看好具備規模、品牌優勢的頭部企業以及建議提前關注長時儲能領域，如固德威(688390.SH)、德業股份(605117.SH)、派能科技(688063.SH)、陽光電源(300274.SZ)等。

光伏：2024年1-9月國內新增裝機量160.88GW,同增24.77%,仍能維持較高增速，全年需求預計仍有支撐；供給過剩導致全行業盈利極致承壓，產業鏈價格或維持底部運行待出清結束；24年中報預期悲觀預期充分體現，后續板塊行情啟動早于基本面觸底反轉，在24Q4、25H1存在左側布局機會，我們認為積極看待后續光伏行業短中長期發展，建議關注：1)前期承壓時間長，或率先反轉的輔材環節，如福萊特(601865.SH)、福斯特(603806.SH)等；2)出海大潮下領先的頭部企業，如阿特斯(688472.SH)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)等；3)新技術代表企業，如協鑫科技(3800.HK)、東方日升(300118.SZ)等。

預期，電芯仍是優勢環節。金九銀十行業開工率進入持續提升通道，企業盈利壓力得以緩解。建議關注業績相對堅挺、競爭優勢明顯的頭部材料企業，以及持續修復的電芯龍頭企業，建議關注寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、當升科技(300073.SZ)、貝特瑞(835185.BJ)、科達利(002850.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、天賜材料(002709.SZ)、天奈科技(688116.SH)等。

風電：1)海風：國內市場，我們預計2024年/2025年海風10-12GW/16-20GW,同比增長58%/64%(取中值)深遠海趨勢不變。建議重點關注海風相關標的東方電纜(603606.SH)、起帆電纜(605222.SH)、大金重工(002487.SZ)、天順風能(002531.SZ)、海力風電(301155.SZ)、泰勝風能(300129.SZ)。2)陸風：以大換小以及分散式風電有望為行業新增長點，我們預計24-25年以大換小以及分散式風電裝機新增有望達20GW/年。我們預計2024年/2025年陸風新增裝機約70-80GW/75-85GW,同比增長79%/7%(取中值),重點關注金風科技(002202.SZ)、運達股份(300772.SZ)、三一重能(688349.SH)以及陸風零部件廠商天順風能(002531.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)。3)出海：根據GWEC數據，2024-2028年全球海風/陸風新增總裝機量138GW/653GW,CAGR達28%/6.6%。2024-2028年歐洲新增海風44%的份額安裝在英國，德國15%,波蘭11%,荷蘭8%,法國6%,丹麥5%。建議關注出海順利的金風科技(002202.SZ)、三一重能(688349.SH)、東方電纜(603606.SH)、大金重工(002487.SZ)、天順風能(002531.SZ)。

風險提示：行業政策不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；原材料價格暴漲、企業經營困難的風險；海外政局動蕩、貿易環境惡化的風險。

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(記者 王曉波)

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