安必平去年凈利潤下滑45%、AI業務收入占比不足0.5% 行業人士：AI病理的商業模式還未厘清，行業都很難

每經記者 金喆    每經編輯 魏官紅    

2月26日晚間，安必平（688393.SH，股價36.50元，市值34.15億元）發布業績快報，公司全年實現營業總收入4.71億元，同比下滑5.33%；歸母凈利潤2203.69萬元，同比下滑44.99%。

隨著DeepSeek人工智能“出圈”，AI醫療受到市場關注。2025年2月6日至今，安必平股價漲幅超100%，市值從16.50億元飆升至34.15億元，期間，公司連發幾則公告“降溫”。

在業內人士看來，市場“追逐”安必平的邏輯很簡單，病理診斷行業長期以來存在醫生缺乏、分布不均、培養周期漫長等問題，AI（人工智能）技術則被認為可以解決這些問題，如今，安必平已“持證上崗”，與同行相比，確定性較高。

不過，新版本的“AI+醫療”故事，真的會比之前動聽嗎？

凈利潤下滑45%，AI業務收入占比不足0.5%

安必平于2020年8月登陸科創板，連續三年歸母凈利潤下滑，2月25日晚間公司發布的業績快報顯示，2024年盈利能力進一步下降。公司去年營業總收入約為4.71億元，歸母凈利潤為2203.69萬元，同比下滑44.99%，扣非凈利潤為1370.24萬元，同比下滑61.20%。

HPV（人乳頭瘤病毒）篩查和檢測是安必平的核心業務。其中，LBP（液基細胞學）系列和PCR（聚合酶鏈式反應）系列主要用于篩查和診斷宮頸癌，2024年上半年合計占營業收入的比例為50%左右，是公司收入的主要來源。

不過，這兩塊市場都是強敵環伺。在LBP產品上，豪洛捷、碧迪等國際大型廠商較早進入中國市場，在三甲醫院等大型醫療機構有明顯競爭優勢，而且越是大型醫院，進口產品的占有率就越高；在PCR系列上，僅有HPV熒光18型和HPV分型28型兩種產品，且公司的熒光PCR產品不能對HPV進行分型，但國內有多家同行擁有基于熒光PCR平臺的分型產品。

圖片來源：2024年半年報截圖

對于2024年業績下滑原因，安必平表示，報告期內，鑒于行業競爭的加劇及醫療集中采購政策的不斷深化，公司HPV產品在執行集中采購政策下，營業收入較前期有所減少。與此同時，為了加快前期研發成果的市場轉化步伐，以及推動病理科共建業務的深入發展，公司進一步擴大了專業人才團隊。盡管這些舉措在短期內使得凈利潤有所下滑，但為公司的長遠發展構筑了堅實的基礎。

值得一提的是，安必平是本輪“AI+醫療”行情的熱門股，底層邏輯是“宮頸細胞學+AI”。幾年前，安必平就披露了推出AI宮頸癌篩查的原因：公司自身在宮頸癌篩查業務具有一定的先發優勢，擅長于細胞學以及宮頸癌HPV篩查，開發病理AI是基于豐富的樣本以及專家判讀資源。

兩年前的公開資料顯示，安必平LBP-PIAS可以挑出各分類置信度最高（最典型）的細胞，給予病理醫生進行復核，可幫助病理醫生排除掉大多數典型的陰性細胞。因此，病理醫生由原來的上萬個細胞閱片，變為僅需要對數十個細胞進行閱片即可得出準確的診斷。

回顧性的多中心臨床評價研究結果表明，病理醫生在人工智能輔助下診斷效率提升一倍，而且面對我國基層病理科病理醫生缺乏，經驗較少的情況下，LBP-PIAS能有效輔助基層病理醫生減少三分之一以上的工作量，而且做出快速、精準的診斷。

2023年，安必平的人工智能宮頸脫落細胞（安必平沉降式LBP）識別算法獲得二類醫療器械產品注冊證。近日安必平在互動平臺上表示，2024年度該產品直接銷售收入占公司營業收入比例不足0.5%。2月26日，《每日經濟新聞》記者試圖采訪安必平，被對方婉拒。

新版本的“AI+醫療”故事可能未必好聽

業績快報發布后，安必平在2月26日下跌1.27%，收盤時市值為34.15億元，對比上周已有所“降溫”。2月19日晚間，安必平發布股票交易嚴重異常波動公告，表示公司2025年1月2日至2月19日累計漲幅達120.90%，可能存在非理性炒作和回調的可能。

截至2月26日收盤，安必平動態市盈率為154.98倍，遠高于中證指數有限公司發布的公司所處的醫藥制造業最近一個月平均滾動市盈率。2月24日至25日，有21家機構調研了安必平。

資金預期的是AI宮頸癌應用大范圍落地，但過去十年，AI在病理科滲透率不高，進展也很慢。安必平總結為四方面原因——首先，病理科的數字化程度較低。傳統的病理診斷依賴于顯微鏡下的切片觀察，病理數據難以轉化為適合AI處理的數字化形式。

其次，病理科的曝光度較低。它不像其他科室那樣被廣泛知曉，病理科的收入體量相對較小，市場規模有限，這也在一定程度上降低了其對AI企業的吸引力。

第三，病理科的自動化和國產化程度較低。病理診斷流程的自動化程度不高，國產設備的滲透率也較低，這使得病理診斷難以實現高效、標準化的處理，限制了AI在該領域的應用基礎。

此外，病理診斷在腫瘤診斷中具有極其重要的地位，被視為“金標準”，可直接決定患者的用藥方案和手術決策。病理診斷涉及細胞形態、蛋白形態和分子水平的綜合判斷，覆蓋全身所有腫瘤，復雜度極高。病理科的AI技術實現難度較大，不僅需要處理圖像，還需要結合語言模型、視覺模型等多模態技術。

在一位深耕行業超過20年的行業人士看來，除了以上問題，更關鍵的原因是AI病理賺錢很難，究竟誰來付錢？廠商指望醫院買單，醫院指望醫保局買單。“不解決這個問題，就沒辦法談商業模式。”

安必平接受調研時提到，未來的商業模式包括三種，一是產品捆綁銷售，將AI模塊嵌入數字化解決方案（如掃描儀+軟件服務），從而提升產品溢價能力；二是在宮頸細胞學人工智能輔助系統獲批三類證后探索獨立收費或軟件授權的模式；三是在基層共建服務中通過AI賦能遠程診斷，推動病理科共建業務規模化。

但前述人士認為，現行支付模式下三種模式還有非常多的挑戰，就像他們自己的產品采用的是類似于第一種模式，將AI模塊嵌入到儀器中，過去3年推廣了100多家醫院，但到現在都是免費使用，“AI病理要解決的問題非常多，大家都賺不到錢，不是一個資本‘喜歡’的好故事”。

不過，多位臨床醫生和相關企業人士也表示，隨著大模型技術的發展，AI病理走進臨床應用的程度會迎來多方面突破。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211374266925