中國銀河給予有色金屬行業推薦評級：政策層面加強管控力度，供需格局改善稀土迎來底部回升

每經AI快訊，中國銀河02月21日發布研報，給予有色金屬行業推薦評級。

事件：2月19日，為貫徹落實《稀土管理條例》，工信部發部《稀土開采和稀土冶煉分離總量調控管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》（下稱"總量調控征求意見稿"）和《稀土產品信息追溯管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》（下稱"產品追溯征求意見稿")，面向社會公開征求意見。

征求意見稿是對《稀土管理條例》的細化與落實。2024年6月國務院發布《稀土管理條例》（下稱"條例")，就稀土資源保護、稀土產品信息追溯、稀土進出口、違規處罰等方面加大管理力度，進一步限制"黑稀土"，明確與擴大了稀土產品的管理范圍。本次工信部發布的征求意見稿從稀土總量調控和產品信息追溯兩方面進一步細化《條例》相關規定，起到有效保護和合理開發利用稀土資源，規范稀土開采、冶煉分離生產活動，加強稀土產品信息追溯管理，提升促進稀土產業高質量發展的作用。

進口礦和獨居石納入分離冶煉指標管理范圍。《總量調控征求意見稿》對稀土冶煉分離的礦石來源范圍界定為國內采選所得的稀土礦產品、境外進口的稀土礦產品、獨居石精礦等通過其他含稀土礦物副產所得的稀土礦產品等。此前，進口稀土礦、獨居石等未納入稀土開采冶煉分離配額， 本次征求意見稿將進口稀土礦及獨居石納入冶煉分離指標管理， 對稀土產品監管強度進一步提升。根據海關總署數據，2024 年我國進口稀土 13.3 萬噸，根據百川盈孚測算 2024年獨居石折 REO約 2.5萬噸，2024年全球稀土產量約46.6萬噸REO，據此則進口礦及獨居石對稀土供給的貢獻度達 34%。

合規生產主體明確為大型稀土集團。《總量調控征求意見稿》對合規的稀土開采、冶煉分離企業主體范圍進行了明確界定，由工信部會同有關部門確定并公布稀土開采、冶煉分離企業，且應是國家推動組建的大型稀土集團及所屬企業；其他組織或個人不得獲得稀土指標、不得開展相關生產活動。此項要求對大型稀土集團之外的分離冶煉產能將形成制約，對稀土的無序開采和資源浪費將形成有效遏制。

產品信息追溯有效加強稀土流通環節全鏈條監管。《產品追溯征求意見稿》的適用主體包括我國境內從事稀土開采、冶煉分離、金屬冶煉、綜合利用和稀土產品出口等活動的企業，適用產品范圍包括稀土礦產品、各類稀土化合物、各類稀土金屬及合金等；要求稀土企業每月10日前將數據錄入稀土追溯系統；鼓勵稀土企業建設內部稀土追溯系統；鼓勵稀土企業追溯賦碼，通過稀土追溯系統申請產品追溯碼，為每個單一銷售單元產品加施追溯標簽，實現稀土產品"一物一碼"可追溯。

投資建議：稀土政策上進一步加嚴供應管控，AI賦能人形機器人加速落地，低空經濟打開稀土需求遠期空間。根據我們在《【銀河有色】有色金屬行業 2025年年度策略：拐點至反轉成，迎接新一輪上行周期》中的測算，2024-2025年隨著國內指標增速放緩及供給側管控收緊，稀供給過剩壓力逐漸緩解，至2026 年達到供需平衡，這將推動目前處于底部的稀土價格回升，有助于稀土磁材業績的顯著改善。且稀土管控政策有進一步強化稀土集團的行業龍頭地位，有利于其估值的提升。建議關注資源端北方稀土、中國稀土，釹鐵硼頭部金力永磁、中科三環。

風險提示：1）國內經濟復蘇不及預期的風險；2）下游需求不及預期的風險；3）海外礦山新增產能投放快于預期的風險；4) 稀土價格大幅下跌的風險。

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(記者 王曉波)

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