每經記者揭開“杭州六小龍”背后創投生態密碼

每經記者 李蕾 姚亞楠    每經編輯 葉峰    

《每日經濟新聞》記者獲悉，從2024年現象級游戲《黑神話：悟空》出品公司游戲科學的出圈，到2025年春節前后深度求索（DeepSeek）攪動大模型市場格局，以及春晚舞臺“扭秧歌機器人”背后宇樹科技的爆火，再到近期群核科技正式向港交所遞交招股書。被外界譽為“杭州六小龍”的熱度還在不斷攀升，代表中國科技創新走向世界。

雖然VC/PE（風險投資/私募股權投資）們錯過深度求索的故事在行業里廣為流傳，但翻開其他“五小龍”的發展歷程，可以看到創投機構其實從未缺席，甚至還存在一個規律，在其中一些公司里，往往是市場化VC先行，國資持續支持，甚至成為主要出資方。

一個最新動態是，近期業內關注“杭州六小龍”的融資動向，部分公司老股也被投資人瘋搶，“投不進去”“搶不到”才是常態。有早期入股“杭州六小龍”的機構透露，幾乎每天都會被問到是否出售老股，不僅公司電話被打爆，郵箱里也都是詢問的郵件。出售老股顯然不是他們目前的選擇，相關投資人紛紛表示堅定看好公司未來，“反而還想繼續加注”。

深度求索爆火引關注

2025年春節前后，國產大模型公司深度求索橫空出世、火遍全球，被認為是大模型行業的最大“黑馬”。這股“神秘的東方力量”帶火了同城的另外5家“獨角獸”公司，包括宇樹科技、游戲科學、云深處科技、強腦科技、群核科技，被大家統稱為“杭州六小龍”。

在深度求索爆火之際，關于創投機構集體錯過DeepSeek的消息也在投資圈引發震動。隨之而來的還有與深度求索融資相關的各種謠言，但到目前為止都被一一否認了。一名早就開始關注該公司的VC人士向《每日經濟新聞》記者表示，DeepSeek“不缺錢”，因此不像普通初創公司一樣對融資很積極，“我們也一直在找機會想投進去，現在更難了”。

不過與該公司不同的是，“杭州六小龍”中的其他5家此前都受到過VC/PE的支持。有的在成立初期就拿到了來自市場化VC的天使輪投資，也有公司成立至今已經拿到了多輪融資支持，快速發展的背后也有這些創投機構的一份托舉之力。

下面先來看看這5家公司的融資情況，數據來自CVSource投中數據。

蛇年春晚，宇樹科技旗下的“扭秧歌機器人”登上舞臺，瞬間引爆了市場對人形機器人的關注。此后，不論一級市場還是二級市場都刮起了一股“人形機器人”旋風，相關概念股連續走強。

在有融資記錄的“杭州五小龍”中，宇樹科技是融資輪次最多的之一，從2017年起先后已經完成了9輪融資。其中最近的一次是在2024年9月官宣的C輪融資，參與機構數量眾多、陣容龐大，顯示了資本對這家公司的高度認可。

作為爆火游戲《黑神話：悟空》的制作方，游戲科學從成立以來只接受過兩輪融資，一個是早期投資者英雄互娛，另一個就是團隊的老東家騰訊。

不過值得一提的是，據英雄互娛2022年年報披露的信息，當時英雄互娛就已經以4.8億元的對價，將其持有的游戲科學全部19%股權出售。不僅如此，游戲科學在資本運作上不容小覷，這里不再展開。

群核科技的融資輪次數量也是“杭州六小龍”中最多的，并且集合了IDG資本（機構名稱）、紀源資本、赫斯特資本等老牌美元基金和順為資本、線性資本等知名機構，2014年就拿到了來自IDG資本的A輪融資，顯示了機構的集中和持續看好。

記者注意到，就在2月，群核科技正式向港交所遞交了招股書，成為“杭州六小龍”中第一家啟動上市的企業。值得一提的是，早在2021年群核科技就曾有過上市計劃，當時瞄準的是美股市場，但受多種因素影響，最終其上市路徑轉向港股。

云深處科技也是一家在資本市場上十分火熱的AI（人工智能）機器人研發商，最新一輪B+融資是在2024年8月公布的。有機構在采訪中透露，該公司正在進行新一輪融資，“一天要接待七八個參訪團，想投資他們的機構有上百家，大家都想盡各種方法投進去”。

2015年強腦科技成立，憑借領先的腦機接口技術名聲大噪。截至目前，該公司已完成約3億美元融資并投入研發，與馬斯克創立的Neuralink（公司名稱）并列為全球腦機接口領域中融資規模最大的兩家公司。

投資人闡述布局邏輯

翻開“杭州六小龍”的發展和融資歷程，可以發現一些相似軌跡。例如，在前期主要是由一些市場化的專業VC支持，但逐漸有越來越多國資加入，對企業的跨越式發展起到了非常大的支撐作用。

敦鴻資產是宇樹科技的早期投資人之一，其合伙人俞文超向《每日經濟新聞》記者回憶了接觸和決定投資該公司的過程。

2021年央視春晚，24臺四足機器人以小牛“犇犇”的形象與劉德華等明星同臺演出《牛起來》，引起了俞文超和團隊的注意。在他看來，以機器狗等為代表的四足機器人是一個“新物種”，特別是在家庭消費市場（To C）有巨大潛力，并且隨著技術的發展和成本的降低，有可能像無人機一樣進入大眾市場。

“我們判斷的一個邏輯在于，即使To C市場不成熟，宇樹在To B市場也有很強的生存能力，這是它的下限。”

與宇樹科技團隊的接觸讓他更堅定了自己的看法。在采訪中，俞文超多次感慨，宇樹科技團隊有著極強的產品技術能力和快速的創新迭代速度，每隔一兩個月都有新的迭代；并且從2016年成立以來，在硬件和軟件方面都有了大量積累、核心技術全部自研，使其在產業鏈中具有較強的掌控能力和成本優化能力，這在全市場都是非常少見的。

他也坦言，雖然早在投資宇樹時就預期到機器人是一個未來的萬億賽道，四足機器人更是有望成為最早在C端普及的機器人之一，但是沒有想到“年后火成這個樣子”。

“現在我們每天都能接到電話、郵件，想買宇樹科技的老股，估值百億甚至更高的報價都有。但我們堅定看好這個公司的未來，沒有考慮過減持，反而還想繼續加注。”俞文超表示。

云深處科技是“杭州六小龍”中另一家頂尖的智能四足機器人企業，英諾天使基金是該公司Pre-A輪融資的投資者。

英諾創新空間創始合伙人鄧永強告訴每經記者，中國作為制造業大國，機器人在硬件制造和規模化生產中有巨大潛力。在AI 1.0時代，機器人在控制、視覺識別、傳感識別等方面已經有了巨大進展，英諾也躬身入局，在2020年就看好并投資了云深處科技，成為國內早期投資機器人的機構之一。如今人形機器人的大火也印證了押注的準確。

另一家“杭州六小龍”之一的早期投資機構也對記者透露，最近來詢問是否出售老股的人“特別多，今天還有人來問”，同時表示“我們比較平常心，而且尊重創業團隊”。

有此前與“六小龍”接觸過但最終錯失良機的機構也坦言，近期市場上確實有公司老股轉讓的消息，并且遭到了瘋搶。“我們是搶不進去了，目前正在看上下游產業鏈的機會，同樣也都非常火。”

也有國資積極搶先介入

記者注意到，除了市場化VC的支持，隨著企業發展階段的成熟、投入的增加和估值的提升等，國資的進場頻率變得更高。舉個例子，根據杭州市國資委披露的信息，從2022年起杭州科創基金、杭州創新基金所投資的子基金共參與了宇樹科技4輪融資，保障了其在各個發展階段的資金。

當然，也有一些國資從企業成立之初便積極介入，例如早在2018年，杭州科創基金旗下2只參股子基金——云棲基金和道生靈境在天使輪對云深處科技進行投資，并于2019年、2020年持續追加投入。

俞文超指出，這是一個必然的趨勢：“一是現在一級市場的主力資金就是國資，另外很多項目到了中后期都會面臨估值高、需要資金金額比較大的問題，這個時候國資一定會進場。還有一些看起來市場化的機構，穿透到背后LP（有限合伙人）其實也是國資。”

英諾天使基金從2020年左右起，陸續成立了兩期科創基金，背后LP不乏大型國資機構和引導基金，投出了一系列具備“卡脖子”技術的硬科技企業。在鄧永強看來，中國已經進入科技大航海時代，科技創新已成為國家發展的共識。而目前國資在創投領域的作用越來越重要，尤其是在早期投資和科創領域，國資的進入為創投機構和企業提供了充足的資金和資源支持。

也有投資人提醒，由于對于投資審核的要求以及管理問責機制都非常嚴格，過去國資的風險厭惡特點、國有資產保值增值要求與創投、創新的規律存在一定矛盾和沖突。因此除了國資的大力支持，創業公司在融資的時候也應注意有市場化基金的構成，保持市場化視角。

當地營商環境非常重要

從風靡全球的DeepSeek到閃耀春晚舞臺的宇樹科技，再到締造現象級國產游戲的游戲科學，2025年以來，“杭州六小龍”的強勢崛起引發了各地對這片創新沃土的關注，當眾多省份發出“為何是杭州”的靈魂之問時，這座城市背后的創投生態密碼正被層層揭開。

作為浙江大學校友，俞文超此前投資了眾多杭州本土成長起來的創業公司，在他看來，創新本質上是一個自下而上的過程，過度規劃反而可能限制其發展空間。“在與杭州政府部門打交道的過程中，我深刻感受到當地始終保持著開放務實的態度。”俞文超表示，他們不設過多條條框框，而是根據市場變化及時調整政策方向，為創新營造最適宜的土壤。從互聯網到移動互聯網，再到電商直播的蓬勃發展，杭州一次次站在時代風口，很大程度上得益于這種“因勢利導”的智慧。

“值得一提的是，杭州在優化營商環境方面的持續努力”。俞文超表示，政府的高效服務和透明承諾為企業提供了實實在在的支持。同時，杭州已經形成了較為完善的創業投資生態，從早期天使投資到后期風險投資，各階段資金供給充足，特別是本土創投機構對本地企業的支持力度顯著，這種良性循環使得杭州的創新生態系統更具活力。

作為清華大學校友的鄧永強同樣表達了對杭州創投生態的高度認可。在他看來，相比部分一線城市，杭州的創業氛圍更為寬松，團隊更加務實、不浮躁，公司估值也較為合理。具體來說，在資金方面，杭州的創業生態相對均衡，既有政府的支持，也有民間資本和巨頭的參與；政策方面，地方政府對創業的支持力度較大，吸引了大量創業者和投資機構前往；另外，生活成本、創業成本，杭州也相對較低，適合初創企業的發展。

創道（北京）咨詢顧問有限公司創始人步日欣則指出，好的項目更多的是需要培育起來的，而不是移植過來的。“開放寬松的營商環境，肯定能夠營造創業的氛圍，只有建立了好的營商環境，才會慢慢形成創新創業的沃土，這也是‘六小龍’崛起的前提。”

在他看來，杭州之所以能在硬科技領域快速開疆拓土，正是得益于其在互聯網時代積淀的開放基因，以及多年來悉心培育的創業氛圍，政府在吸引和培育科技企業方面花了大力氣。

雖然每個城市的產業崛起之路都是獨一無二的，但步日欣指出，成功經驗中往往蘊含著共性因素。其中，打造一流的營商環境、培育濃厚的創新氛圍、構建完善的投融資體系，這些都是創新生態不可或缺的要素。“對于創新創業來說，政府搭好臺子，做適當的產業引導，花香蝶自來。”