博雷頓沖刺港股上市 核心產(chǎn)品出貨量前后披露不一致

每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 張海妮    

近幾年，挖掘機(jī)、裝載機(jī)等工程機(jī)械電動(dòng)化成為行業(yè)趨勢(shì)，包括三一重工（SH600031，股價(jià)17.12元，市值1451億元）、中聯(lián)重科（SZ000157，股價(jià)6.95元，市值603.12億元）、柳工（SZ000528，股價(jià)11.57元，市值229.57億元）等在內(nèi)企業(yè)紛紛推出電動(dòng)化產(chǎn)品。

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這一趨勢(shì)也催生出工程車(chē)領(lǐng)域的“造車(chē)新勢(shì)力”，它們因新能源而生，發(fā)展至今，也拿下了一定的市場(chǎng)份額。博雷頓科技股份公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)博雷頓）便是其中一家企業(yè)。

2024年4月，博雷頓遞交了港股招股書(shū)，并在近期再次遞表。根據(jù)招股書(shū)，與乘用車(chē)領(lǐng)域的“造車(chē)新勢(shì)力”剛起步時(shí)類(lèi)似，博雷頓目前還處于虧損階段，其報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入翻倍的同時(shí)，虧損也同步擴(kuò)大了一倍。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，博雷頓兩份招股書(shū)披露的部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)不一致的情況。其核心產(chǎn)品電動(dòng)裝載機(jī)，之前一份招股書(shū)中介紹，2021~2023年出貨量由144臺(tái)增至507臺(tái)，但新版招股書(shū)則介紹稱(chēng)出貨量由140臺(tái)增至525臺(tái)，類(lèi)似變動(dòng)還出現(xiàn)在新能源寬體自卸車(chē)的出貨量上。與此同時(shí)，博雷頓各年度的收入并未產(chǎn)生對(duì)應(yīng)變動(dòng)。

兩份招股書(shū)披露的出貨量數(shù)據(jù)為何不同，以誰(shuí)為準(zhǔn)？截至記者發(fā)稿，博雷頓暫未回復(fù)記者的采訪(fǎng)。

無(wú)論哪組數(shù)據(jù)，擺在博雷頓面前的現(xiàn)實(shí)難題是，工程機(jī)械電動(dòng)化趨勢(shì)加速，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模大幅擴(kuò)大，傳統(tǒng)行業(yè)大咖似乎更有優(yōu)勢(shì)，最近兩年，博雷頓的銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度并未趕上行業(yè)電動(dòng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售增速。

公司進(jìn)行大量前期投資

三一重工曾介紹，電動(dòng)化是公司最重要的戰(zhàn)略領(lǐng)域，公司自2021年開(kāi)始成立新能源技術(shù)委員會(huì)，各產(chǎn)品事業(yè)部成立電動(dòng)化經(jīng)營(yíng)與科研團(tuán)隊(duì)，全面推進(jìn)工程車(chē)輛、挖掘機(jī)械、裝載機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品的電動(dòng)化。

新能源領(lǐng)域的投資人陳方明更早關(guān)注到了工程機(jī)械行業(yè)的電動(dòng)化方向，他創(chuàng)建了博雷頓。在招股書(shū)中，博雷頓自我宣傳是“中國(guó)新能源工程機(jī)械行業(yè)先驅(qū)”。2016年11月，博雷頓的前身上海博璽智能科技有限公司成立，2018年進(jìn)行了A輪融資，2019年變更為博雷頓科技有限公司，并開(kāi)始使用品牌名稱(chēng)“博雷頓”。2019年12月，博雷頓推出5噸級(jí)電動(dòng)裝載機(jī)，2020年5月推出90噸級(jí)電動(dòng)寬體自卸車(chē)。

“伴隨新能源工程機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展，我們已于往績(jī)記錄期間實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁收入增長(zhǎng)，證明了我們成功使我們的產(chǎn)品及服務(wù)商業(yè)化的能力。”博雷頓在招股書(shū)中如是介紹，2021~2023年，該企業(yè)的收入分別是2.01億元、3.60億元及4.64億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為52.1%。

不過(guò)，博雷頓的盈利水平未能取得同步發(fā)展。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021~2023年，博雷頓的毛利率分別為3.7%、2.3%、2.0%，對(duì)應(yīng)年度分別虧損9746.7萬(wàn)元、1.78億元、2.29億元，毛利率連續(xù)下降，虧損逐年增加。

“于往績(jī)記錄期間，我們產(chǎn)生凈虧損，主要因?yàn)樵谖覀兊臉I(yè)務(wù)規(guī)模仍在逐步形成的同時(shí)，我們于開(kāi)發(fā)產(chǎn)品、提高研發(fā)能力、建立銷(xiāo)售系統(tǒng)及發(fā)展業(yè)務(wù)方面進(jìn)行了大量前期投資。此外，磷酸鐵鋰電池價(jià)格波動(dòng)等短期事件亦已影響我們于往績(jī)記錄期間的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。”博雷頓在招股書(shū)中如此解釋。

出租產(chǎn)品數(shù)量是一個(gè)謎

從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，博雷頓主要銷(xiāo)售收入來(lái)源于電動(dòng)牽引車(chē)、電動(dòng)裝載機(jī)及電動(dòng)寬體自卸車(chē)。此外，少部分收入來(lái)源于維修及保養(yǎng)服務(wù)、設(shè)備出租業(yè)務(wù)。

博雷頓援引灼識(shí)咨詢(xún)的資料稱(chēng)，按2023年的出貨量計(jì)算，該企業(yè)于國(guó)內(nèi)所有新能源裝載機(jī)及寬體自卸車(chē)制造商中分別排名第三及第四，所占市場(chǎng)份額分別為11.6%、8.3%，為該兩類(lèi)新能源工程機(jī)械前五大制造商中唯一的純新能源工程機(jī)械制造商。

也正是電動(dòng)裝載機(jī)及電動(dòng)寬體自卸車(chē)為博雷頓的收入高增長(zhǎng)提供了動(dòng)力。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢(xún)到，2021~2023年，該企業(yè)電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)售收入分別為8474.2萬(wàn)元、1.84億元、2.81億元，同期電動(dòng)寬體自卸車(chē)的銷(xiāo)售收入分別為1005.7萬(wàn)元、7629萬(wàn)元、1.26億元。2024年上半年，兩大產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為1.1億元、1.45億元。

此外，博雷頓還存在部分收入來(lái)源于提供服務(wù)、設(shè)備出租。2021~2023年，博雷頓提供服務(wù)的收入分別為7.1萬(wàn)元、48.5萬(wàn)元、279.4萬(wàn)元，租金收入分別為348萬(wàn)元、635萬(wàn)元、541.1萬(wàn)元。

不過(guò)，記者對(duì)比前后兩份招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，博雷頓各年度銷(xiāo)售產(chǎn)品數(shù)量是一致的，但出租產(chǎn)品的數(shù)量則是一個(gè)謎。在此次更新的招股書(shū)（11月版本）中，博雷頓披露的具體產(chǎn)品銷(xiāo)售量不變，但出貨量（包含出售及租賃）發(fā)生變動(dòng)，至于變動(dòng)原因，招股書(shū)并未作出解釋。

博雷頓兩份招股書(shū)均披露，2021~2023年，公司裝載機(jī)銷(xiāo)量分別為126臺(tái)、295臺(tái)、484臺(tái)。而在前一版招股書(shū)（4月版本）中，公司裝載機(jī)對(duì)應(yīng)出貨量分別為144臺(tái)、321臺(tái)、507臺(tái)，更新后的招股書(shū)則顯示為140臺(tái)、326臺(tái)、525臺(tái)。其中，2023年的數(shù)據(jù)差異達(dá)到18臺(tái)。

相似的差異同樣出現(xiàn)在寬體自卸車(chē)產(chǎn)品上。兩份招股書(shū)均顯示，2021~2023年，博雷頓分別銷(xiāo)售寬體自卸車(chē)11臺(tái)、59臺(tái)、88臺(tái)。4月份招股書(shū)披露對(duì)應(yīng)時(shí)間的出貨量分別為11臺(tái)、59臺(tái)、96臺(tái)，即2021年和2022年，博雷頓并未有寬體自卸車(chē)租賃業(yè)務(wù)，2023年租賃8臺(tái)。而11月份的招股書(shū)則披露，2021年租賃1臺(tái)。

在整體介紹中，博雷頓在更新后的招股書(shū)中稱(chēng)：“自2021年至2023年，我們的電動(dòng)裝載機(jī)的出貨量由140臺(tái)增至525臺(tái)，電動(dòng)寬體自卸車(chē)的出貨量由12臺(tái)增至96臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為93.4%及182.8%。”

而博雷頓在上一份招股書(shū)中稱(chēng)：“自2021年至2023年，我們的新能源裝載機(jī)及新能源寬體自卸車(chē)的出貨量分別由144臺(tái)增至507臺(tái)及由11臺(tái)增至96臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為87.6%及195.4%。”

傳統(tǒng)制造商正迎頭趕上

從市場(chǎng)的角度說(shuō)，上述披露不一致的情形，尚不是博雷頓需要面對(duì)的關(guān)鍵問(wèn)題。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，工程機(jī)械的電動(dòng)市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展，博雷頓雖有技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但傳統(tǒng)制造商不僅迎頭趕上了，而且在銷(xiāo)售上更有號(hào)召力。

以博雷頓的核心產(chǎn)品電動(dòng)裝載機(jī)為例，在工程機(jī)械中，裝載機(jī)也是電動(dòng)化浪潮凸顯的領(lǐng)域。博雷頓招股書(shū)披露，中國(guó)新能源裝載機(jī)市場(chǎng)規(guī)模從2019年的1億元增至2023年的29億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為168.2%。此外，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年和2023年，電動(dòng)裝載機(jī)全年銷(xiāo)量分別為1160臺(tái)、3595臺(tái)，2024年上半年，電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量更是達(dá)到5114臺(tái)，已超過(guò)過(guò)去兩年的總和。可見(jiàn)市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)之迅猛。

博雷頓雖然在2019年底便推出其電動(dòng)裝載機(jī)產(chǎn)品，但其2021~2023年的銷(xiāo)售量分別為126臺(tái)、295臺(tái)、484臺(tái)，2023年的同比增長(zhǎng)率只有64.07%。2024年上半年，博雷頓電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量為177臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.15%，并未與行業(yè)增速同步。

事實(shí)上，傳統(tǒng)工程機(jī)械制造商加碼電動(dòng)化后，在電動(dòng)裝載機(jī)上取得的銷(xiāo)售成績(jī)更為顯眼。

柳工是電動(dòng)裝載機(jī)的“領(lǐng)頭羊”。2024年7月，柳工表示，其電動(dòng)裝載機(jī)單月第六百臺(tái)下線(xiàn)，其中電動(dòng)裝載機(jī)單月出口超過(guò)100臺(tái)，其單月數(shù)據(jù)已超過(guò)博雷頓2023年的銷(xiāo)量。

記者查詢(xún)到，柳工2023年電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)67%，2024年上半年的銷(xiāo)量同比增幅為159%。

此外，徐工機(jī)械（SZ000425，股價(jià)7.75元，市值915.75億元）在2023年年報(bào)中披露，公司新能源裝載機(jī)增長(zhǎng)翻番。其在2024年半年報(bào)中也披露，公司新能源裝載機(jī)收入同比增長(zhǎng)近2倍，占總收入的23.3%。三一重工在2022年半年報(bào)中才首次介紹其電動(dòng)裝載機(jī)產(chǎn)品。根據(jù)國(guó)聯(lián)證券研報(bào)，三一重工目前的市場(chǎng)占有率已接近博雷頓。

無(wú)論對(duì)博雷頓，還是對(duì)柳工、徐工機(jī)械等傳統(tǒng)工程機(jī)械廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，電動(dòng)裝載機(jī)未來(lái)市場(chǎng)廣闊，各企業(yè)的銷(xiāo)量將進(jìn)一步打開(kāi)，如何維持盈利仍是關(guān)鍵。

在10月25日的投資者交流會(huì)上，柳工方面表示，由于國(guó)家政策引導(dǎo)和電動(dòng)裝載機(jī)產(chǎn)品不斷成熟，國(guó)內(nèi)電動(dòng)裝載機(jī)滲透率從2022年的3%快速提升至2024年的25%左右，很多非傳統(tǒng)工程機(jī)械企業(yè)紛紛入局，價(jià)格戰(zhàn)在所難免。

“但因?yàn)楦髯阅康摹⒅虚L(zhǎng)期目標(biāo)、能力的差異，這樣的競(jìng)爭(zhēng)注定不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，市場(chǎng)必然會(huì)進(jìn)行快速淘汰，事實(shí)證明，2023年最多時(shí)，電裝（電動(dòng)裝載機(jī)，下同）制造企業(yè)多達(dá)幾十家，2024年以來(lái)快速縮減，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)量還會(huì)持續(xù)減少。電裝剛開(kāi)始導(dǎo)入市場(chǎng)的前幾年，毛利率高于油裝，但從2023年到2024年，由于市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，電動(dòng)裝載機(jī)的毛利率急劇下降，大部分友商的電裝毛利率處于極低水平。”柳工方面如是分析。

據(jù)博雷頓招股書(shū)披露，2021~2023年，其電動(dòng)裝載機(jī)毛利率分別為13.4%、3.4%、-0.8%。

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