每經熱評︱錦龍股份再向關聯方借款 “拆東墻補西墻”非長久之計

每經評論員 吳澤鵬

近日，錦龍股份（SZ000712，股價15.08元，市值135.1億元）提出擬向控股股東東莞市新世紀科教拓展有限公司（以下簡稱新世紀公司）及其母公司東莞市弘舜劭和發展股份有限公司（以下簡稱弘舜公司）借款，借款總額合計不超過15億元，年利率不超過10%，期限1年。

從財務數據來看，錦龍股份的經營狀況令人擔憂，該公司連續多年虧損，債臺高筑，頻繁向關聯方借款。根據其2024年三季度報，公司負債總額已達到196.98億元，資產負債率高達81.50%。

筆者認為，錦龍股份此番再向關聯方借款15億元，短期看或許能夠緩解資金壓力，但長期看并不能從根本上改善公司的財務狀況，且向控股股東借款也有利息，高成本融資只會進一步侵蝕利潤，加劇市場對其償債能力的擔憂。

一方面，錦龍股份持有中山證券67.78%股權，持有東莞證券40%股份，這是該公司業績來源，但其此前已提出將轉讓上述大部分持股。筆者認為，從資本運作的角度來看，出售優質資產雖能回籠資金，短期改善現金流，但也意味著錦龍股份將失去重要分紅，削弱其長期盈利能力，因此需要在資金回籠與長期盈利能力之間找到平衡，避免陷入“殺雞取卵”的惡性循環。

另一方面，除了持股兩家券商，錦龍股份上市公司母公司旗下并無具體經營業務。過去多年，其利息支出等主要便是依賴持股的分紅以及大股東的財務資助。因此，若想真正擺脫債務困境，錦龍股份需從根本上改善經營狀況，積極拓展業務領域，加快業務多元化轉型，增強自身的造血能力。但在這方面，該公司執行力有待提高。

例如，錦龍股份去年4月就提出要與合作方成立項目公司在廣東地區合作開展智算中心建設及運營業務，但一直到去年11月，公司回復投資者提問時還稱，“項目公司尚未成立”，如今也未見有新的進展披露。

當下，人工智能發展日新月異，智能計算的需求迅速增長，與其他上市公司相比，錦龍股份提出布局智算業務的時機已顯滯后，在此前提下，更需要高效的執行力和資源配置。提出近一年也未見有實質推進，轉型決心與行動力如何體現？筆者以為，若真想在該領域分得一杯羹，錦龍股份必須加快項目推進速度，明確項目規劃和實施路徑，避免錯失市場機遇。

此外，公司可考慮通過引入戰略投資者或進行股權融資，優化資本結構，減輕負債壓力。公司還可以加強與合作伙伴的戰略聯盟，借助外部資源推動業務擴展，尋找新的收入增長點。

總而言之，錦龍股份若想真正走出困境，必須加快轉型步伐，提升自身的造血能力，而不能長期依賴“拆東墻補西墻”的方式來維持運營。只有這樣，錦龍股份才能真正站穩腳跟，擺脫當前的財務困境。