中國銀河給予證券行業推薦評級：政策加力，景氣上行

每經AI快訊，中國銀河12月31日發布研報，給予證券行業推薦評級。

2024回顧：行業景氣度上行，政策紅利釋放 2024年證券板塊表現優異，截至 2024年 12月 11 日跑贏滬深 300 指數 21.78個百分點，個股標的平均漲幅超 25%；上市券商業績展現彈性，凈利率環比提升，營收結構發生變化，自營業務營收占比擴大，其余業務營收占比均出現一定程度下滑。

政策面：市場深改持續推進，打造一流投資銀行 資本市場高質量發展是明年經濟工作重點任務，"穩住股市樓市"背景下預計資本市場優化政策將加力推出；行業供給側改革持續推進，機構間并購重組不斷加速，通過建立健全結構合理的金融市場體系和分工協作的金融機構體系，機構定位得到持續完善，頭部券商和地方中小券商的發展模式逐漸展現差異化。

市場面：貨幣政策適度寬松，增量資金持續擴容 貨幣政策"穩健"轉"適度寬松"釋放積極信號，預計 2025 年市場活躍度維持在較高位置；投融兩端改革深入，中長期資金入市引力增強，市場投資者結構不斷優化，推動市場投資行為長期性和市場穩定性進一步強化，增量資金持續擴容。

業務面：業績筑底展現彈性，轉型深化持續推進 經紀業務方面，市場活躍支撐業績修復，財富管理轉型持續推進，以買方投顧、券結基金等方式賦能傳統業務，將成為明年業務板塊主要發力點，重點關注財富管理轉型較好的優勢券商；投行業務方面，并購重組創造新機遇，股權融資有望實現突破；自營業務方面，市場回暖增厚投資業績，政策推動加大杠桿潛力，自營收入仍是業績核心動力；資管業務、信用業務預計保持平穩增速。

投資建議：綜合考慮證券行業經營環境，中性假設下我們測算證券行業 2024年凈利潤1777億元，同比增長10.69%。當前板塊 PB1.54X，處于2010年以來 29.9％分位數，防御與反彈攻守兼備，維持"推薦"評級。個股主要關注三條主線：一是綜合實力強勁的頭部券商，如中信證券、中金公司等；二是有望通過并購重組提升核心競爭力的券商，如國泰君安、國聯證券等，三是財富管理轉型出色的券商，如東方財富、東方證券等。

風險提示：宏觀經濟不及預期的風險；資本市場改革不及預期的風險；資本市場波動的風險。

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(記者 王曉波)

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