天星醫療闖關科創板 擬募資金額縮水仍高于總資產

每經記者 張明雙    每經編輯 張海妮    

2024年最后一天，北京天星醫療股份有限公司（以下簡稱天星醫療）提交新版招股書（申報稿），繼續推進科創板IPO（首次公開募股）之路。

天星醫療于2023年9月申報IPO獲得受理，一個月后收到問詢，如今公司仍未披露審核問詢函回復。

此前，天星醫療計劃通過上市募集10.93億元資金，是2023年3月末總資產3.82億元的近3倍，新版招股書（申報稿）縮減為8.80億元，仍是2024年9月末總資產5.51億元的1.6倍。

《每日經濟新聞》記者注意到，天星醫療在首版招股書（申報稿）披露了主要供應商名稱，而新版招股書（申報稿）對多家供應商進行“隱名”處理，以“原材料供應商ABCD”等替代。值得一提的是，公司核心原材料超高分子量聚乙烯絲主要來自原材料供應商A，存在采購依賴的風險。

外資品牌占據主要份額

天星醫療主要從事運動醫學植入物、有源設備及耗材，以及手術工具的研發、生產和銷售。

《每日經濟新聞》記者注意到，2021~2023年及2024年前三季度（以下簡稱報告期），天星醫療分別實現營業收入7301.30萬元、1.48億元、2.41億元、2.23億元，分別實現歸母凈利潤-1.10億元、4034.43萬元、6357.94萬元、6408.13萬元，2022年扭虧為盈后業績持續上升。

運動醫學屬于新興治療領域，主要適用于運動過程中關節類損傷疾病，主要包括肩關節和膝關節部位。在中國醫療器械行業中，運動醫學的市場規模并不算大。天星醫療援引灼識咨詢數據稱，2023年中國醫療器械的市場規模約為1.2萬億元，預計2030年約為2.49萬億元；2023年中國運動醫學行業的市場規模約為60.9億元，預計2030年約為130.5億元。

然而，中國運動醫學市場份額主要由外資品牌占據。2023年，天星醫療占我國運動醫學醫療器械市場約4%的市場份額，在國產企業中排名第一。2023年，天星醫療營業收入為2.41億元。

值得一提的是，2023年，國家組織高值醫用耗材聯合采購辦公室已對運動醫學類醫用耗材，開展國家層面的帶量采購招標工作，并于當年12月公布中選企業和中選價格。

本次帶量采購中，天星醫療帶量采購需求量排名國產第一，中標數量（包含剩余量）占總需求量的比例達到10.21%。天星醫療稱，公司正在快速拉近與國際巨頭之間的差距，將借助集采中標數量優勢進一步擴大銷售先發優勢。

不過，“帶量采購”的核心在于“以價換量”。以本次帶量采購產品最高有效申報價格作為集采前終端價格測算，天星醫療中標產品終端價格較帶量采購前普遍下降60%左右。

天星醫療提示風險稱，若公司在帶量采購執行過程中銷量不及預期無法充分實現以價換量，或無法通過內部控制手段實現降本增效來保持利潤水平，則可能會對公司的經營業績產生負面影響。

已逐步優化供應商體系

記者注意到，相比2023年9月第一版招股書（申報稿），天星醫療在2024年12月新版招股書（申報稿）內，隱去了多家主要供應商名稱，以“原材料供應商ABCD”等進行代稱。

原材料供應商A（結合兩版招股材料，其為DSM Biomedical B.V.，公司名稱，以下簡稱DSM）是天星醫療核心供應商，主要向公司提供生產所需的核心原材料超高分子量聚乙烯絲。報告期各期，天星醫療對其采購額分別為643.60萬元、365.72萬元、1036.45萬元、1491.53萬元，后者是公司第一或第二大供應商。

2021~2023年，天星醫療采購超高分子量聚乙烯絲的金額與上述金額完全一致，也就是說該原材料全部采購自原材料供應商A，2024年1~9月，公司采購超高分子量聚乙烯絲金額為1536.78萬元，略高于對原材料供應商A采購金額1491.53萬元。

針對核心原材料超高分子量聚乙烯絲的采購，天星醫療提示采購依賴風險稱，若其他境內供應商無法在未來發揮更大作用，境外供應商因不可控因素的變化，導致現有供應商出現交付困難，將可能對公司毛利率穩定和產品生產造成直接影響，也將存在無法足量采購生產所需核心原材料進而對公司的正常運營產生不利影響的風險。

此外，在天星醫療發布第一版招股書（申報稿）后，有媒體報道稱，招股書（申報稿）對雙方合作協議相關內容的披露，被DSM指責違反雙方之間的保密協議，損害了DSM的聲譽。天星醫療則稱，招股書（申報稿）是按照監管規定依法披露，未違反相關協議的保密義務，也未損害DSM的聲譽。

對于與DSM相關矛盾的問題，2025年2月20日，《每日經濟新聞》記者致電天星醫療并發送郵件核實，但截至發稿未獲回復。

記者還注意到，2024年12月版招股書（申報稿）對“主要原材料采購單價變動情況”的披露方式也出現了變化。以超高分子量聚乙烯絲為例，2023年9月版招股書（申報稿）披露，2020~2022年及2023年一季度，超高分子量聚乙烯絲采購單價分別為1.75元/米、1.47元/米、1.20元/米、1.27元/米；而2024年12月版招股書（申報稿）披露，以2021年采購單價價格指數100為基數計算，報告期各期采購單價指數分別為100、81.63、88.44、67.35。從這些指數變化可以看出，2022年、2024年1~9月，天星醫療采購超高分子量聚乙烯絲的單價均出現一定幅度的下降。公司在2023年9月版招股書（申報稿）中表示，2020年及2022年，超高分子量聚乙烯絲和插入器采購價格有小幅下降，主要原因是隨著公司采購規模提升，供應商提供了一定的優惠價格。

而天星醫療在2024年12月版招股書（申報稿）中稱，2021~2023年，整體而言，公司采購主要原材料價格相對穩定，2024年1~9月，公司對聚醚醚酮（PEEK）粒料等主要原材料供應商體系逐步優化，帶來部分主要原材料采購單價的進一步下降。價格變動原因表述中未再特別提及超高分子量聚乙烯絲。

至于天星醫療與原材料供應商A之間的合作，根據2023年9月版招股書（申報稿），雙方于2017年11月簽署合作協議，有效期至2027年12月31日，新版招股書（申報稿）則顯示有效期至2033年12月31日。

天星醫療主要從事運動醫學植入物、有源設備及耗材，以及手術工具的研發、生產和銷售。圖為天星醫療2022年8月4日舉辦廣州辦事處開業儀式。 圖據公司官網

實控人持有前東家股權

天星醫療控股股東、實際控制人董文興是一名“80后”，擔任公司董事長、總經理職務，并被認定為公司核心技術人員，曾任國家食品藥品監督管理總局醫療器械技術審評中心審評員，2015年9月至2017年5月擔任長春圣博瑪生物材料有限公司（以下簡稱長春圣博瑪）副總經理。

從長春圣博瑪離職2個月后，董文興和另外兩名股東創立天星醫療前身天星有限。當時，董文興主要負責天星有限整體運營，以專有技術出資，占比為35%。雖然從長春圣博瑪離職，但董文興目前仍持有該公司2.25%股權。

記者注意到，長春圣博瑪主營產品也涵蓋運動醫學領域，部分產品名稱與天星醫療主要產品一致。

長春圣博瑪官網顯示，其運動醫學產品主要包括可吸收界面螺釘、PEEK界面螺釘、帶袢鈦板、超高分子量聚乙烯縫線等膝關節產品，以及可吸收帶線錨釘、PEEK帶線錨釘、金屬帶線錨釘等肩關節產品，“產品涵蓋全，包含運動醫學全系高值耗材產品”。

招股書（申報稿）顯示，上述產品大多數也出現在天星醫療主要用于肩關節、膝關節的植入物介紹中，如聚醚醚酮帶線錨釘、可吸收帶線錨釘、袢鈦板、可吸收界面螺釘等。

2023年12月13日，國家組織高值醫用耗材聯合采購辦公室發布的《關于公布國家組織人工晶體類及運動醫學類醫用耗材集中帶量采購中選結果的通知》顯示，天星醫療與長春圣博瑪均為中選企業，部分產品兩家公司均有中選。如可吸收帶線錨釘（1根縫線）、可吸收界面固定釘（不帶鞘）等。

在招股書（申報稿）中，天星醫療列舉的行業內主要國內企業包括春立醫療、凱利泰、威高骨科等上市公司，非上市公司主要為杭州銳健醫療股份有限公司、北京德益達美醫療科技有限公司，但沒有列舉長春圣博瑪。

根據長春新區管委會官網2023年1月的一則新聞，長春圣博瑪是逆勢增長企業中的一員，2022年完成產值11.5億元，增速為306.4%。此外，長春圣博瑪2022年10月被認定為“專精特新‘小巨人’企業”，并被授予“長春民營企業100強”等稱號。

通過上述材料可以得知，長春圣博瑪與天星醫療都屬于運動醫學器械企業，存在諸多相同產品，且具有一定經營規模。在此情況下，天星醫療與長春圣博瑪是否存在競爭關系，董文興仍持有長春圣博瑪的股權是否具有合理性？

對于上述IPO相關問題，2025年2月20日，《每日經濟新聞》記者致電天星醫療并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：公司官網