周末重點速遞丨財政部發聲，釋放重要信號；券商稱市場處于“震蕩整固—再度拉升”階段

每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

據央視新聞報道，在國務院新聞辦公室舉行“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發布會上，財政部副部長廖岷介紹，2025年財政部門將按照中央經濟工作會議的部署，實施更加積極的財政政策，持續用力，更加給力，打好政策的組合拳。更加積極的財政政策未來可期，主要體現在力度、效率、時機三個方面。在力度上，要用好用足政策空間，加強逆周期調節，提高財政赤字率，加大支出強度，進一步增加對地方轉移支付、增強地方的財力、兜牢三保底線，安排更大規模的政府債券等，2025年財政政策的方向是清晰明確的，是非常積極的。2025年的2萬億元置換債券，已啟動相關發行工作。

據證監會網站消息，近日證監會召開專題座談會，與專家學者、上市公司、內外資機構代表深入交流，充分聽取意見建議。其強調，堅持穩中求進、以進促穩，持續推動新“國九條”和資本市場“1+N”政策落地見效。堅持市場化、法治化，以深化資本市場投融資綜合改革為牽引，加快推進新一輪資本市場改革開放，努力為經濟持續回升向好和高質量發展積極貢獻力量。

（二）券商最新研判

浙商證券：目前市場處于“震蕩整固—再度拉升”的過渡階段

增量資金決定市場風格，各路投資者特色鮮明的投資邏輯將映射于A股的風格表現。鑒于當前主要寬基指數節奏分化，未形成共振，大盤后續走勢可能錯綜復雜。2025年，風格和行業的擇時尤為重要。配置方面，建議以“杠鈴策略”為核，一端著眼于經濟基本面修復進度和盈利兌現，對大盤、價值風格進行擇時和行業輪動；另一端緊密跟蹤流動性環境和增量資金變化，及時把握小盤、成長風格的行情節奏。

宏觀政策加強超常規逆周期調節，財政貨幣有望雙寬松，金融周期趨寬疊加庫存周期回暖有望推動國內基本面進一步改善。2025年企業盈利有望向上但斜率或不顯著，分子端對行情整體的帶動作用可能相對有限，但寬松的金融環境有望在分母端提供較強支撐。目前市場處于“震蕩整固—再度拉升”的過渡階段，預計后市有望震蕩向上。

行業配置方面，基本面和交易思維并重，新半軍與順周期共舞。交易思維下，遵循“水往低處流”的原則，建議關注有色、醫藥和農林牧漁。基本面思維下，關注受益于AI產業趨勢的通信、電子等，以及基本面見底且有望邊際改善的行業，如軍工、電新等。主題方向聚焦科技與消費，重視重組與化債。

配置建議上，市場風格分割，“杠鈴策略”為核。一端著眼于經濟基本面修復進度和盈利兌現，對大盤、價值風格進行擇時和行業輪動；另一端緊密跟蹤流動性環境和增量資金變化，及時把握小盤、成長風格的行情節奏。

中原證券：觀望情緒提升，A股寬幅震蕩

對于后市研判及投資建議方面，當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為13.73倍、34.13倍，處于近三年中位數平均水平，適合中長期布局。兩市周五成交金額11631億元，處于近三年日均成交量中位數區域上方。

近期召開的政治局會議，釋放了重要的政策信號，實施更加積極有為的宏觀政策，穩住樓市股市，加強超常規逆周期調整，大力提振消費，實施更加積極的財政政策以及實施適度寬松的貨幣政策。

預計市場多空博弈的焦點或將側重于國內宏觀政策是否通過呵護股市以維持信心、穩定預期，資本市場進一步深化改革政策主線將是聚焦支持科技創新和產業升級，在推動并購重組、提升投資者回報等方面加力部署。

從內部環境看，政策效應顯現，但傳導還需過程，未來還需密切跟蹤經濟數據恢復情況。從外部環境看，美聯儲最新的表態顯示，未來降息節奏或將減緩。監管層表示未來將擇機降準降息，進一步穩定了投資者的信心。隨著國內宏觀調控、促增長政策持續落地推進，未來股指總體預計將保持震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。建議短線關注電子元件、小金屬、半導體以及汽車零部件等行業的投資機會。

（三）券商行業掘金

西南證券：傳感器、機器人感知核心，未來的星辰大海

近期國內外產業端迎來密集催化，產業潮起入局者明顯增多，國內華為、字節、比亞迪、小米、廣汽等車企、科技廠商紛紛加碼具身智能，海外特斯拉、1X、Figure AI等加速商業化量產步伐。人形機器人產業鏈進入“百花齊放，百家爭鳴”階段，目前人形機器人進入工業場景，已經成為國內外確定性較高的應用趨勢，人形機器人商業化落地可期，建議關注受益的國內零部件廠商，后續建議關注人形機器人產業鏈相關事件催化：Optimus的最新進展更新、人形機器人國內外廠商的成果發布等。

投資要點上，機器人外界環境感知與智能化提升依賴高性能傳感器。人形機器人大致包括感知系統、傳動系統、電源系統、大腦、結構件幾個方面，其中傳動系統成本占比30%~40%，以傳感器為主的感知系統成本占比約在20%，大腦、電源系統、結構件等占比30%~40%。機器人使用的傳感器大致包括視覺傳感器、力/力矩傳感器、觸覺傳感器、慣性傳感器（IMU）、流量傳感器等，傳感器是機器人實現外界環境感知和交互的關鍵。

力控：機器人柔性力控不可或缺，力傳感器為核心零部件。力傳感器可以分為一至六維力傳感器，多維力傳感器在機器人領域應用廣泛。預計機器人力控的最佳方案為，每個關節使用1個力傳感器，其中旋轉關節使用扭矩傳感器，線性關節使用單向力傳感器，機器人的手腕、腳踝各2個六維力傳感器。傳感器的技術壁壘主要體現在傳感器結構設計、標定系統精度、以及解耦和補償算法。

電子皮膚：電子皮膚即柔性仿生觸覺傳感器，是一種能夠實現仿人類觸覺感知功能的柔性電子器件，具備物理柔性和仿生特性。人形機器人手部一般應用觸覺傳感器，未來機器人要和人實現接觸和互動，除了手部，在肩膀、手肘、前后背部也可能覆蓋電子皮膚，測算100萬人形機器人對應的電子皮膚市場空間約為100億元。相關標的包括壓力傳感器龍頭安培龍、結構力學測試研究龍頭東華測試、稀缺電子皮膚標的漢威科技、應變式稱重傳感器龍頭柯力傳感。

東方證券：豆包大模型全面升級，算力側和應用側產業鏈有望受益

豆包大模型家族日益壯大，2024年12月，字節旗下的火山引擎發布了豆包視覺理解模型、3D生成模型、通用模型pro、音樂模型和文生圖模型等。截至12月中旬，豆包通用模型的日均tokens使用量已超過4萬億，較七個月前首次發布時增長了33倍。2024年9月率先成為國內用戶規模破億的首個AI應用，11月豆包App的MAU近6000萬位列全球第二，豆包大模型已成長為國內大模型領軍者。

在應用領域，大模型與智能終端的結合正引發深刻變革。AI PC、AI手機等終端搭載大模型功能重塑，耳機、眼鏡等可穿戴設備成為新的AI載體，成功革新人機交互模式，為用戶帶來全新體驗。在家居生活場景中，大模型賦能讓應用形式層出不窮，AI食譜、魚缸、玩具等在扣子平臺幫助下接入豆包模型。在汽車行業，大模型助力智能座艙實現再升級，為駕駛者和乘客打造更加智能、便捷、舒適的車內環境，豆包大模型持續拓寬應用邊界，推動不同應用領域的智能化發展進程。

AI云原生推進，算力建設至關重要。2027年豆包每天Token消耗量會超過100萬億，將是現在的100倍以上。在算力端，豆包大模型的性能升級和推理需求的迅猛增長。在此背景下，服務器及液冷廠商、PCB廠商等有望受益。此外，數據存力和運力需求的持續攀升，為存儲、光模塊和光芯片等企業創造了更多的市場機會，以滿足日益增長的AI算力需求。

投資標的上，大模型應用方面，建議關注AI終端相關公司，比如芯片及零部件，包括恒玄科技、晶晨股份、炬芯科技等。AI算力方面，AI服務器整機，包括工業富聯，華勤技術；核心芯片，包括海光信息、通富微電等；PCB，包括滬電股份、深南電路等；光芯片、光模塊，包括華工科技、源杰科技等。

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