中國銀河給予銀行業推薦評級：基本面積極因素積累，紅利價值延續

每經AI快訊，中國銀河11月07日發布研報，給予銀行業推薦評級。

單季度營收盈利均實現正增長：2024年1-9月，上市銀行營業收入同比下降1.05%;撥備前利潤同比下降2.12%;歸母凈利潤同比增長1.43%;ROE為11.22%,同比下降0.74個百分點。2024Q3單季度，上市銀行營收同比增長0.89%;歸母凈利潤同比增長3.53%,與上季度相比均有所改善。上市銀行業績邊際修復，主要由于利息凈收入和中收同比降幅收窄，與此同時，以投資收益為主的其他非息收入高增延續，仍為營收的主要支撐。撥備計提壓力較小，減值損失繼續下降推動利潤增長，但撥備對利潤的反哺效應較上半年略有減弱，2024Q3撥備前利潤同比增長0.39%。細分板塊來看，城農商行整體表現仍較優，國有行業績改善較為明顯。

息差降幅收窄，負債成本優化成效釋放，叫停“手工補息”影響減弱：2024年1-9月，上市銀行利息凈收入同比下降3.19%,主要受規模擴張放緩和資產收益率下行延續的影響；與此同時，負債成本優化力度不減，利息凈收入降幅較上半年收窄。凈息差繼續受到資產端收益率下行拖累，而負債端成本優化成效進一步釋放，對息差形成一定支撐。2024年1-9月，上市銀行凈息差1.57%,同比下降19BP,降幅較去年同期有所收窄。展望未來，降準降息、下調存量房貸利率和存款掛牌利率等一攬子增量政策落地，短期內銀行息差仍面臨下行壓力，長期有望逐步企穩。擴表規模放緩，叫停“手工補息”影響逐漸消化。截至9月末貸款、存款分別較上年末增長6.98%、4.13%;國股行存款環比增速較上季度均有所提升。

中收降幅收窄，其他非息收入高增延續：2024年1-9月，上市銀行非息收入同比增長5.2%,增速較上半年有所提升，主要受益于其他非息收入高增延續。中間業務收入同比下降10.75%,預計受“報行合一”和基金降費政策影響，但降幅較上半年收窄。其他非息收入同比增長25.61%。其中，投資收益同比增長23.89%,增速略有放緩但仍處于較高水平；與此同時，國有行公允價值變動收益和匯兌收益也有較為明顯的改善。

資產質量整體平穩，關注國有大行核心一級資本補充：截至2024年9月，上市銀行不良貸款率1.17%,與上季度和上年末持平；撥備覆蓋率302.14%,較上年末下降7.34個百分點。資產質量整體平穩，風險抵補水平充足。9月末，上市銀行核心一級資本充足率10.53%,較上年末上升27BP;其中，國有行為11.9%,未來國家注資落地后，國有大行服務實體經濟和風險抵御能力有望進一步增強。

投資建議：銀行營收凈利修復，息差降幅收窄，負債成本優化效果逐步顯現，大行信貸投放和風險抵御能力有望受益國家增資落地。財政貨幣政策逆周期調節加強，促進經濟回暖。政策拐點下，銀行基本面積極因素積累。業績修復、資本補充繼續支撐銀行紅利屬性。我們繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398)、建設銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風險提示：經濟不及預期，資產質量惡化風險；利率持續下行，NIM承壓風險。

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(記者 王曉波)

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