中國銀河給予電子行業推薦評級

每經AI快訊，中國銀河11月8日發布研報，給予電子行業推薦評級。

事件：被動元器件公司三季報業績均已發布，三環集團、順絡電子、麥捷科技、風華高科等16家核心LED公司2024年前三季度實現總營收336.6億元，同比增長14.3%;實現總歸母凈利潤45.7億元，同比增長19.8%。

被動元件板塊整體表現較好，產能利用率維持高位：從被動元件公司2024前三季度的表現來看，共計14家被動元件公司均實現營業收入同比正增長。其中，晶賽科技、惠倫晶體、奧迪威、三環集團、東晶電子等營收同比增幅均超過30%。從凈利潤的表現來看，共計11家公司凈利潤同比增長，部分公司如晶賽科技、風華高科、惠倫晶體、商絡電子、三環集團等均實現歸母凈利潤的同比較大幅度正增長，毛利率環比提升較大的是達利凱普、麥捷科技。凈利率環比提升較大的是東晶電子、順絡電子。整體來看被動元器件板塊延續了二季度的景氣度，整體產能利用率維持高位。

被動元器件板塊延續景氣：2024年被動元件行業16家公司單三季度合并營收同比增速為16.3%,單三季度合并歸母凈利潤同比增速為19.1%,三季度被動元件板塊毛利率(整體法)為27.8%,環比下降0.5pct。三季度被動元件板塊凈利率(整體法)13.8%,環比下降0.9pct。

產能擴張有序，關注具備較大國產替代空間的MLCC及離型膜：受益于下游終端市場企穩回暖，家電、手機、新能源車等市場需求推動，整體被動元器件板塊延續了二季度的景氣，整體需求平穩，部分公司財務費用增長主要是匯兌損失所致。目前庫存保持在健康水平，終端廠商和經銷商需求穩定，目前行業整體產能擴張有序，包括中國大陸、菲律賓、日本的新增產能均以高容值小型化等高端產品為主，考慮到未來包括新能源汽車、AI服務器、AI手機等對被動元件需求端的持續增長，被動元器件行業景氣度有望延續至明年。隨著國內MLCC高端產能的持續擴張，產品持續向著高容、高壓、高頻、高可靠性等方向發展，對國外高端產品持續替代，龍頭公司在MLCC高端產品份額持續提升。同時相關配套供應鏈的國產化機會也值得關注，國產MLCC離型膜廠商有望憑借本地供應和服務優勢搶占一定的國際市場份額，進而加快MLCC離型膜產業鏈國產化替代進程。

投資建議：被動元器件行業整體業績延續增長，行業維持高景氣度，建議關注具備較大國產替代空間的MLCC和離型膜環節。建議關注：三環集團、順絡電子、潔美科技、風華高科、麥捷科技等。

風險提示：被動元器件行業擴產不及預期的風險；國際貿易摩擦激化的風險；新產品滲透不及預期的風險；產能過剩的風險。

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(記者 王曉波)

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