上海高金教授胡捷：財政貨幣“雙松”組合的著力點在財政政策，適度寬松的貨幣政策為更加積極的財政政策創造空間

每經記者 溫雅蘭    每經編輯 張凌霄    

圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

12月9日，中共中央政治局召開會議，會議指出，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。

12月11日至12日舉行的中央經濟工作會議再次釋放了一系列積極信號。會議要求，明年要堅持穩中求進、以進促穩、守正創新、先立后破，系統集成、協同配合。要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用，優化財政支出結構，兜牢基層三保底線。

明年的財政、貨幣政策分別被定調為“更加積極”“適度寬松”，無疑傳遞著一些新的政策傾向。

那么具體來看，政策的轉變釋放出哪些信號，政策落地又應該聚焦哪些方面？上海交通大學上海高級金融學院實踐教授胡捷在接受《每日經濟新聞》記者專訪時從現狀分析、問題關鍵等角度，帶來了最新的深度剖析。

“政策背后的關鍵，是為財政部提供流動性，使中央財政以更為積極的態度募資，提高赤字率，營造更為寬松的資金環境。”胡捷談到。

打好“雙松”組合拳，解決“卡增長”關鍵

本周的兩次會議均釋放出“適度寬松貨幣政策”與“更加積極財政政策”相結合，超常規逆周期調節力度凸顯的信號。

可見，為了更加適應當前經濟發展形勢的變化，財政政策和貨幣政策的目標和思路正在發生轉變。

適度寬松的貨幣政策是2011年后首次“重出江湖”。胡捷表示：“當前，在宏觀經濟形勢增長力度相對欠缺的前提下，適度寬松的貨幣政策能夠繼續降低企業和居民綜合融資成本，使貨幣供應量將合理充裕，使利率水平處于低位，從而推動更加積極的財政政策落地實現，以此來解決那些卡住增長力度的難題。

胡捷認為，就今年情況來看，我國實施的貨幣政策總體已經處于相對寬松的狀態，而明年“適度寬松”的貨幣政策，說明央行未來不會“大水漫灌”，但相對今年仍會進一步寬松。

而宏觀政策之間的協調配合則是近年來備受關注的問題，尤其是財政政策和貨幣政策之間的“組合拳”。

近期提到的，更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策所形成的“雙松”組合，將成為明年經濟運行的主要基調，進一步增強超常規逆周期調節的政策效果。

胡捷強調，“組合拳”的著力點主要集中在財政政策上。“適度寬松的貨幣政策的實施，是為更加積極的財政政策創造空間。”胡捷說，“貨幣政策的進一步放松，一個是刺激居民消費，第二是為了刺激企業，推動企業更愿意貸款擴產能，加大生產力度等。但是最重要的是第三點，即為財政部提供流動性，使中央財政以更為積極的態度募資，提高赤字率，營造更為寬松的資金環境。”

解決根本性難題，真正激發消費意愿

消費作為終端需求，在當前的生產力發展水平下，只有終端需求得到充分的釋放，才能夠比較好地牽引供給，從而驅動中國經濟實現高質量的發展。

數據顯示，2024年前三季度，我國貨物貿易進出口總值32.33萬億元，歷史同期首破32萬億元，同比增長5.3%；而前三季度，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.3%，漲幅比上半年擴大0.2個百分點。

可見，2024年，出口對中國經濟的支撐比較大，但是受到2025年全球經濟存在不確定性，以及美國計劃對中國部分產品加征關稅等各種因素的影響，出口增長面臨壓力，因此提振內需仍是保證中國經濟增長的必要條件。

本次中央經濟工作會議，也將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”作為明年要抓好的首項重點任務。具體來看，會議提出，實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力、意愿和層級。適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準。加力擴圍實施“兩新”政策，創新多元化消費場景，擴大服務消費，促進文化旅游業發展。

談及如何促進消費，胡捷表示，直接發錢并不是最好的辦法，如何解決住房、教育、健康和養老這“四座大山”給老百姓帶來的壓力，才是提振內需，促進消費的關鍵。

“上一輪的政策動作主要是為了構建一種防御系統，以應對經濟波動。”談及政策的轉變背后的邏輯，胡捷強調：“那么接下來更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，我們需要考慮如何有效地刺激消費。雖然目前仍沒有具體的落地政策，但我個人認為，最有效的方向之一應該是激發普通民眾的消費意愿。”

在胡捷看來，當前民眾不愿意消費，并不是舍不得花錢，而是當前住房貸款、教育費用、健康擔憂以及養老難題這“四座大山”，是當代的年輕人倍感壓力。即使他們現在無需直接面臨這些問題，防患于未然的特質也會間接影響年輕人的消費意愿。

胡捷表示：“因此，我認為真正要促進消費，應該從緩解這‘四座大山’壓力的角度入手，減輕消費者的心理負擔。通過這種方式，我們可以更有效地刺激消費，進而帶動其他產業的發展。只有這樣，我們的投資才能真正發揮作用，促進經濟的全面復蘇。”

然而，從政策制定開始，到落地實施，再到初有成效并非一蹴而就，這其中需要一個周期，需要時間和耐心。胡捷說：“我們的生活狀況與宏觀經濟形勢息息相關，但是從中央釋放出這些政策信號到普通百姓生活狀況真正得到改善，中間會存在一個時間延遲。”