上周債市走勢偏強，債券基金久期調整不一，業內靜待政策明朗

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，債市表現較強，10年期國債收益率下破2%，成為業界思考下一步資金風險偏好是否調整的重要事件。然而，就債券基金的投資策略來看，不同品種債券的久期調整呈現不同格局，這也反映出市場對于防守或進攻債市的態度有所分歧。

有分析人士指出，當前正值重要會議來臨時期，靜待政策明朗，或是判斷債市未來走勢的重要參考。

債市走強引發市場關注，10年期國債收益率下破2%

又是債市走強的一周，而有關本輪債市走強的原因，起初在業內不少投資人看來，似乎有些意外。主要體現為經濟的逐漸回暖以及權益市場的進一步向好走勢，都構成了對債市的利空，此時債市走強耐人尋味。

上周（12月2日~8日），10年期國債收益率下破2%，這在國內很長時間未曾出現。然而，就宏觀面以及權益市場的表現來看，紛紛對債市構成利空。如何看待本輪債市的又一次崛起，備受關注。

根據民生證券的研報分析指出，上周非銀同業存款利率規范落地提振債市情緒，地方置換債發行高峰已至，后續供給壓力相對可控，資金面維持均衡寬松，而政策預期和止盈壓力帶來一定擾動。

對此，公募基金行業內也有共識，恒生前海基金李維康此前告訴《每日經濟新聞》記者，本輪債市走強，核心原因是上周五的同業活期存款降息預期所致。同業存款此前利率較高，同業存款降息將進一步降低銀行總體負債成本，利好債市。

在他看來，同業存款穩定且利率較高的優勢喪失后，或將會驅動基金公司（主要涉及貨幣基金）、期貨公司、銀行理財三大類機構對債券資產進行重新配置，體現在對回購、同業存單、短融等短期類貨幣資產的需求明顯提高，回購利率、貨幣市場資產利率都顯著下行。而在利率下行過程中，債券的資本利得增厚性價比顯現，進一步提升債券資產的吸引力。

如此看來，機構調倉的需求導致債市當中部分資產被搶籌，進而推升了價格的走高。那么，究竟哪些債券資產備受本輪市場關注，機構投資人選擇資產的側重點又有哪些？成為業界關注的重點。

利率債基久期繼續抬升，信用債基久期有所回落

盡管目前仍無法得知具體的基金持倉信息，但從券商對相關債基的久期分析可以看出，久期的控制有所不同。一般來說，降低久期意味著偏防守的策略，拉長久期則相對風險偏好有所提升。

根據民生證券的研報分析，上周，中長期利率債基久期較前一周延續回升，信用債基久期較前一周小幅回落。事實上，進入2024年12月以來，市場對債券發行的進度開始擔憂，尤其對地方債的發行進度表示關注。

不過從數據來看，民生證券統計顯示，今年新增一般債發行6745億元，累計發行進度為93.7%。今年新增專項債發行39932億元，累計發行進度為102.4%，接近去年同期水平；考慮上年結轉1000億元，今年財政部下達各地2024年新增專項債額度4萬億元，累計發行進度為99.8%。

市場債券資產的供應影響著投資人對此類資產的配置難度，尤其是一些長期國債類資產備受業界青睞。從這一點來看，債券資產的供應充足也利好市場利率的穩定。當然，未來債市的走向也要結合重要會議以及政策的落地情況。

11月以來，經濟數據已呈現短期的明顯改善。諾安基金分析指出，目前債市沒有經濟基本面的趨勢性利空，預計基本面暫難成為驅動債市反轉的因素。

進一步分析指出，市場已經歷1個月左右的政策空窗期，即將到來的高層會議一般以方向性指引為主，預計財政政策面對債市的利空比較有限。近期即將召開系列高層會議，市場會跟隨預期與現實反復，策略上可保持組合一定的流動性，維持適度杠桿，同時根據政策明朗靈活調整組合久期。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1455171132