微軟“退租”傳聞引熱議 AI資本盛宴已近尾聲？

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

道明銀行旗下投行和金融服務機構TD Cowen（道明考恩）近期發布的“渠道調查”研報稱，微軟已經取消在美國“數百兆瓦”容量的數據中心租約，同時該公司已暫停將已協商并簽署的資格聲明（SOQ）轉為租賃協議。

TD Cowen分析認為，微軟此舉主要是因為“預見到供大于求”。公司大規模放棄產能擴張表明，此前推動其在AI（人工智能）基建上重金投入的重要市場信號已經消失。

隨著“微軟退租數據中心”引發美股市場算力和電力等板塊震動，當地時間2月24日，微軟少見地在盤中對市場傳聞進行回應。微軟發言人表示：“我們本財年投資超過800億美元用于基礎設施建設的計劃仍在按計劃進行，我們將繼續以創紀錄的速度增長滿足客戶需求。去年，我們增加的容量超過了歷史上任何一年。雖然我們可能會在某些領域調整戰略步伐或調整我們的基礎設施，但我們將在所有地區繼續強勁增長。這使我們能夠將資源投入到未來的增長領域。”

不過，微軟拒絕對TD Cowen的報告置評。加之此前DeepSeek（深度求索）發布引發的算力沖擊，一時間，算力過剩的論調接踵而來。受此事件影響，微軟周一（24日）收盤跌超1%。

不過，高盛資深科技分析師Kash Rangan（人名）團隊在24日的研報中維持了對微軟的“買入”評級和500美元目標價。該團隊指出，這一事件表明微軟已發出信號：微軟將繼續審慎地投資AI算力，但同時關注回報。另外，該團隊指出，“隨著資本支出增長放緩，以及微軟從利潤率更高的生成式AI推理/應用階段中獲益，其每股收益將重新加速增長。”

微軟被曝取消多個數據中心租約

TD Cowen發布的“渠道報告”披露稱，微軟近期不僅終止了與美國兩家以上運營商的數據中心租約，還削減了海外數據中心投資規模。據其調研，此次取消的租約總容量達“數百兆瓦”。具體而言，微軟已叫停了多個總計超過100兆瓦的數據中心項目，并讓超過1吉瓦的合約過期作廢，還放棄了至少5處原計劃用于建設數據中心的土地。這一數據來自對供應鏈和第三方的市場調查，這種方法常用于分析企業經營動向和發展狀況。

同時，報告指出，微軟已將海外投資計劃中“相當大一部分”轉回美國本土，暗示其可能會放緩海外布局。TD Cowen還發現，微軟已暫停了將已協商并簽署的資格聲明（SOQ）轉為租賃協議，但目前還不能確定這是暫時性推遲還是完全放棄。

TD Cowen認為，微軟需求驟減可能與OpenAI（一家開放人工智能研究和部署公司）有關，后者近來似有意轉投軟銀集團懷抱，尋求更多資金支持。不久前，OpenAI與軟銀集團共同宣布啟動“星際之門”計劃，將斥資5000億美元在美國建設AI數據中心。雖然微軟也參與其中，但主導權已發生變化。

掀起市場風浪后，TD Cowen在2月24日又發布研報，指出OpenAI正在將算力負載從微軟轉移到甲骨文，后者也是“星際之門”項目的合作方之一。甲骨文本身也是最大的數據中心所有者和運營商之一，投入了數以十億計美元建設數據中心。TD Cowen另外表示，微軟可能會將部分內部投資從海外重新分配到美國。

TD Cowen的分析師Michael Elias、Cooper Belanger（人名）和Gregory Williams（人名）寫道：“盡管我們通過渠道調查尚未獲得足夠的詳細信息，無法完全了解這種情況發生的原因，但我們的初步判斷是，這或許與微軟處于供過于求的狀況有關。”該公司大規模放棄產能擴張表明，此前推動其在AI基建上重金投入的重要市場信號已經消失。

高盛發聲：這對微軟利潤是好事

受TD Cowen報告影響，施耐德電氣和西門子能源等歐洲能源類股2月24日普跌。

微軟在美股“科技七巨頭”中擁有最大的預計資本支出增長曲線，其率先打破“資本支出沖天”的敘事，可能導致其他公司效仿。市場開始質疑，AI領域的資本支出盛宴是否已近尾聲？

外媒報道稱，這或表明大型科技公司運行數據中心所需的電力將減少。

最近幾周，亞馬遜、Alphabet（字母表，谷歌母公司）和Meta（一家美國互聯網公司）分別承諾在AI基礎設施上投入1000億美元、750億美元和至多650億美元。其中，數十億美元將用于建設培訓、開發和托管AI服務所需的數據中心，但批評人士一直指出，AI在現實世界中缺乏實用的應用。

與其同時，DeepSeek-R1（模型名）低成本開源模型引發的算力沖擊論也在加劇華爾街的擔憂。

然而，在2月24日的聲明中，微軟仍在努力淡化市場對AI產能過剩的擔憂，稱其支出比歷史上任何時候都要多，這些支出主要用于為耗電的AI服務提供所需的芯片和數據中心。

高盛資深科技分析師Kash Rangan（人名）團隊在2月24日的最新研報中重申了對微軟的“買入”評級和500美元的目標價，并維持對微軟2025財年和2026財年880億美元和910億美元的資本支出預期不變。

Kash Rangan團隊稱，“雖然未經證實，但我們認為這一事件表明微軟已發出信號：微軟將繼續審慎地投資AI，同時關注回報。報告中微軟對基礎設施的戰術調整意味著它只有在合適的成本曲線上才有可能參與單項投資。我們對2026財年的資本支出持上行傾向。”

另外，該團隊指出，“我們相信，隨著資本支出增長放緩，以及微軟從利潤率更高的生成式AI推理/應用階段中獲益，其每股收益將重新加速增長。”

封面圖片來源：視覺中國