光大證券：航空需求維持復蘇態勢，關注成本改善節奏

近期，航空賽道表現出色，中國國航持續上攻，今日盤中大漲超4%，南方航空、吉祥航空大漲超3%。旅游ETF（562510）盤中震蕩上行。

光大證券認為，2024年以來，國內航線需求維持復蘇態勢，海外航線需求復蘇強勁，前三季度中國國航RPK同比增長34%，較2019年同期增長22%，其中國內航線RPK同比增長13%，國際航線RPK同比增長168%，RPK水平遠超2019年同期；三季度單季公司RPK同比增長21%，較2019年同期增長29%。

ASK方面，前三季度中國國航ASK同比增長22%，三季度單季同比增長12%。客座率方面，前三季度國航客座率同比上升7.3pct至79.9%。

展望后市，光大證券認為民航需求仍有望在國內外雙重驅動下逐步修復。截至2024年9月，中國國航合計運營924架飛機，相較2024年初增加16架。當前機隊擴張速度弱于歷史上行周期，預示著中期供給仍然有一定剛性。

考慮到海外航線需求恢復對于新增供給的消化，光大證券認為中期來看上市航司的供給仍有望得到約束。受原油需求低迷影響，2025年油價中樞有望下行，從而改善航空公司成本壓力，同時航司對成本的精益管控也有望壓降單位非油成本。

旅游ETF（562510）跟蹤中證旅游主題指數（930633），根據申萬二級行業分布看，其權重涵蓋了A股市場包括航空機場（31.8%）、旅游景區（30.8%）、酒店餐飲（15.9%）等幾大出行消費產業鏈，能夠充分反映出A股旅游上市公司的市場表現。成分股包括中國中免、錦江酒店、宋城演藝、上海機場等優質旅游龍頭股。