默沙東2024年HPV疫苗收入掉頭向下 中國市場需求縮減，暫停發貨至少到年中

每經記者 陳星    每經編輯 董興生    

近日，默沙東宣布將暫停向中國市場供應佳達修HPV宮頸癌疫苗，此次供應暫停將至少持續至2025年年中，原因是中國市場對HPV疫苗需求疲弱，為加速庫存消耗而暫時向中國市場停止發貨。

在同日發布的2024年第四季度財報及去年全年業績報告中，默沙東透露，其第四季度實現了156億美元的銷售額，與前一年同期相比增長7%。然而，佳達修的銷售額卻出現了下滑，同比下降17%，為15.5億美元。默沙東將這一銷售額下降歸因于中國市場需求縮減。

默沙東的HPV疫苗包括四價HPV疫苗（GARDASIL）和九價HPV疫苗（GARDASIL 9），是該公司除帕博利珠單抗(K藥）之外的主要增長動力之一，但從2024年起，該疫苗的吸金能力開始下滑。作為該系列疫苗的國內獨家代理商，智飛生物（300122.SZ，股價25.4元，市值608.02億元）的財務和存貨壓力近年也逐步增長。

圖片來源：視覺中國-VCG211357254629

預計到2026年HPV疫苗在中國恢復增長

當地時間2月4日，默沙東對外宣布，將暫停向中國地區供應其HPV疫苗產品（商品名：佳達修），此次供應中斷預計會至少延續至今年年中。

默沙東方面向《每日經濟新聞》記者回應稱：“受整體市場環境、消費者需求疲軟及渠道庫存高等因素影響，默沙東與本土合作伙伴智飛生物進行了深入溝通，決定自2025年2月起根據消費者需求的動態變化，階段性調整中國市場的發貨節奏，預計將于年中逐步恢復常態。”

默沙東方面強調，這一舉措將加速優化庫存管理進程，進一步夯實默沙東與關鍵本土合作伙伴長期協同發展的基礎。中國依然是佳達修長期增長的核心戰略市場。適齡女性群體及近期獲批的男性適應證覆蓋人群中，依然存在廣泛的免疫需求。默沙東對中國市場的潛力保持充分信心。

在同日發布的財報中，默沙東透露，其在去年第四季度實現了156億美元的銷售額，與前一年同期相比增長了7%。然而，該增長主要由抗癌藥物K藥（帕博利珠單抗）貢獻，該藥物的銷售額達到78.4億美元，超過了市場預期的76億美元。相比之下，佳達修的銷售額卻出現了下滑，同比下降了17%，達到15.5億美元，低于分析師預期的16.1億美元。默沙東將這一銷售額下降歸因于中國市場需求縮減。

默沙東的HPV疫苗包括四價HPV疫苗（GARDASIL）和九價HPV疫苗（GARDASIL 9），是該公司除K藥之外的主要增長動力之一，但從2024年起，該疫苗的吸金能力開始下滑。

2019年，默沙東GARDASIL/GARDASIL 9全球合計銷售額達到37.37億美元，同比增長19%。2021年至2023年，佳達修全球銷售額分別是56.73億美元、68.97億美元、88.86億美元，年復合增速高達25.15%。2021年，該系列產品依靠同比增長44%的速度，首次成為全球最暢銷非新冠疫苗產品。

但2024年第一季度，GARDASIL/GARDASIL 9的銷售額為22.49億美元，增速已降至14%。到了第二季度，其HPV疫苗的銷售額為24.8億美元，同比僅增長1%。默沙東解釋稱，基于發貨時間的原因，這一產品在中國的銷售額下降，在很大程度上抵消了產品在美國和其他美國以外國家的銷售增長。2024年第三季度，銷售額為23.06億美元，同比下降10%，這是該系列疫苗首次出現下滑拐點。2024年全年，默沙東HPV疫苗銷售額為86億美元，同比下降3%。

默沙東首席執行官羅布•戴維斯(Rob Davis)在2024年第二季度財報發布時表示，中國市場占GARDASIL國際銷售額的60%至70%。因此，中國市場的需求變化對默沙東HPV疫苗的表現有著至關重要的影響。而在默沙東最新公布的財報中，公司樂觀預計，從今年下半年到2026年，HPV疫苗在中國市場將出現增長。

合作伙伴智飛生物庫存壓力高企

為了應對HPV疫苗的需求下滑，默沙東采取過不少調整動作，但直接宣布暫停供應仍是首次。消息宣布當日，默沙東股價在早盤交易中下跌11%。

在陸續采取過擴展適齡人群、向低齡人群推薦二劑次接種方式等商業手段后，2025年1月，默沙東四價HPV疫苗獲批了男性適應證，適用于9至26歲男性接種，系中國境內首個且目前唯一獲批、可適用于男性的HPV疫苗。但由于女性HPV感染可導致的后果已得到普遍認知，男性在這一方面受到關注較少，如何提高男性群體接種意愿是默沙東在獲批之后需要應對的問題。

無論如何，默沙東的系列“組合拳”已經說明，HPV疫苗的高增長時代已成過去。此舉能夠在多大程度上煥發HPV疫苗的市場活力還未可知，但對默沙東HPV疫苗的國內唯一代理商智飛生物而言，上述舉動或能減輕其業績和庫存壓力。

財報顯示，智飛生物2024年前三季度營收約227.86億元，同比下降41.98%。最新的2024年業績預告顯示，2024年，智飛生物業績預計將出現顯著下滑，同比預計下降超過60%。在庫存方面，2018年至2023年，智飛生物的存貨分別為17.84億元、24.84億元、24.84億元、34.06億元、73.85億元和80.2億元。截至2024年三季度末，智飛生物賬面上的存貨已經達到206.93億元，與2024年初相比增長一倍多，且與二季度末相比持續增長。對此，智飛生物解釋稱，這是按計劃采購代理產品所致。

正如默沙東所言，調整發貨節奏是與智飛生物進行深入溝通后的決定。此時，一個微小的動作，或許能讓負擔沉重的智飛生物稍稍喘口氣。

此外，國產九價HPV疫苗也已虎視眈眈。其中，萬泰生物的九價HPV疫苗已申報上市，康樂衛士、瑞科生物、博唯生物、沃森生物分別都有九價疫苗處于3期臨床階段。顯而易見的是，HPV疫苗已經告別“高價搶苗”“人等苗”的黃金時代。對默沙東和智飛生物而言，清存貨已經成為比搶增量更重要的事。

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