央行連提兩次“擇機降準降息”，A股明天怎么走？最新券商研判

每經記者 肖芮冬    每經編輯 彭水萍

剛過去的交易周（2024.12.30~2025.1.3），A股在跨年后暫時開局不利，主要指數紛紛跌至（或接近）重要支撐位，小微盤股調整幅度居前。

有觀點認為，上證指數經過連續三天的下跌，目前已經跌至牛熊分界線上?；仡櫧鼛讉€月的走勢可發現，2024年9月27日，上證指數向上突破了牛熊分界線，目前在此線上方運行幾個月了，市場呈現結構性行情。此外，下方還有一個大雙底頸線，因此上證指數進入關鍵支撐區域了。

個股方面，Wind數據顯示，本周全市場收漲個股僅361家，另有4999家“待漲”。所有個股本周表現的算術平均數和中位數分別為-8.38%和-9.04%。

更多情況這里不再贅言，過去的已經過去。

當下更值得投資者關心的問題，無疑是：下周市場能否修復？修復力度將如何？

本文將主要分享三方面的信息，供大家參考。

首先是周末的消息面。

最顯著的利好（或者說情緒面支撐），當屬央行連續兩次發聲將“擇機降準降息”，并在第二次發聲時提到“維護資本市場穩定運行”。

第一次，是去年底的12月27日，央行貨幣政策委員會召開的2024年第四季度例會上。在研究下階段貨幣政策思路時，會議表示，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

值得注意的是，會議雖召開于上周五，但新聞通稿發布于本周五盤后。

有分析指出，與三季度例會相比，本次表述出現了微調。例如，從“加大貨幣政策調控力度”變為“加大貨幣政策調控強度”，從“提高貨幣政策調控精準性”到“提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性”，從“引導信貸合理增長、均衡投放”到“加大貨幣信貸投放力度”，并新增“擇機降準降息”等。

招聯首席研究員董希淼認為，2025年可降準0.5~0.75個百分點，下調政策利率50個基點，引導貸款市場報價利率（LPR）下降25個基點，在總量上保障流動性更加充裕，在價格上適度降低成本，增強有效性。

第二次，是剛過去的周五周六（1月3日至1月4日），召開的中國人民銀行工作會議。

關于貨幣政策，會議強調，實施適度寬松的貨幣政策，為經濟穩定增長創造適宜的貨幣金融環境。綜合運用多種貨幣政策工具，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

會議強調，更好把握存量與增量的關系，注重盤活存量金融資源，提高資金使用效率。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險。

會議還強調，完善和加強房地產金融宏觀審慎管理，支持構建房地產發展新模式。用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行。

不難看出，一前一后兩場會議，高層表態是連貫而一致的。

可能有投資者覺得“擇機”不是具體日期，未必對下周行情有立竿見影的提振。但換個角度想，這樣的表述其實有利于維持較長時間的市場預期。

招聯首席研究員董希淼認為，2025年中國人民銀行工作會議提出，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。這既是貨幣政策適度寬松的重要體現，也是實現適度寬松的重要手段。如果外部不穩定因素增多、國內經濟下行壓力增大，那么降準降息的時間點會提前，力度會加大；如果國內經濟恢復回升態勢穩固，降準降息的必要性和可能性或將下降。

中信證券首席經濟學家明明認為，去年12月降準預期落空，雖然人民幣匯率壓力仍在，但春節前有降準可能。

除了央行表態，本周還有一些事件值得關注，有望在市場情緒平復后“發揮效果”。

1）第二次互換便利操作規模

本周二（12月31日）人民銀行和證監會先后宣布第二次證券、基金、保險公司互換便利（SFISF），并于本周四（1月2日）公告招標結果。

本次SFISF參與的備選機構從20加增至40家，操作規模較上一次進一步提升至550億元，中標費率進一步降低至10基點、且質押品范圍進一步擴容。

華泰證券認為，此次互換便利機制靈活調整，有利于進一步盤活資產，統籌安排股市、債市等不同市場間的流動性，為資本市場持續帶來“活水”，增強投資行為長期性和市場內在穩定性。

2）A股開年“大戲”即將上演

周五盤后，溫氏股份公告稱，預計2024年凈利潤90億-95億元，上年同期虧損63.9億元，同比扭虧。報告期內，公司銷售肉豬同比增長，毛豬銷售均價同比上升；疊加飼料原料價格下降的影響，公司養殖成本同比大幅下降。 

A股即將進入業績預告披露高峰期。Wind數據顯示，截至目前，71家公司搶先發布2024年業績預告，近六成報喜、5家公司預計業績翻倍。

有媒體梳理發現，近日在A股連續調整的背景下，業績預增股表現較為“抗跌”。如君禾股份、迪貝電氣、方正閥門、萬源通、神火股份等業績預增股，均逆勢上揚。

第二個要分享的是機構最新研判，這里列舉一些不太雷同的觀點。

1）浙商證券：保持克制，繼續守時待機

本周市場普跌。展望后市，由于本周主要寬基指數下行速度較快，導致市場技術形態受到一定程度損傷，預計短期內仍有震蕩整理的需求，指數大概率通過“反彈/反抽-回踩確認”的方式進行整理。

考慮到這種整理結構需要一定“時間”來完成，加之北證50、國證2000等小盤指數仍在整理結構中，預計農歷春節之前市場大概率會維持上述震蕩整理格局，春節前后有望出現中線底部結構。

配置方面，建議投資人“保持克制，繼續守時待機”。

這里的“克制”包括兩方面：一方面是保持冷靜，切勿在當前位置盲目殺跌。目前上證指數最低至3205點，距離下方突破缺口（3087-3152）僅一步之遙，在該位置殺跌毫無必要。另一方面是保持耐心，選擇合適的抄底時機。由于當前主要寬基指數技術形態都受到不同程度損傷，且以北證50和國證2000為代表的小盤股指數仍在調整，建議投資者冷靜待機，待權重指數、成長指數同步調整到位、形成中線底部結構之后再行增配。

2）華金證券：春季行情還在，調整后是逢低配置機會

（1）今年政策和流動性仍可能偏寬松，外部風險有限，春季行情大概率還在。

一是年初政策仍偏積極：首先，經濟政策上，設備更新和以舊換新政策規模和適用品種可能擴大；其次，資本市場政策上新一期互換便利、再貸款回購等政策繼續實施。二是年初外部風險擾動相對有限。三是年初流動性可能維持寬松。

（2）當前A股成交額回調幅度已接近歷史平均水平。一是2024年11月以來全A單日最低成交額相較最高成交額下降約53%，已接近歷史均值56%；二是短期大的風險事件可能難出現，縮量可能是季節性的。

3）東興證券：下有托底，上有破局

指數層面，其認為可能的走勢是一波三折，趨勢向上，底部抬升。指數波動范圍：市場可能形成以3200-3300點為新的價值中樞平臺，向下有10%的波動空間，向上有至少15%的彈性空間，也就是說，向下低點在3000點附近，向上的高點至少在3800點附近。

其表示，傾向于2025年是震蕩向上的趨勢，下半年指數會更好一點。原因是基本面的恢復疊加外部因素的弱化以及政策較為積極的應對。

4）華西證券：跨年后，資金為何收斂？

跨年之后資金面反而收斂，且主要是銀行自身資金偏緊，非銀流動性相對充裕。這也可以從銀行體系資金供給得到印證，跨年之后銀行融出并未顯著恢復，1月2-3日分別凈融出3.5萬億元、3.9萬億元，和此前月初融出5萬億的狀態相差甚遠。

銀行融出遲遲沒有回升的兩個猜想。一是跨年后部分非銀活期存款定價調整或進入執行期，可能帶來銀行負債端流失，從而削減銀行間市場資金供給。二是信貸開門紅的情況可能較好。

往后可以觀察三條線索進行驗證。

一是銀行資金融出是否維持4.5萬億以下；

二是銀行存單發行上量，參考2024年4月禁止手工補息以來，銀行由于存款的流失大量發行存單補充負債；

三是票據利率和大行買票情況，如果信貸開門紅情況較好，可能會看到票據利率持續上行或者大行賣票規模超出往年同期。

如果看到這三條線索相互印證，同時指向銀行存款流失、信貸需求出現階段性反彈，資金價格可能維持略偏貴的狀態。

最后，來看看下周大事。

數據

下周，國家統計局將發布12月居民消費價格指數(CPI)、生產者價格指數(PPI)月度報告。

會議

1月7日至10日，2025年國際消費類電子產品展覽會(CES 2025)將在美國拉斯維加斯舉行。

CES是全球科技創新和消費電子行業的風向標，屆時，來自世界各地的頭部科技玩家將展示最前沿的創新技術和卓越產品。同時，AI技術的熱潮在本屆CES上將進一步升溫，預計今年的展會將有更多AI應用實例。

此外，當地時間1月6日下午6點30分，黃仁勛將在現場發表開幕前夜主題演講。

1月7日至8日，2025中國eVTOL創新發展大會將在上海舉行。

舉辦期間，將針對開展空中交通生態發展、產業支持政策、整機制造研發、落地項目、商業運營模式等內容的探討，旨在從不同層次、不同角度展現eVTOL產業的新動態、新理論、新技術。

市場

Wind數據顯示，下周共有46家公司限售股陸續解禁，合計解禁20.67億股，按1月3日收盤價計算，解禁總市值為343.42億元。

從解禁市值來看，1月6日是解禁高峰期，15家公司解禁市值合計230.47億元，占下周解禁規模的67.11%。

按1月3日收盤價計算，解禁市值居前三位的是：中國移動(164.44億元)、迪哲醫藥-U(22.98億元)、陸家嘴(20.98億元)。從個股的解禁量看，解禁股數居前三位的是：新華聯(5.27億股)、報喜鳥(2.42億股)、陸家嘴(2.22億股)。

下周，央行公開市場還將有2909億元逆回購到期。具體來看，周一至周五分別到期891億元、1577億元、0億元、248億元、193億元。

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